Реферат Инвестиционные возможности и альтернативное использование капитала
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Федеральное агентство по образованию
Белгородский государственный технологический университет
им В.Г.Шухова
Кафедра МВД
Курсовой проект
по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»
на тему: «Инвестиционные возможности и альтернативное использование капитала».
выполнил: ст.гр. ЭК-34
Сергеева С.А.
проверила: проф., доц., к.э.н.
Столярова В. А.
Белгород 2009.
Содержание:
Теоретическая часть
Введение……………………………………………………………………….3
Глава Ι. Инвестиции в ценные бумаги……………………………………..
2.2. Инвестиции в акции………………………………………………….15
2.3. Инвестиции в облигации……………………………….…………….20
Глава ΙΙΙ. Капитальные вложения в недвижимость………………………..30
3.1. Инвестиции в сферу реальной экономики…………………………….30
3.2. Приоритетные отрасли производства для эффективного инвестирования……………………………………………………………….36
3.2.1. Капитальное строительство…………………………………………..36
3.2.2. Машиностроение………………………………………………………43
3.2.3. Конверсия военно-промышленного комплекса……………………..46
3.4. Инвестиции в сферу услуг………………………………………………51
3.5. Инвестиции в инновации……………………………………………….55
Заключение…………………………………………………………………………
Список литературы………………………………………………………………..
Практическая часть
Введение
Инвестиции играют существенную роль в функционировании экономики. Изменения в количественных соотношениях инвестиций оказывают воздействие на объем общественного производства и занятости, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей и сфер хозяйства.
Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. При этом инвестирование должно осуществляться в эффективных формах, поскольку вложение средств в морально-устаревшие средства производства, технологии не будет иметь положительного экономического эффекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов производимой продукции. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: увеличение масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту.
На данный момент российская экономика переживает глубочайший кризис, что сказывается во всех сферах жизни россиян. Правительство всеми силами пытается преодолеть этот кризис, однако довольно безуспешно. Дефицит бюджета не позволяет правительству справиться с кризисом своими силами, оно вынуждено привлекать и другие средства, помимо бюджета. Помочь государству в преодолении экономического кризиса призваны инвестиции. Оживление инвестиционной деятельности – основное условие выхода России из нынешнего системного кризиса и создания предпосылок для устойчивого экономического роста.
В связи с этим цель работы заключается в исследовании инвестиционных возможностей инвестиций и альтернативном использовании капитала.
Глава Ι. Экономическая сущность и виды инвестиций.
1.1.
Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности.
С давних пор, еще на ранних этапах развития цивилизации перед человечеством возникали проблемы, связанные с «инвестированием» - нужно было направлять часть ресурсов (трудовых, материальных) для обеспечения выживания в будущем: создавать запасы пищи, строить хранилища и обустраивать жилище. С течением времени необходимость отвлечения из потребления части ресурсов и направления их на цели воспроизводства или расширения производства не потеряла своего значения. Более того, в связи с ростом потребностей и технических возможностей, расширением альтернатив появилась необходимость оптимального распределения ограниченных инвестиционных ресурсов для решения задач социально-экономического характера на всех уровнях управления. Потребовалась тщательная подготовка кратко-, средне-, долгосрочных планов и программ развития, в которых инвестиционные проекты являются основой основ. В. связи с этим появилась необходимость в проведении серьезных исследований как самого проекта, так и его окружения.
Чтобы получить комплексное представление о понятии инвестиций, сущности инвестиционного проекта и фазах его жизненного цикла, егр внешней и внутренней среде, их взаимосвязи, направлениях системного анализа проекта, рассмотрим процесс инвестирования в виде последовательности затрат, осуществляемых в разные периоды времени, результатом которых будет поступление доходов.
Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.
Значит, термин «инвестиции» может означать покупку акций или облигаций с расчетом на некоторые финансовые результаты, им обозначаются также активы, например, машины, которые требуются для производства и продажи некоего товара.
Инвестиции рассматриваются и как способ помещения капитала, который должен обеспечивать сохранение или возрастание капитала и (или) принести положительную величину дохода. Существуют разнообразные формы помещения капитала, которые различаются по ряду факторов, в ценные бумаги и недвижимость; в долговые обязательства; акции и опционы; с меньшим или большим риском; на короткий или длительный срок; прямые или косвенные (портфельные). Инвестиционные инструменты, подтверждающие долговые обязательства либо участие в компании на правах собственника и обеспечивающие право продать или купить определенную долю участия, называются ценными бумагами или фондовыми инструментами.
В самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития
экономики страны.
Инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Запрещается инвестирование объектов, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других законодательно определенных норм или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.
Понятие «инвестировать» означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Два фактора обычно связаны с данным процессом - время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас, и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. В некоторых случаях важнейшим фактором будет время (например, для государственных облигаций). В других ситуациях главным является риск (в частности, для опционов на покупку обыкновенных акций). В ряде случаев существенными являются сразу два фактора - время и риск (например, для обыкновенных акций).
1.2. Источники финансирования инвестиционной деятельности.
