Реферат Виды посредничества на рынке ценных бумаг
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Введение
Как известно, ценные бумаги являются своего рода товаром. А если существует товар, то, естественно должен существовать и рынок, на котором будет осуществляться купля-продажа данного товара.
В экономической литературе, под рынком ценных бумаг понимают совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Важнейшими структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность.
Профессиональная деятельность – это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.
Понятие профессионального участника рынка ценных бумаг в Российской Федерации по мере его развития и создания законодательной базы претерпевало некоторые изменения, как и присущие участникам виды деятельности. В настоящее время в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» (№ 39‑ФЗ) к профессиональной относятся следующие виды деятельности:
– брокерская;
– дилерская;
– по управлению ценными бумагами;
– по определению взаимных обязательств (клиринг);
– депозитарная;
– по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
– по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Обратимся к посредникам. Посредники – это юридические и (или) физические лица, которые являются связующим звеном рынка между покупателем и продавцом. Их можно разделить на 2 группы:
1. Финансовые посредники
Они аккумулируют небольшие краткосрочные сбережения для долгосрочного инвестирования (пенсионные фонды, банки, паевые и инвестиционные фонды и т. д.)
2. Посредники, для которых посредническая деятельность – это профессиональный вид деятельности. Именно к ним относятся брокеры и дилеры.
1. ОСНОВЫ ПОСРЕДНИЧЕСТВА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1. Сущность посреднической деятельности на рынке ценных бумаг
Посредническая деятельность выделяется в самостоятельную область деятельности вследствие общественного разделения труда на фондовом рынке. Она возникает тогда, когда рынок ценных бумаг достигает в своем развитии определенного уровня: с увеличением объемов и разновидностей ценных бумаг, усложнением инструментов и технологий данного рывка принятие эффективных инвестиционных решений индивидуальным инвестором становится практически невозможным, и тогда возникает институт посредничества.
Посредническая деятельность представляет собой специализированную деятельность на фондовом рынке по перераспределению денежных ресурсов общества, по взаимосвязи поставщиков капитала и его потребителей, по информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг, которая ведется, как правило, на преимущественной основе. Предметом труда посреднических структур, работающих на фондовом рынке, являются ценные бумаги.
Посредническая деятельность является нематериальной услугой, которую оказывают посредники непрофессиональным участникам, создавая условия для нормального функционирования рынка. Эта деятельность должна быть признана государством и участниками фондового рынка и соответствовать квалификационным нормативам, критериям финансовой устойчивости, приемлемому уровню риска, требованиям раскрытия информации и соблюдения деловой этики.
Основную массу операций посредники проводят на вторичном рынке, на первичном они осуществляют консультационное обслуживание и андеррайтинг.
Посредники - это юридические и/или физические лица, которые являются связующим звеном между покупателями и продавцами, способствуя движению капитала на рынке ценных бумаг между первичными владельцами денежных средств и ценных бумаг и их конечными пользователями. В укрупненной схеме рынка посредники представлены как элемент третьего уровня.
Уровень посредничества во многом определяет степень развития рынка ценных бумаг и наоборот. Высокий уровень капитализации фондового рынка говорит о высоко развитой производственной и финансовой сферах экономики государства. Чем больше денежных потоков обслуживается с помощью ценных бумаг, тем выше уровень доверия как частных, так и институциональных инвесторов к производственному и финансовому сектору. Достижение высокого уровня капитализации невозможно без привлечения посредников, т.к. самостоятельный выход как эмитента, так и инвестора на современный рынок ценных бумаг либо оказывается неэффективным, либо ограниченным, и, как правило, не достигает поставленных целей.
Посредники жизненно необходимы как для участников рынка ценных бумаг, так и для самого рынка, выступающего в качестве определенной системы, взаимосвязывающей и объединяющей всех его (рынка) субъектов.
Наличие такого понятия как посредник способствует решению ряда задач: продвижению рынка вперед как в качественном (техническом, профессиональном), так и в количественном аспектах; проведению на рынке государственной политики; обеспечению гарантий защиты прав инвесторов и повышению уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
Необходимыми условиями для возникновения посредничества являются: во-первых, наличие на рынке ценных бумаг инструментов долгосрочного и спекулятивного характера; во-вторых, наличие достаточно большого числа потребителей капитала и его поставщиков, желающих разместить денежные средства на фондовом рынке. При выполнении этих двух основополагающих моментов возникновение посредничества неизбежно, т.к. это становится выгодно всем участникам и рынку в целом. Дальнейшее развитие посредничества и углубление специализации связано с:
• усложнением технологий рынка ценных бумаг, которое обусловлено жесткой конкуренцией и оптимизацией обслуживания сделок, улучшением обслуживания клиентов;
• наличием правовой структуры, которая включает в себя, прежде всего, разрешение конфликтов на рынке ценных бумаг и конфликтов, возникающих в процессе развития новых направлений посреднической деятельности, новых технологий, а также наличием законодательной базы, предусматривающей защиту прав инвесторов;
• изменением психологии посредников с помощью разработки и принятия
этических стандартов деятельности на фондовом рынке и повышением
значимости сохранения доверия клиентов.
Характерно, что инициаторами такого рода процессов являются саморегулируемые организации, а значит, сами посредники. До принятия закона о рынке ценных бумаг существовала институциональная градация профессиональных участников.
В настоящее время преобладает градация, ориентированная на тот вид деятельности, которым занимается профессиональный участник рынка ценных бумаг. Сегодня различают:
• брокера или брокерскую организацию - физическое или юридическое лицо, профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую деятельность;
• дилера - юридическое лицо, осуществляющее дилерскую деятельность;
• доверительного управляющего - физическое или юридическое лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока операции по доверительному управлению (в работе не рассматривается управление активами различных форм коллективного инвестирования). Посредники, оказывая необходимый для клиентов набор услуг, выполняют следующие задачи на рынке ценных бумаг:
• поддерживают ликвидность, выполняя функцию маркет-мейкера;
• раскрывают информацию, оказывая услугу финансового консультирования;
• обеспечивают исполнение сделок с ценными бумагами, оказывая платежно-рассчетные услуги;
• защищают интересы инвесторов при осуществлении последними
непрофессиональной деятельности на рынке и т.д.
Брокер осуществляет сугубо агентскую функцию. Ни при каких сделках он не выступает в качестве собственника. Дилер в отличие от него может совершать сделки за собственный счет и на свой страх и риск. Это не значит, что дилер не может выполнять агентских функции, однако он не может пребывать в том и другом качестве одновременно в одной и той же сделке. Например, не может, приняв приказ на продажу акций, купить их для себя и одновременно получить комиссионное брокерское вознаграждение. На рынке сложилась иерархическая, 3-х уровневая, модель регулирования деятельности посредников:
Государство в лице Президента, Правительства, Думы
ФКЦБ - Федеральная комиссия по ценным бумагам России
СРО - Саморегулируемые организации в лице НАУФОР, ПАРТАД
Помимо действий государства и ФКЦБ по регулированию деятельности посредников на российском рынке ценных бумаг применяется практика саморегулирования, которая облегчает задачу властным структурам и позволяет минимизировать затраты бюджета. А создание рабочих групп и проектных команд из представителей различных государственных органов и участников рынка предоставляет возможности для более объективного регулирования рынка.
Пассивная позиция государства (т.н. "роль ночного сторожа") в отношении регулирования и контроля за деятельностью посредников не приемлима на данном этапе. Делегирование полномочий государства и ФКЦБ СРО необходимо и дает положительные результаты. По инициативе СРО разработаны и приняты многие нормативные акты, в частности закон РФ "О защите прав инвестора"; осуществляется более полный контроль за финансовым состоянием брокерско-дилерских компаний и информационной прозрачностью совершаемых ими операций. Однако необходимо отметить, что в данном случае ссылаться на опыт рынков развитых стран (в частности, США), где СРО играют активную роль в регулировании и контроле за деятельностью посредников, было бы ошибочно. На российском рынке ценных бумаг СРО не наделены возможностью правоприменения и наложения уголовной ответственности на нарушителей законодательства, а практика прецендентного права в российском судопроизводстве отсутствует. Поэтому государство должно принимать более активное участие не только в установлении "правил игры" на рынке, но также и в регулировании и контроле за исполнением этих правил, либо постепенно наделять СРО более обширными полномочиями.
1.2. Аналитический обзор посредничества на рынке ценных бумаг
Обзор состояния посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года показал, что уже до революции был создан и успешно функционировал институт посредников. Посредничество существовало на внебиржевом и биржевом рынках. На биржевом рынке сделки совершались маклерами и представителями банков. Внебиржевой рынок был представлен исключительно операциями банков с ценными бумагами, причем операциями не только по покупке-продаже, но и по хранению, хранению с управлением, учету и расчетам по ценным бумагам, а также операциями по фондовому арбитражу. Фактически рынок имел модель, которую сегодня называют германской.
Посредничество на российском рынке ценных бумаг возродилось в начале 90-х годов в условиях отсутствия необходимого законодательства. В этот период было сильно влияние первых стихийных тенденций рынка ценных бумаг и опыта других стран на процесс становления первых посреднических структур
Несмотря на большое сходство во внешних формах организации посреднической деятельности в России до революции и в 90-х годах, ее экономическая природа была различна. До революции посредники являлись не объектом регулирующего воздействия, а скорее органами регулирования фондового рынка, выражением регулирующей роли государства.