К источникам финансирования инвестиционной деятельности относятся:
- собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые Органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.);
- заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
- привлеченные финансовые средства инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые vi иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
- денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
- инвестиционные ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;
- иностранные инвестиции.
1.3.
Классификация инвестиций.
До недавнего времени в отечественной экономической науке применялась представленная ниже классификация инвестиций.
Инвестиции подразделялись в соответствии с классификацией на две группы: по объектам вложения и по направленности действий.
По объектам вложения:
Инвестиции в имущество (материальные инвестиции) -инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе, например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов.
Финансовые инвестиции - вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и долговых прав, например, приобретение акций, других ценных бумаг.
Нематериальные инвестиции - инвестиции в нематериальные ценности, например, инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и другие.
По направленности действий:
Инвестиции на основание проекта - начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или покупке предприятия.
Инвестиции на расширение - экстенсивные инвестиции, направляемые на увеличение производственного капитала.
Реинвестиции - связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия:
- инвестиции на замену, в результате которых имеющиеся объекты заменяются новыми;
- инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или процессов;
- инвестиции на изменение программы выпуска (пропорционального состава программы выпуска);
- инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;
- инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направленные на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды.
Брутто-инвестиции - инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.
В настоящее время инвестиции классифицируют по следующим признакам (таблица 1):
- по объектам вложения средств;
- по характеру участия в инвестировании;
- по периоду инвестирования;
- по формам собственности инвестиционных ресурсов;
- по региональному признаку.
Таблица1.1.
Признаки классификации инвестиций
| 1. По объектам вложения средств | - Финансовые - Реальные |
| 2. По характеру участия в инвестировании | - Прямые - Косвенные |
| 3. По периоду инвестирования | - Долгосрочные - Краткосрочные |
| 4. По формам собственности инвестиционных ресурсов | - Совместные - Иностранные - Государственные - Частные |
| 5. По региональному признаку | - Инвестиции за рубежом - Инвестиции внутри страны |
| 6. По степени риска | - Малорискованные - Высокорискованные |
По объектам вложения средств инвестиции делятся на финансовые инвестиции и реальные инвестиции.
Финансовые инвестиции - вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий, в этом случае основная задача инвестора - формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, осуществляемые посредством операций на фондовом рынке; эти инвестиции представляют собой краткосрочные финансовые операции.
В соответствии с мировой практикой ценные бумаги (как носитель финансовых инвестиций) представляют собой признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях. Первоочередная задача тех, кто связан с финансовыми инвестициям» в ценные бумаги, состоит в том, чтобы выявить неверно оцененные бумаги посредством определения размера будущих доходов, условий их получения и вероятности реализации этих условий. В отличии от других форм финансовых инвестиций -расписок, закладных, ипотек, договоров о трасте - ценные бумаги в виде акций и облигаций могут быть легко и эффективно перемещаемы от одного владельца к другому и поэтому именно они и служат основой для портфельного инвестирования.
Реальные инвестиции - капиталообразующие или финансовые вложения в конкретный долгосрочный проект; это одна из наиболее общих и общепризнанных классификаций инвестиций.
В странах с неразвитой рыночной экономикой основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современных с развитой экономикой большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.
По характеру участия в инвестировании рассматриваются прямые и косвенные инвестиции.
Прямые инвестиции - это форма вложений, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество. Например, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценную бумагу, ценные монеты, золотые слитки, объекты недвижимости, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход, он осуществляет прямое инвестирование.
Косвенные (портфельные) инвестиции - инвестор может купить акцию инвестиционного фонда, который представляет собой диверсифицированный набор ценных бумаг, выпущенных различными фирмами. Сделав такую покупку, инвестор будет обладать не требованиями к активам отдельно взятой компании, а долей в портфеле. Можно также сделать портфельное вложение, купив долевое участие в компании с ограниченной ответственностью, работающей с недвижимостью, ценными бумагами, месторождениями и т.п.
Инвестиционными ценными бумагами следует считать прежде всего три их вида: облигации - долговые ценные бумаги; акции - долевые ценные бумаги; опционы - право на покупку акций и облигаций по определенной цене.
Следует проводить различие между инвестированием и сбережением. Сбережения отражают отложенное потребление и фактически не должны быть подвержены риску.
По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции. Срок краткосрочных инвестиций обычно истекает в течение года; долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок больше года или даже не ограничены каким-либо сроком. Можно использовать долгосрочные финансовые инструменты для краткосрочных целей, для финансовых спекуляций. В мировой практике разграничение видов инвестиций по срочности небесполезно с точки зрения налогообложения. Кроме того, можно говорить о денежном рынке - это сегмент финансового рынка, где ресурсы приобретаются и продаются на короткий срок, либо о рынке капиталов - это долгосрочный финансовый рынок, на котором преобладают различные формы сделок с ценными бумагами.
В целом, инвестиционный спрос - это механизм сведения тех, кто предлагает деньги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто предъявляет спрос (испытывающими потребность в них). Обе стороны обычно встречаются в финансовых институтах или на финансовом рынке.
По степени риска различают малорискованные и высокорискованные инвестиции, которые непосредственно связаны с такими понятиями, как инвестирование и спекуляция — фактически это два различных подхода к инвестированию. Под обычным инвестированием понимается процесс покупки ценных бумаг и других активов, о которых можно с уверенностью сказать, что их стоимость останется стабильной и на них можно будет получить не только положительную величину дохода, но даже предсказуемый доход. Спекуляция состоит в осуществлении операций с такими же активами, как и при обычных инвестициях, но в ситуациях, когда их будущая стоимость и уровень ожидаемого дохода ненадежны. Естественно, при более высокой степени риска от спекуляций ожидается и более высокий доход.
В западной литературе приводится достаточно большое количество классификаций инвестиций и инвестиционных проектов, которые используются в разных ситуациях в соответствии с целями применения.
Глава ΙΙ. Оценка эффективности финансовых инвестиций.
2.1. Общие принципы оценки эффективности.
Все инвестиции предприятий по объектам вложений средств подразделяются на реальные и финансовые.
Успешно работающее в условиях рынка предприятие располагает достаточным количеством свободных денежных средств. Являясь инвестиционно привлекательным на первых стадиях жизненного цикла - рождения, детства, юности, — предприятие вкладывает значительные средства в развитие материальной базы, в совершенствование производства. В это время осуществляются в основном реальные инвестиции. Финансовые инвестиции незначительны, используются лишь кик способ краткосрочного размещения денежных средств в наиболее ликвидные и высокодоходные активы.
На стадиях зрелости и старения инвестиционная привлекательность предприятия снижается, становится все труднее находить ресурсы для реализации масштабных инвестиционных проектов. Собственные средства, которых накоплено достаточно много (размер их будет сокращаться), использовать для этого нецелесообразно, поскольку они (за исключением амортизации) имеют для инвестора самую высокую стоимость. Поэтому с целью приумножения имеющегося капитала и в ожидании высокодоходных проектов реальных инвестиций в смежных отраслях предприятия могут формировать портфель финансовых инвестиций, вкладывая часть свободных средств в финансовые инструменты. Доля финансовых инвестиций с возрастом предприятия увеличивается, осуществляются они в основном в долгосрочные, приносящие гарантированный и невысокий доход инструменты (государственные ценные бумаги).
Финансовые инвестиции являются более рискованными, однако в краткосрочной перспективе могут приносить значительный доход, к тому же обладают большей ликвидностью, чем реальные инвестиции.
Решающим аргументом в пользу инвестирования средств в инструменты финансового рынка является оценка эффективности вариантов и их сравнение. Многообразие финансовых инвестиций требует изучения специфики такой оценки.
Первым этаном в решении о выборе финансовых инвестиций является оценка инвестиционных качеств различных финансовых инструментов, что предполагает изучение следующих вопросов:
1) оценки инвестиционной привлекательности отрасли, региона (для облигаций региональных займов), в которых осуществляет свою хозяйственную деятельность эмитент анализируемого финансового инструмента;
2) оценки инвестиционной привлекательности, финансового состояния предприятия-эмитента (для акций и облигаций предприятий);
3) оценки характера обращения финансового инструмента — анализируются объем продаж за определенный период, включение инструмента в листинг (допуск к торгам на фондовой бирже) и его ликвидность, срок до погашения но облигациям, уровень риска;
4) оценки условий его эмиссии — цели эмиссии, условия приобретения, размер и периодичность выплаты дивидендов, процентов и др.
В странах с развитой рыночной экономикой широко используется рейтинговая оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов: Moody
’
s
Investor
Service
,
Standard
and
Poor
’
s
,
Thomson
Bank
Watch
.
Эффективность инвестиций всегда характеризует соотношение эффекта (дохода) и затрат. В качестве затрат при определении эффективности финансовых инвестиций выступает размер средств, затраченных на их приобретение, а в качестве дохода — разница между реальной стоимостью отдельных финансовых инструментов и суммой средств, инвестированных на их приобретение. Для расчета эффективности финансовых инвестиций (нормы дохода) используется формула:
НДИф = (СФ – ИФ)/ИФ ×100,
где НДИф - норма дохода (эффективность) финансовых инвестиций, %; СФ — реальная (будущая) стоимость отдельных финансовых инструментов, приведенная к моменту осуществления инвестиций; Иф — величина средств, инвестированных в финансовые инструменты.
Реальная настоящая стоимость финансовых инструментов зависит:
1) от суммы будущего денежного потока, генерируемого финансовым инструментом;
2)от уровня текущей нормы дохода на инвестиционном рынке, используемой при приведении будущей стоимости к настоящей.
Сумма будущего денежного потока по финансовым инвестициям формируется за счет чистого дохода, т. е. дохода от приобретения финансового актива за вычетом уплаченных налогов на данный доход. Его формирование существенно отличается у различных видов финансовых инструментов.
Текущая норма дохода для финансовых инвестиций, так же как и для реальных, формируется по принципам. В связи с различным уровнем риска по отдельным финансовым инструментам она должна быть дифференцирована для каждого них.