Основные параметры посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, которые придают посреднической деятельности статус профессиональной деятельности, а именно: выдача лицензий посредникам рынка ценных бумаг, отзыв лицензий; анализ изменения качества посреднической деятельности в привязке к событиям в экономической, политической жизни, к изменениям в действующем законодательстве.
Усиление значимости рынка ценных бумаг для российской экономики во второй половине 90-х годов позитивно повлияло на качество посредничества. Принятие необходимого законодательства, более жесткое регулирование посредничества как извне, так и изнутри, т.е. как со стороны государства, так и со стороны саморегулируемых организаций, способствовало переходу к качественно иному уровню функционирования посредников, который в целом адекватен международным стандартам. Однако посредники рынка ценных бумаг еще не в достаточной степени приучены к стандартам деловой этики.
Исследование развития посреднической деятельности на современном этапе выявило зависимость количественного развития посредничества от объема рынка. Начальное увеличение объемов рынка вызывает рост числа брокерско-дилерских фирм; последующее увеличение объемов рынка вызывает укрупнение посреднических структур на рынке.
Американский рынок ценных бумаг имеет наиболее сложный и диверсифицированный состав посреднических структур по сравнению с остальными исследованными рынками (на американском рынке действует более 8200 специализированных посреднических структур по сравнению с 964 посредническими фирмами во Франции и 238 в Германии). Сложная градация посредников и существующая специализация главным образом обусловлены большими объемами и ликвидностью рынка.
Особенностью участия банков в качестве посредников на американском фондовом рынке является то, что коммерческим банкам запрещено осуществлять операции с ценными бумагами, за исключением государственных ценных бумаг; основными кредитными институтами, осуществляющими свою деятельность на рынке, являются инвестиционные банки. Большую роль на рынке ценных бумаг играют первичные дилеры.
На американском рынке ценных бумаг саморегулируемые организации осуществляют контроль за соблюдением посредниками профессиональных и этических стандартов деятельности, при этом они даже наделены правом применения административной и уголовной ответственности.
Особенностью организации посреднической деятельности на рынке ценных бумаг Франции является относительно простая градация посредников, что объясняется ограниченным количеством посреднических институтов: концентрация капитала во Франции намного выше, чем в США. Саморегулируемые организации во Франции также имеют большое значение при осуществлении общего надзора за деятельностью фирм по ценным бумагам, но в отличие от США разделяют эти функции с другими государственными регуляторами. В целом можно сказать, что посредничество во Франции имеет достаточно высокий уровень развития.
Что касается Германии, то основными отличиями в функционировании посреднических структур на рынке ценных бумаг являются наибольший вес банков в общем объеме посреднических операций и отсутствие саморегулируемых организаций. Такая форма существования посредничества обусловлена особой ролью банков в экономике страны - они удовлетворяют большую часть потребностей крупных предприятий в долгосрочном капитале через прямое кредитование.
Обобщая результаты, полученные в ходе анализа функционирования посредников на развитых рынках ценных бумаг и состояния посредничества на современном российском фондовом рынке, а также принимая во внимание исторический опыт развития посредничества в дореволюционной России, можно сделать вывод, что "слепое" копирование систем организации и регулирования посредничества, существующих на рынках развитых стран, не принесет желаемых результатов.
Например, существующая в США специализация посредников возможна лишь при высоких объемах рынка, а с учетом объемов российского рынка ценных бумаг копирование такой глубокой специализации может только ухудшить ситуацию на рынке и усложнить работу посредников.
С момента возрождения современной российской банковской системы (конец 80-х - начало 90-х годов), законодательство придерживалось второго подхода - банки в России являются универсальными, т.е. совмещают обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг (непрофессиональными и профессиональными).
Практика безоговорочного допуска банков на российский рынок ценных бумаг, как считает диссертант, была не вполне оправдана: в кризисных условиях к потерям банков на операциях хеджирования на валютных рынках прибавились убытки по государственным ценным бумагам, в итоге пострадали клиенты банка. Поэтому автор считает необходимым пересмотреть форму участия банков на рынке ценных бумаг. Развитие филиальных сетей банков в регионах до революции позволило банковским операциям с ценными бумагами получить большую популярность у населения. Обращаясь к историческому опыту, поиск клиентской базы в регионах мог бы вылиться для посреднических фирм в расширение объемов операций с ценными бумагами, увеличение клиентуры и некоторое оживление рынка, но при этом необходимо решить две задачи. Во-первых, открытие представительства фирмы в регионах требует немалых затрат, что может увеличить стоимость посреднических услуг для клиентов в регионах до такого уровня, что операции с ценными бумагами уже не будут привлекательны. Во-вторых, уровень информационного и технического обеспечения сделок с ценными бумагами в регионах явно ниже, чем в центрах биржевой торговли. Видимо, к решению этой задачи необходимо привлечь также и организаторов торговли и иметь поддержку на уровне государства в повышении интереса регионов к инвестициям.