После определения ожидаемой нормы дохода, но конкретному финансовому инструменту и сравнения ее с текущей (усредненной или альтернативной) нормой дохода на инвестиционном рынке инвестор принимает решение о выборе варианта инвестирования.
Определение нормы дохода финансовых инвестиций необходимо также для оценки стоимости отдельных компонентов капитала предприятия и оптимизации источников его формирования, если в качестве последних выступают финансовые инструменты. При этом норма дохода использую как требуемая инвестором плата за право использовать инвестированные средства (норма возврата).
Оценка стоимости финансовых инвестиций возможна как для реципиента, так и для инвестора. Методы ее определения не содержат принципиальных отличий. Необходимо лишь учитывать несовпадение отдельных затрат, осуществляемых сторонами (например, расходы, связанные с. эмиссией, несет реципиент), различие ставок налоговых платежей и т. п.
2.2. Оценка эффективности инвестиций в акции.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
При оценке эффективности инвестиций в акции российских предприятий следует учитывать, что большинство из них фактически не котируются на рынке, поэтому вместо рыночных цен часто используется номинальная стоимость акции.
Если инвестиции осуществляются на заранее не определенное время, то будущий денежный поток формируется за счет ожидаемых дивидендов. В зависимости от условий обращения акций, стадии жизненного цикла компании-эмитента, разработанной дивидендной политики величина дивидендов в предстоящем периоде может меняться. Стабильные дивидендные выплаты предусматривают привилегированные акции. Обыкновенные акции могут предусматривать различные схемы выплаты дивидендов: стабильный, постоянно возрастающий, непостоянный уровень выплат. В случае неэффективной деятельности выплата дивидендов по обыкновенным акциям может не производиться. Поэтому для определения нормы дохода (эффективности инвестиций) по обыкновенным акциям необходим анализ и прогнозирование общеэкономических тенденций развития рынка.
Доход – разность между выручкой и затратами. Другими словами – прибыль, а значит, измеряется в денежных единицах. Доходность – отношения дохода к затратам, оценивается в %.
Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода – дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход может принести акция, которая, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости. На что он рассчитывает – на дивиденды или рост курсовой стоимости? Чем измерить доходность инвестиций в акции?
Для решения поставленных вопросов необходимо выбрать критерий, своеобразную "быструю пробу", по которой можно судить о доходе инвестора в данный период, а, следовательно, и количественный показатель, используемый при оценке доходности акций.
Сокращения, которые будут использоваться в дальнейшем: В – текущие выплаты по ценной бумаге; Ц – цена покупки акции; Ц1 – цена продажи; Цр – цена, существующая на рынке на данный момент; Цэ – цена приобретения акции; Д – доход; Дх – доходность; Дхр – текущая рыночная доходность; Дхк – конечная доходность; П – потеря капитала; Т1 – время нахождения акции у инвестора; Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В). Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.
После реализации акции её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки (Ц) и ценой продажи (Ц1) . Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1 > Ц) инвестор получает доход (Д = Ц1 – Ц) , а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц1 < Ц) инвестор имеет потерю капитала (П = Ц – Ц1) .
Кроме того, следует иметь в виду, что расчёт дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.
Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В) . При такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх) , т.е. без учёта реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Цэ) .
В Дх = х 100 / Цэ
Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр) , которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр) : В Дхр = х 100 / Цр
Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.
Д = Σ В1…n + (Ц1 – Ц) .
Таким образом, конечный доход после реализации акции может быть любым:
Д < 0, если В < Ц1 – Ц – при условии, что Ц1< Ц; Д > 0, если Ц1 – Ц < В или величина положительная, если Ц1 > Ц.
Доходность инвестора Б является конечной (Дхк) , т.к. он реализовал свою ценную бумагу и доход за инвестиционный период измеряется соотношением:
В + (Ц1 – Ц)
Д = х 100, Ц ,
а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчёте на год имеется следующий вид:
В1…i + (Ц1 – Ц)
Дхк = х 100, Ц х Т1
Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д = Ц1 – Ц и может быть любой величиной: положительной (для инвестора С) ; отрицательной (для инвестора Е) ; нулевой (для инвестора Л) .
Доходность акции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки: Ц1 – Ц
К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:
- размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения) ;
- колебания рыночных цен;
- уровень инфляции;
- налоговый климат.
Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя их полученной прибыли и выплаченного дивиденда.
Оценивая влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего уровень инфляции влияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5%, рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Кроме того, если речь идёт о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.
Оценивая акции с точки зрения их доходности, оператор, действующий на западном фондовом рынке, разделяет их на ряд категорий:
- акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название "гвоздь программы") ;
- акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину Ц1 – Ц, называются "премиальными".
Близки к ним по формированию дохода и "обаятельные" акции – акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. Для получения максимального дохода по таким акциям предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг.
Следующую группу составляют акции, не имеющие колебания рыночных цен и, следовательно, Ц1 – Ц у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд (В) .