Таким образом, можно сделать вывод, что в российских условиях важно найти собственное, особенное решение. Такое, которое, во-первых, поможет активизировать рынок, во-вторых, даст стимул к развитию посреднической деятельности.
1.3. Основные направления развития посреднической деятельности в России
Основными проблемами на сегодняшний момент являются совмещение брокерской и дилерской деятельности и защита прав участников рынка. Неопределенность в законодательном плане совмещения брокерской и дилерской деятельности и взаимодействие брокера и дилера внутри одного инвестиционного института вызывает конфликт брокерской и дилерской деятельности, в основе которого лежит существующая система договоров, так как, например, при заключении договора комиссии брокер по-прежнему будет лишен права выставлять ценные бумаги клиента от своего имени ввиду того, что фактически они ему не принадлежат.
Неоспоримой является необходимость разграничения этих деятельностей как с точки зрения специализации посредников, так и с точки зрения контроля за их деятельностью.
Однако в настоящее время на российском рынке ценных бумаг большинство компаний просто не могут позволить себе такого рода разделение в связи с тем, что объемы рынка и так невелики. Поэтому большинство посреднических фирм выполняют функции как агента, так и принципала, чтобы иметь возможность предложить клиентам как можно более широкий спектр услуг.
Целесообразным является введение лицензирования операций на фондовом рынке без разделения их на брокерские и дилерские. Это позволит избежать неопределенности статуса инвестиционной компании, вынужденной принимать различные позиции (брокера или дилера) при работе с клиентами, и упростит контроль за действиями инвестиционной компании. Порядок осуществления контроля в случае, если компании будет запрещено проводить операции в своих интересах, сведется к слежению за правильностью оформления и очередностью исполнения клиентских заявок.
При использовании инвестиционной компанией "единой" лицензии на деятельность на фондовом рынке, работа ее становится более логичной и естественной. Клиенты заключают с инвестиционной компанией договор, аналогичный договору комиссии, но с возможностью исполнения сделок как от имени клиента, так и от имени компании, если это необходимо для облегчения проведения клиентских операций.
Оценивая эффективность введения единого лицензирования, можно предположить снижение собственных затрат посредников на получение лицензий по каждому виду деятельности за счет экономии времени и средств. С точки зрения клиентов введение единого лицензирования позволит снизить уровень комиссии, уплачиваемой ими посредникам, что в свою очередь может привести к улучшению инвестиционного климата, возможному оживлению рынка и увеличению его объемов.
При введении единой лицензии возможно снижение требований к величине собственного уставного капитала посреднических структур. Это откроет возможности для выживания мелких посреднических фирм, предотвратит монополизацию рынка посреднических услуг.
Выдача единой лицензии посреднической фирме по проведению операций на рынке ценных бумаг выгодна и для государства. Во-первых, при правильном подходе это уменьшает нормативно-законодательную базу и, соответственно, расходы на законотворческую работу. Во-вторых, сокращает затраты органов государственного регулирования рынка ценных бумаг, которые в настоящее время выдают лицензии по каждому виду деятельности и соответственно, осуществляют надзор за соблюдением правил ведения каждой из них. Следствием реализации перечисленных условий является снижение бюджетных расходов.
Не менее важная и даже более остро стоящая сегодня проблема - защита прав участников рынка и контроль за использованием брокерско-дилерской компанией клиентских средств.
Целесообразно было бы ввести в практику заключения договора между брокером и клиентом подписание документа о предоставленной брокером инвестору информации. В случае предоставления неполной или искаженной информации у инвестора будет больше возможности для доказательства своей правоты. Но при этом выигрывает и брокер, если инвестором предъявлены необоснованные претензии.
Еще одним решением проблемы может быть обязательное наличие в штате брокерско-дилерской компании инвестиционного консультанта, обеспечивающего клиента всей необходимой информацией, касающейся как непосредственно объекта инвестирования, так и прав клиента. При этом деятельность инвестиционного консультанта должна быть полностью независима от деятельности брокеров и дилеров для избежания конфликта интересов.
Успешное протекание инвестиционного процесса немыслимо без участия профессиональных агентов, в качестве которых выступают брокеры и дилеры.