К таким операциям, в частности, относятся:
"центровые" – лидеры группы акций, оказывающие влияние на всю группу;
"синие фишки" – акции кредитных, мощных компаний, имеющих стабильное положение на рынке;
"акции второго эшелона" принадлежат крупным, но достаточно молодым компаниям, они обладают свойствами "синих фишек", но пользуются меньшим доверием у инвесторов4
"оборонительные" акции – акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые позволяют не допустить Ц1 – Ц < 0 даже при падающем рынке, и высокие стабильные дивиденды (В) . Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг может носить пассивный характер.
Есть группа акций, доходность по которым меняется синхронно деловой активности. Такие акции носят название "цикличных". К ним, например, относятся акции тяжёлой промышленности.
Приобретая акцию, инвестор рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. Оправдать эти надежды позволяют "спящие акции" – неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.
Возможность потерь для инвестора от снижения курсовой стоимости Ц1 < Ц создают "дутые" акции, т.е. переоцененные, с искусственно вздутой курсовой стоимостью.
Группу акций, доходность которых труднопрогнозируема, составляют спекулятивные акции, недавно вышедшие на рынок и имеющие крайне короткую историю котировок, выплаты дивидендов.
Завершают данную классификацию неактивные акции, неликвидные, неинтересные, с точки зрения инвестора.
2.3. Оценка эффективности инвестиций в облигации.
Инвестиции в облигации - наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг. Этот инструмент рекомендуется для тех, кому важна полная сохранность капитала с доходом несколько выше, чем по вкладу в банке.
Держатель облигации получает от своих инвестиций фиксированный доход в форме выплаты процентов. Кроме того, во многих случаях облигации продаются по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются они заемщиком по номиналу. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью – также доход инвестора.
Этот инструмент очень похож на банковский вклад - деньги в него вкладываются на определенный срок под заранее известный процент. Но у облигаций есть два основных преимущества: как правило, более высокая доходность по корпоративным выпускам облигаций и возможность забрать деньги без потери набежавших процентов. Если при досрочном закрытии срочного счета в банке проценты теряются, то инвестиции в облигации полностью ликвидны - их всегда можно продать без потери причитающихся процентов за каждый день владения облигацией.
Рынок облигаций - это рынок для консервативных инвесторов (в отличие от рынка акций). Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций. Для инвесторов главное - это проценты (купонные выплаты), хотя изменение рыночной стоимости облигации тоже влияет на доходность. Корпоративные облигации более надежны, чем акции, и более доходны, чем банковские вклады.
Доходность корпоративных облигаций колеблется от 8 до 18% в зависимости от надежности эмитента облигаций. На рынке обращается большое разнообразие выпусков облигаций, из которых инвестор может выбрать наилучшее для себя сочетание доходности и риска. Есть облигации надежных, крупных компаний с небольшими купонными выплатами, есть также "бросовые" облигации некрупных предприятий с высокими процентными платежами. Особенно высока доходность по облигациям новых небольших эмитентов, которые впервые выводят на рынок свои ценные бумаги.
Государственные облигации РФ (ОФЗ) не представляют интереса для массового инвестора ввиду их низкой доходности (около 8% годовых).
Облигация – долговая ценная бумага. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Эмитент обязуется выплатить держателю облигации по окончании срока ее обращения номинальную стоимость облигации и заранее известный или легко прогнозируемый стабильный доход в виде процентов от номинальной стоимости.
Облигации выпускают компании самых разных отраслей, а также банки. В 2004 году более 80 компаний и банков выпустили свои облигации. Среди них были как высококлассные, так и менее надежные эмитенты.
Облигации можно продать в любой день или дождаться срока погашения облигации эмитентом (срок облигации 3-5 лет). Накопленный доход по купону и номинальная стоимость облигаций перечисляются на счет инвестора, открытый у брокера.
Основные торги облигациями ведутся в Секции фондового рынка ММВБ. Покупать облигации можно точно так же, как акции, - через интернет. Все основные биржевые данные по каждому выпуску облигаций транслируются участникам торгов и доступны через торговые терминалы. Однако, чтобы купить облигации, не обязательно устанавливать у себя торговый терминал и совершать сделки с облигациями через интернет. Купить облигации для вас сможет брокер, если вы отдадите распоряжение по телефону.
Основные показатели оценки облигаций
Облигации, как правило, считаются более безопасным инвестиционным инструментом, чем акции, поскольку их владельцы имеют приоритет в требовании доли активов компании в случае ее ликвидации или реструктуризации. Для эмитентов облигации являются надежной альтернативой банкам и другим кредиторам, которые могут предлагать менее привлекательные финансовые условия, чем рынки капитала: например, более высокие процентные ставки по займам.
В процессе инвестирования в облигации необходимо обращать внимание на ряд ключевых показателей, включая срок погашения, условия досрочного выкупа, кредитное качество, процентные ставки, цену, доходность и налоговый статус. Вместе взятые, эти факторы позволяют инвестору оценить реальную стоимость конкретных долговых обязательств и решить, до какой степени данный вид капиталовложений соответствует его инвестиционным целям.
Срок погашения. Под сроком погашения (maturity) имеется в виду заранее установленная дата в будущем, на которую номинальная стоимость облигации должна быть возвращена инвестору. Сроки погашения облигаций обычно простираются в пределах от одного года до 30 лет. Диапазоны сроков погашения классифицируются следующим образом:
Краткосрочные: – до 5 лет;
Среднесрочные: – от 5 до 12 лет;
Долгосрочные: – от 12 лет и выше.
Некоторые облигации имеют оговорку о досрочном погашении, или “отзыве” (redemption provisions, call provisions), которая позволяет эмитенту (или обязывает его) выкупить их у инвесторов до срока погашения, по наступлении заранее определенной даты, выплатив при этом их номинальную стоимость. Эмитенты облигаций продают облигации с правом досрочного погашения, или отзыва (callables), чтобы обеспечить себе относительную свободу действий, сохранив право выкупать облигации до срока погашения после заранее установленной даты. Это право имеет существенное значение для эмитентов облигаций в условиях падения процентных ставок, поскольку позволяет им, изъяв из обращения существующие долговые обязательства, выпустить новые - на ту же сумму, но по более низкой процентной ставке.
В случае “отзыва” облигаций инвесторам возвращается номинальная сумма долга в наличных, после чего им предоставляется гораздо менее привлекательная возможность реинвестирования в более дорогостоящие инструменты с более низкой доходностью. Подобный риск называется риском реинвестирования. Инвесторы, желающие избежать данного риска, могут приобретать безотзывные облигации (bullets) с фиксированной датой погашения, производимого единовременно, по которым не предусмотрена возможность досрочного изъятия из обращения. Доходность этого вида бумаг, как правило, бывает ниже, чем у облигаций с правом отзыва, зато эмитент не может вынудить держателей облигаций погасить их до установленного срока, независимо от изменений в уровнях процентных ставок.
Существуют так называемые облигации с опционом “пут” (put bond), которые, напротив, дают инвестору право потребовать от эмитента, чтобы тот выкупил свои бумаги по наступлении определенной даты до срока погашения. Инвесторы обычно используют это право, когда нуждаются в наличных деньгах или когда процентные ставки значительно поднимаются в сравнении с уровнем, на котором они были в момент выпуска облигаций. В этом случае держатели облигаций могут вновь инвестировать полученные деньги в бумаги с более высокой процентной ставкой.
Прежде чем покупать облигации, инвестор должен выяснить, включают ли условия продажи оговорку о досрочном погашении, и, если таковая имеется, убедиться в том, что он будет получать доход, рассчитанный на первую возможную дату досрочного погашения, а не только доход на дату погашения. Облигации, продаваемые с оговоркой о досрочном выкупе, обычно приносят более высокий годовой доход, чтобы компенсировать риск, связанный с возможностью преждевременного изъятия из обращения.
Процентные ставки. Облигации приносят инвесторам процентный доход, который может быть фиксированным, “плавающим” или выплачиваться по наступлении срока погашения. Для большинства долговых обязательств устанавливается процентная ставка, которая остается на одном и том же уровне до наступления срока погашения и исчисляется в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги (fixed rate). Как правило, держатели облигаций получают процентные платежи раз в полугодие. Например, владелец облигации стоимостью $1000 со ставкой 8% будет получать $80 в год – по $40 каждые 6 месяцев. Когда наступит срок погашения облигации, инвестор получит сумму, равную ее номинальной стоимости - $1000.
Некоторые инвесторы предпочитают бумаги, процентная ставка по которым может корректироваться и в большей степени отражает текущие уровни рыночных ставок. Существуют облигации с так называемой “плавающей” ставкой (floating rate), которая периодически приводится в соответствие с изменениями в базовых процентных ставках, таких как ставки по казначейским векселям.
Кроме того, имеются бумаги, так называемые "облигации с нулевым купоном" (zero-coupon bonds), которые, в отличие от обычных облигаций не предполагают регулярных процентных выплат. Вместо этого данные облигации продаются со значительным дисконтом к номиналу.
На американском рынке облигаций обращаются 3 основных типа облигаций с нулевыми купонами: казначейские облигации с нулевыми купонами, корпоративные облигации с нулевыми купонами и муниципальные облигации с нулевыми купонами. Казначейские облигации с нулевыми купонами обычно считаются наименее рискованными из трех типов бумаг, поскольку они полностью гарантированы федеральным правительством. Корпоративные облигации с нулевыми купонами предлагают потенциально более высокий уровень доходности, призванный компенсировать дополнительный риск, масштабы которого различаются в зависимости от конкретного эмитента.
Кредитное качество. Облигации могут иметь самое различное кредитное качество: от казначейских обязательств, полностью гарантированных правительством США, до облигаций с рейтингом ниже инвестиционного уровня, которые рассматриваются как спекулятивные. Выпуская облигации, эмитент обязан предоставить подробную информацию о своем финансовом положении и платежеспособности. Эта информация содержится в проспекте эмиссии, однако на ее основании трудно сделать вывод о том, будут ли компания или государственное учреждение способны выплачивать регулярные процентные платежи через 5, 10, 20 или 30 лет после эмиссии. На помощь приходят рейтинговые агентства, которые присваивают многим облигациям кредитный рейтинг во время эмиссии и затем отслеживают их в ходе их “жизненного цикла”. Брокерские фирмы и банки также имеют штат аналитиков, которые отслеживают способность (и готовность) различных компаний и других эмитентов выплачивать проценты и по наступлении срока погашения выкупать бумаги по номинальной стоимости.