Основная общественно значимая задача, которую решают брокеры и дилеры, состоит в обеспечении партнерства между теми, кто хочет получить капитал, и инвесторами, которые готовы его предоставить и получить при этом прибыль. Отсутствие этой задачи – свидетельство глубокого кризиса в экономике страны. Поэтому всегда должны присутствовать на фондовом рынке нуждающиеся в притоке капитала и кредиторы-инвесторы, стремящиеся с выгодой для себя предоставить потребные финансовые ресурсы.
Бытующее в обществе понимание функции брокера как организации, выполняющей покупку или продажу принадлежащих клиенту ценных бумаг, несколько однобоко и примитивно. По-видимому, образ брокеров сложился по ряду описаний, в основном в зарубежных изданиях, в которых брокер рассматривается как специалист, обладающий талантом покупать дешево и продавать дорого.
В классическом понимании посредник в лице брокера или дилера исполняет роль специалиста, консультирующего и выполняющего поручения своего клиента в соответствии с его целями. Для того чтобы цели были реальные, брокер или дилер должны оказать консультационную помощь, т. е. помочь обосновать цель и средства для решения поставленной задачи, определить возможный риск и доходность инвестиционного процесса, своевременно информировать клиента об изменениях на фондовом рынке, касающихся принятой договоренности.
Брокеры и дилеры как профессионалы фондового рынка должны: с одной стороны – хорошо знать определенные сегменты фондового рынка и его особенности и уметь прогнозировать его изменение, включая действия отдельных эмитентов и постоянных инвесторов; с другой стороны – обладать этикой домашнего врача, который наряду с предварительным диагнозом болезни не говорит о трудностях ее лечения, не разглашает полученную информацию, а стремится, используя свой опыт и знания, найти уникальные, возможно нестандартные, решения, удовлетворяющие прежде всего клиента.
Надо особо подчеркнуть, что стандартных или типовых ситуаций на эффективно развивающемся фондовом рынке не бывает. Поэтому профессионализм брокеров и дилеров во многом определяет успех выполнения поручений клиентов, а следовательно, и их имидж на рынке ценных бумаг.
Положительным моментом можно считать отраженное в законе о защите прав инвесторов решение об организации специального фонда для выплат компенсаций инвесторам, пострадавшим от незаконной деятельности посредников. С другой стороны, достаточно очевидно, что дефицит бюджета вряд ли позволит правительству ассигновать достаточно денежных средств для создания подобного фонда. Поэтому более эффективным было бы решение о формировании такого фонда за счет средств профессиональных участников рынка, заинтересованных в максимальной защищенности своих потенциальных клиентов.
Таким образом, при дальнейшем принятии нормативных актов и внесении возможных поправок в закон о защите прав инвесторов нужно помнить о том, что принципиальная задача законов о ценных бумагах и порядке их обращения состоит в том, чтобы облегчить процесс инвестиционного анализа и принятия обоснованных и эффективных инвестиционных решений самими инвесторами, когда сам инвестор, а не регулирующий орган, должен в конечном счете составлять мнение как о ценности выставляемых на продажу бумаг, так о профессионализме и честности брокера, к которому он обратится для осуществления операции на рынке. Для этого необходима жесткая система санкций за нарушения на рынке ценных бумаг, включающая в себя как административную, так и уголовную ответственность.
Одной из основных тенденций является усиление регулирующей роли государства с целью предотвращения монополизации всех сегментов рынка группой лидирующих участников, диктующих свой уровень цен, сохранения высокого уровня конкуренции между брокерами и повышения контроля за соблюдением стандартов посреднической деятельности брокерско-дилерскими компаниями.
Не менее значимым моментом для развития посредничества является пересмотр деятельности банков на рынке ценных бумаг. Проблема состоит в разделении рисков, свойственных обычным "классическим" банковским операциям (депозитно-ссудным и расчетным), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке.
В оптимальном варианте коммерческим банкам должно быть разрешено осуществление только "классических" банковских операций по обслуживанию клиентов и проведению расчетов, так называемая консервативная банковская политика. Но такая мера в кризисной ситуации трудноосуществима, так что на данном этапе, по мнению автора, оптимальным является максимально возможное выделение отделов коммерческих банков в отдельные дочерние структуры с отдельным балансом. В последующем возможно четкое разделение банков на коммерческие и инвестиционные, которые получат право осуществлять операции на рынке ценных бумаг.
С точки зрения институциональных тенденций в этот период, который можно отнести к шоковому перелому, посредничество ждет ряд слияний и поглощений.
Актуальной задачей для развития посредничества является сокращение расходов, которые несут участники рынка ценных бумаг при совершении сделок. Проблема сокращения расходов должна решаться также путем снижения трансакционных издержек на основе развития инфраструктуры. Стандартный уровень брокерских процентов на рынке акций в настоящее время составляет 0,3-2% от суммы сделки и от 30 до 70% экономии средств клиента. Одним из решений поставленной задачи может быть пересмотр величины брокерских комиссионных, а также тарифов работы на различных площадках, которые влияют на стоимость брокерских услуг. Чем больший спектр услуг по покупке и продаже ценных бумаг оказывает брокер, тем выше должны быть его комиссионные (для постоянных и крупных клиентов может быть разработана гибкая система скидок).