Ведущими рейтинговыми агентствами являются Moody's Investors Service, Standard & Poor's Corporation и Fitch. Каждое из агентств присваивает облигациям рейтинги по собственной системе, основываясь на глубоком анализе финансового положения эмитента, качества менеджмента, экономических факторов и специфических источников дохода, гарантирующих выплаты по облигациям. Самыми высокими рейтингами являются “AAA” (S&P и Fitch) и Aaa (Moody's). Облигации с рейтингом категории “BBB” или выше считаются облигациями инвестиционного уровня; облигации с рейтингом категории “ВВ” или ниже считаются высокодоходными облигациями, или облигациями ниже инвестиционного уровня. Хотя опыт показывает, что диверсифицированный портфель высокодоходных облигаций в долгосрочном периоде несет весьма небольшой риск невыполнения обязательств, чрезвычайно важно осознавать, что для любой облигации, взятой в отдельности, высокая доходность, как правило, сопровождающая низкий рейтинг, является тревожным сигналом, предупреждающим о более высоком риске.
Как правило, агентства сигнализируют о том, что рассматривают вопрос об изменении рейтинга облигаций, помещая их в список особо тщательно отслеживаемых бумаг: CreditWatch (S&P), Under Review (Moody's) или Rating Watch (Fitch).
Страхование облигаций. Кредитное качество может быть улучшено за счет страхования облигации. Специализированные страховые компании, обслуживающие рынок бумаг с фиксированным доходом, гарантируют инвесторам своевременную выплату основного долга и процентов по застрахованным ими облигациям. В США крупнейшими фирмами по страхованию облигаций являются MBIA, AMBAC, FGIC и FSA. Большинство подобных компаний имеют, по крайней мере, один кредитный рейтинг из трех “А”, присвоенный рейтинговым агентством общенационального масштаба. Застрахованные облигации, в свою очередь, приобретают такой же рейтинг, базирующийся на размерах капитала страховщика и его ресурсов, предназначенных для выплаты денег по требованиям. Исторически подобная деятельность была сосредоточена в сфере муниципальных облигаций, однако страховщики облигаций также предоставляют гарантии по обязательствам, обеспеченным ипотеками и активами и постепенно продвигаются на рынки, торгующие другими типами бумаг.
Налоговый статус. Некоторые виды облигаций предоставляют инвесторам налоговые преимущества. Так, проценты, выплачиваемые по казначейским облигациям США, не облагаются налогами штатов и местных органов власти; проценты по большинству муниципальных обязательств не подлежат обложению федеральным налогом, а во многих случаях – также и местным подоходным налогом. Инвестор обычно предпочитает получать налогооблагаемый доход или, наоборот, доход, с которого не взимаются налоги, в зависимости от ступени налоговой шкалы, к которой относится его доход, а также от разницы между прибылью от налогооблагаемых и освобожденных от налогов облигаций (не только на настоящий момент, но и за весь период до срока погашения). Решение по поводу инвестирования в налогооблагаемые или свободные от налогов облигации также зависит от того, держит ли инвестор бумаги на счете с отложенным платежом налогов или с налоговыми льготами (таковы, например, пенсионные счета, счета 40l(k) или IRA).
Цена. Цена облигации базируется на большом количестве переменных, включая процентные ставки, спрос и предложение, кредитное качество, срок до погашения и налоговый статус. Облигации новых выпусков, как правило, продаются по номинальной стоимости или близко к этому уровню. Цены облигаций, торгуемых на вторичном рынке, колеблются, реагируя на изменения процентных ставок. Если цена облигации превышает номинальную стоимость, то говорят, что облигация продается с премией; если же цена оказывается ниже номинальной стоимости, говорят, что облигация продается со скидкой. Казначейские облигации, первичное размещения которых осуществляется путем проведения аукционных торгов, продаются с дисконтом к номиналу, а погашаются они по номинальной стоимости.
Номинальный доход. Номинальный доход (nominal yield) – это фиксированный доход, определяемый процентной ставкой, установленной для данной облигации при эмиссии. Ее также называют ставкой купона. Если облигация имеет стоимость $1000, а купонная ставка составляет 10%, то инвестор будет получать проценты в размере $100 в год, которые будут выплачиваться раз в полгода по $50.
Доходность. Инвестируя в облигации, важно помнить, что доходность инвестиций связана с риском. Чем более рискованной является облигация, тем более высокой бывает, как правило, ее доходность, поскольку она призвана вознаградить инвестора за принимаемый на себя риск.
Текущая доходность рассчитывается путем деления годового дохода по купонам на текущую рыночную цену облигации. Например, если текущая цена составляет $1000, а купонная ставка равна 8% ($80 в год), текущая доходность составляет 8% ($80 разделить на $1000 и умножить на 100%). Если облигация торгуется по $900, а купонная ставка также равна 8% ($80 в год), то текущая доходность составляет уже 8,89% ($80 разделить на $900 и умножить на 100%). Текущая доходность по дисконтным бумагам рассчитывается путем деления дисконта на разницу между номиналом и дисконтом.