Для развития посредничества необходима все большая информационная открытость посреднических фирм, касающаяся как собственного финансового состояния, так и финансового состояния эмитентов, чьи ценные бумаги предлагаются клиентам, ведь неотъемлемым условием успеха акций как крупного, так и малоизвестного эмитента на рынке ценных бумаг является политика фирмы в отношении раскрытия информации.
Следующая тенденция - повышение как профессиональных, так и этических требований к руководителям и персоналу посреднических фирм. В сфере посреднической деятельности будет характерна такая тенденция как переориентация с классических спекулятивных операций на инвестиционно-банковский бизнес.
Дальнейшее развитие посредничества и углубление специализации связано с:
• усложнением технологий рынка ценных бумаг, которое обусловлено жесткой конкуренцией и оптимизацией обслуживания сделок, улучшением обслуживания клиентов;
• наличием правовой структуры, которая включает в себя, прежде всего, разрешение конфликтов на рынке ценных бумаг и конфликтов, возникающих в процессе развития новых направлений посреднической деятельности, новых технологий, а также наличием законодательной базы, предусматривающей защиту прав инвесторов;
• изменением психологии посредников с помощью разработки и принятия
этических стандартов деятельности на фондовом рынке и повышением
значимости сохранения доверия клиентов.
Характерно, что инициаторами такого рода процессов являются саморегулируемые организации, а значит, сами посредники.
Большое внимание в исследовании уделено проблеме градации посредников на рынке ценных бумаг. В частности в работе сделан акцент на то, что до принятия закона о рынке ценных бумаг существовала институциональная градация профессиональных участников.
В настоящее время преобладает градация, ориентированная на тот вид деятельности, которым занимается профессиональный участник рынка ценных бумаг. Сегодня различают:
• брокера или брокерскую организацию - физическое или юридическое лицо, профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую деятельность;
• дилера - юридическое лицо, осуществляющее дилерскую деятельность;
• доверительного управляющего - физическое или юридическое лицо, осуществляющее от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока операции по доверительному управлению (в работе не рассматривается управление активами различных форм коллективного инвестирования). Хотелось бы отметить, что посредники, оказывая необходимый для
клиентов набор услуг, выполняют следующие задачи на рынке ценных
бумаг:
• поддерживают ликвидность, выполняя функцию маркет-мейкера;
• раскрывают информацию, оказывая услугу финансового консультирования;
• обеспечивают исполнение сделок с ценными бумагами, оказывая платежно-рассчетные услуги;
• защищают интересы инвесторов при осуществлении последними
непрофессиональной деятельности на рынке и т.д.
Проведенный анализ российской практики посредничества позволил выявить целый ряд проблем, существующих в данной сфере профессиональной деятельности, от решения которых во многом зависит будущее не только многочисленных структур, занимающихся
посреднической деятельностью, но и рынка ценных бумаг России в целом. Основными проблемами на сегодняшний момент являются совмещение брокерской и дилерской деятельности и защита прав участников рынка.
Неопределенность в законодательном плане совмещения брокерской и дилерской деятельности и взаимодействие брокера и дилера внутри одного инвестиционного института вызывает конфликт брокерской и дилерской деятельности, в основе которого лежит существующая система договоров, так как, например, при заключении договора комиссии брокер по-прежнему будет лишен права выставлять ценные бумаги клиента от своего имени ввиду того, что фактически они ему не принадлежат.
Неоспоримой является необходимость разграничения этих деятельностей как с точки зрения специализации посредников, так и с точки зрения контроля за их деятельностью.
Однако в настоящее время на российском рынке ценных бумаг большинство компаний просто не могут позволить себе такого рода разделение в связи с тем, что объемы рынка и так невелики. Поэтому большинство посреднических фирм выполняют функции как агента, так и принципала, чтобы иметь возможность предложить клиентам как можно более широкий спектр услуг.
Исходя из вышесказанного, автором делается вывод, что целесообразным является введение лицензирования операций на фондовом рынке без разделения их на брокерские и дилерские. Это позволит избежать неопределенности статуса инвестиционной компании, вынужденной принимать различные позиции (брокера или дилера) при работе с клиентами, и упростит контроль за действиями инвестиционной компании. Порядок осуществления контроля в случае, если компании будет запрещено проводить операции в своих интересах, сведется к слежению за правильностью оформления и очередностью исполнения клиентских заявок.
При использовании инвестиционной компанией "единой" лицензии на деятельность на фондовом рынке, работа ее становится более логичной и естественной. Клиенты заключают с инвестиционной компанией договор, аналогичный договору комиссии, но с возможностью исполнения сделок как от имени клиента, так и от имени компании, если это необходимо для облегчения проведения клиентских операций.
Оценивая эффективность введения единого лицензирования, можно предположить снижение собственных затрат посредников на получение лицензий по каждому виду деятельности за счет экономии времени и средств. С точки зрения клиентов введение единого лицензирования позволит снизить уровень комиссии, уплачиваемой ими посредникам, что в
свою очередь может привести к улучшению инвестиционного климата, возможному оживлению рынка и увеличению его объемов.
При введении единой лицензии возможно снижение требований к величине собственного уставного капитала посреднических структур. Это откроет возможности для выживания мелких посреднических фирм, предотвратит монополизацию рынка посреднических услуг.
Выдача единой лицензии посреднической фирме по проведению операций на рынке ценных бумаг выгодна и для государства. Во-первых, при правильном подходе это уменьшает нормативно-законодательную базу и, соответственно, расходы на законотворческую работу. Во-вторых, сокращает затраты органов государственного регулирования рынка ценных бумаг, которые в настоящее время выдают лицензии по каждому виду деятельности и соответственно, осуществляют надзор за соблюдением правил ведения каждой из них. Следствием реализации перечисленных условий является снижение бюджетных расходов.
Не менее важная и даже более остро стоящая сегодня проблема - защита прав участников рынка и контроль за использованием брокерско-дилерской компанией клиентских средств.
Проведенный в исследовании анализ существующей нормативно-правовой базы, регулирующей деятельность посредников и предусматривающей защиту прав инвесторов на фондовом рынке, показывает, что она фрагментарна и не обеспечивает комплексной защиты прав участников рынка.
Хотя на данный момент существует ряд положительных сдвигов в направлении защиты прав инвесторов - принят закон "О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг", но и он не до конца отражает существующую действительность, следовательно, не способен всесторонне защитить инвестора.
Еще одним решением проблемы может быть обязательное наличие в штате брокерско-дилерской компании инвестиционного консультанта, обеспечивающего клиента всей необходимой информацией, касающейся как непосредственно объекта инвестирования, так и прав клиента. При этом деятельность инвестиционного консультанта должна быть полностью
независима от деятельности брокеров и дилеров для избежания конфликта интересов.
Положительным моментом можно считать отраженное в законе о защите прав инвесторов решение об организации специального фонда для выплат компенсаций инвесторам, пострадавшим от незаконной деятельности посредников. С другой стороны, достаточно очевидно, что дефицит бюджета вряд ли позволит правительству ассигновать достаточно денежных средств для создания подобного фонда. Поэтому, на взгляд автора, более эффективным было бы решение о формировании такого фонда за счет средств профессиональных участников рынка, заинтересованных в максимальной защищенности своих потенциальных клиентов.
Таким образом, при дальнейшем принятии нормативных актов и внесении возможных поправок в закон о защите прав инвесторов нужно помнить о том, что принципиальная задача законов о ценных бумагах и порядке их обращения состоит в том, чтобы облегчить процесс инвестиционного анализа и принятия обоснованных и эффективных инвестиционных решений самими инвесторами, когда сам инвестор, а не регулирующий орган, должен в конечном счете составлять мнение как о ценности выставляемых на продажу бумаг, так о профессионализме и честности брокера, к которому он обратится для осуществления операции на рынке. Для этого необходима жесткая система санкций за нарушения на рынке ценных бумаг, включающая в себя как административную, так и уголовную ответственность.
Не менее значимым моментом для развития посредничества является пересмотр деятельности банков на рынке ценных бумаг. Проблема состоит в разделении рисков, свойственных обычным "классическим" банковским
операциям (депозитно-ссудным и расчетным), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке.
В оптимальном варианте коммерческим банкам должно быть разрешено осуществление только "классических" банковских операций по обслуживанию клиентов и проведению расчетов, так называемая консервативная банковская политика. Но такая мера в кризисной ситуации трудноосуществима, так что на данном этапе, по мнению автора, оптимальным является максимально возможное выделение отделов коммерческих банков в отдельные дочерние структуры с отдельным балансом. В последующем возможно четкое разделение банков на коммерческие и инвестиционные, которые получат право осуществлять операции на рынке ценных бумаг. Актуальной задачей для развития посредничества является сокращение расходов, которые несут участники рынка ценных бумаг при совершении сделок.
Для развития посредничества необходима все большая информационная открытость посреднических фирм, касающаяся как собственного финансового состояния, так и финансового состояния эмитентов, чьи ценные бумаги предлагаются клиентам, ведь неотъемлемым условием успеха акций как крупного, так и малоизвестного эмитента на рынке ценных бумаг является политика фирмы в отношении раскрытия информации.
Следующая тенденция - повышение как профессиональных, так и этических требований к руководителям и персоналу посреднических фирм.
В сфере посреднической деятельности будет характерна такая тенденция как переориентация с классических спекулятивных операций на инвестиционно-банковский бизнес.
Рассмотренные тенденции в развитии посредничества на российском рынке ценных бумаг позволяют выявить основные задачи, которые должна ставить перед собой посредническая фирма, и пути их решения с целью оптимизации деятельности компании, более эффективного выполнения ею экономических функций и поиска новых перспективных направлений деятельности для удовлетворения потребностей клиентов.
Помимо посреднических и исследовательских функций, инвестиционные компании могут предоставлять услуги по управлению средствами от имени клиента.
Следующим приоритетным направлением в деятельности посреднических фирм должно стать сохранение доверия клиентов. Для этого важнейшими принципами в организации брокерского обслуживания клиентов должны быть строгая конфиденциальность информации и создание оптимальных условий работы для того, чтобы отсутствовали возможные столкновения интересов, что может повысить степень доверия клиентов к данной фирме, т.к. потеря доверия клиентов равноценна потере бизнеса. Не менее важным моментом для сохранения доверия клиентов является возможность брокера контролировать существующие на фондовом рынке риски. Для предотвращения возникновения и контроля существующих рисков, а также с целью обеспечения максимальной защиты средств клиента
брокеры и инвестиционные компании обязаны управлять своими активами, используя методы риск-менеджмента.
Одним из важнейших направлений деятельности посреднической компании является изменение качества работы с клиентами. Например, брокерско-дилерская компания, осуществляя операции от собственного имени (в качестве принципала), может повысить эффективность клиентских операций, выступая оптовым продавцом ценных бумаг и предоставляя клиенту услугу маркет-мейкера. Не менее важным моментом является проведение для клиентов фондового арбитража и предоставление на определенных условиях такой услуги, как покупка ценных бумаг в кредит.
Использование предложенных решений в сфере организационной структуры компании, в области применения риск-менеджмента, взаимоотношений брокера и его клиентов, возможного расширения спектра оказываемых услуг и предлагаемых инструментов с целью привлечения клиентов и максимальной зашиты их интересов, может оказать положительное влияние как на отдельно взятую посредническую компанию, так и на состояние фондового посредничества в целом.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Рассмотренные тенденции в развитии посредничества на российском рынке ценных бумаг позволяют выявить основные задачи, которые должна ставить перед собой посредническая фирма, и пути их решения с целью оптимизации деятельности компании, более эффективного выполнения ею экономических функций и поиска новых перспективных направлений деятельности для удовлетворения потребностей клиентов.
Несомненно, что брокерско-дилерские компании, как разновидность профессиональных участников, останутся на рынке, но главным приоритетом для них сейчас является проблема выживания и сохранения клиентов.
Исходя из этого, представляется возможным наметить несколько основных направлений и рекомендаций в деятельности посредников, которые могут способствовать не только сохранению бизнеса, но также и эффективному функционированию и дальнейшему развитию посреднических компаний адекватно текущей ситуации. Прежде всего, это расширение спектра предлагаемых услуг и перечня возможных инструментов для работы на рынке ценных бумаг. Помимо проведения платежно-расчетных операций инвестиционные компании могут предлагать такие услуги, как инвестиционно-банковский бизнес, предпродажная "переупаковка", прямые вложения в производство российских предприятий. Помимо посреднических и исследовательских функций, инвестиционные компании могут предоставлять услуги по управлению средствами от имени клиента.
Следующим приоритетным направлением в деятельности посреднических фирм должно стать сохранение доверия клиентов. Для этого важнейшими принципами в организации брокерского обслуживания клиентов должны быть строгая конфиденциальность информации и создание оптимальных условий работы для того, чтобы отсутствовали возможные столкновения интересов, что может повысить степень доверия клиентов к данной фирме, т.к. потеря доверия клиентов равноценна потере бизнеса.
В работе подчеркивается, что для дальнейшего развития посредничества необходимыми условиями являются: реашширование рынка, привлечение на рынок потенциальных инвесторов, поиск новых перспективных инструментов для дальнейшей деятельности.
Если в России курс на рыночную экономику сохраниться, то в любом случае рынок ценных бумаг продолжит свое существование как один из необходимых механизмов саморегулирования экономики. В этом случае посредническая деятельность будет развиваться и дальше, и для этого есть потенциальные возможности, которые будут реализованы при устранении выявленных недочетов как на государственном уровне, так и на уровне субъекта посреднической деятельности.