Доходность к погашению (yield to maturity) или доходность к досрочному погашению (yield to call) считаются более важными показателями, чем текущая доходность, и дают возможность сопоставлять облигации с разными сроками погашения и купонами. Разница доходностей у двух облигаций обычно называется спредом доходностей (yield spread). По сути, доходность к погашению является дисконтной ставкой, при которой будущие доходы по облигации будут эквивалентны текущей цене.
При расчете доходности к погашению учитывается сумма всех процентных платежей, получаемых инвестором с момента покупки бумаги до срока погашения, а также дисконт (в случае покупки облигации ниже номинала) или премия (в случае покупки выше номинала). Доходность облигации к погашению дает представления о реальной ценности бумаг для инвестиционного портфеля и поэтому является одним из важнейших показателей, которые необходимо учитывать при принятии решения о покупке облигаций.
Глава ΙΙΙ. Капитальные вложения в недвижимость.
3.1. Инвестиции в сферу реальной экономики.
Реальные инвестиции — капитальные вложения в производственный капитал (строительство зданий, машин, оборудования, сооружений, приобретение средств информации и связи и т.п.), жилищно-коммунальное хозяйство. Все это относится к недвижимости.
Недвижимость — земельные и другие природные угодья, находящиеся в собственности юридических и физических лиц, а также имущество, прикрепленное к земле и связанное с ней.
Движимость — имущество, не связанное с землей, не прикрепленное к ней. К движимости относятся веши, деньги, ценные бумаги, долговые обязательства, исполнительные листы.
Наряду с приведенной классификацией собственности известно, что в экономике существует классификация с более четкими понятиями — производственные фонды и непроизводственные фонды, оборотные фонды и оборотные средства, факторы производства и т.п. При необходимости мы будем использовать ту классификацию, которая в конкретной ситуации лучше характеризует объект исследования.
После либерализации экономики, ваучерной и денежной приватизации начиная с
Капитальные вложения являются составной частью капитального строительства, которое включает также проектно-изыскательские работы (проектирование), строительное и строительно-монтажное производство.
Капитальные вложения осуществляются за счет фонда накопления национального дохода и амортизационных отчислений. Объемы капитальных вложений определяются проектными организациями в ТЭО и проектах. Эту проблему мы рассмотрим в главе 10. Капитальные вложения, направляемые на обновление основных фондов, всегда должны обеспечивать качественные сдвиги в экономике — рост экономического потенциала страны, повышение конкурентоспособности производимой продукции на внутреннем и внешнем рынках, повышение технического уровня отраслей народного хозяйства, повышение благосостояния и экологическую защиту здоровья населения России.
В натурально-вещественной форме капитальные вложения
состоят из продукции машиностроения (машины, оборудование,
инструменты), строительства (здания, сооружения, монтаж оборудования и др.работы).
Одна треть всех капитальных вложений
в народном хозяйстве России прежде направлялась на развитие
промышленности и в первую очередь отраслей, обеспечивающих
технический прогресс и повышение производительности труда
(машиностроение, энергетика, химическая, нефтехимическая и
металлургическая промышленности), и отраслей, перерабатывающих сельскохозяйственное сырье и выпускающих товары народного потреблении. Капитальные вложения и ввод в действие
основных фондов обеспечивают поддержание действующих производственных мощностей и возмещение выбывающих основных фондов (простое воспроизводство), их прирост (расширенное воспроизводство).
Основные фонды народного хозяйства — совокупность произведенных общественным трудом материально-вещественных ценностей, действующих в течение длительного времени.
Основные фонды (ОФ) представляют собой важнейшую и наиболее быстро возрастающую часть национального богатства (табл. 3.1). К основным фондам относятся здания, сооружения, транспортные средства, инструменты, производственный и хозяйственный инвентарь, рабочий и производственный скот и др. Основные фонды, функционирующие в сфере материального производства, являются производственными основными фондами. Основные фонды, не участвующие непосредственно и процессе производства, составляют непроизводственные основные фонды.
Таблица 3.1
Распределение основных фондов (100%) по отраслям
| Производственные фонды | Доля, % | Непроизводственные фонды | Доля, % |
| Промышленность | 30.6 | Жилищное строительство | 21,3 |
| Сельское хозяйство | 13,4 | Коммунальное хозяйство и бытовое обслуживание населения | 4,4 |
| Транспорт | 12,6 | ||
| Связь | 1,0 | ||
| Строительство | 2,8 | 3дравоохранение, | |
| Торговля, общественное питание И др. | 3,7 | просвещение, наука, искусство и др. | 10.2 |
| Всего | 64,1 | Всего | 35,9 |
Расширенное воспроизводство основных фондов производственного назначения осуществляется в форме строительства новых, реконструкции и расширения действующих предприятий и их технического перевооружения. Воспроизводство непроизводственных основных фондов имеет аналогичные формы.
Выбор форм воспроизводства основных фондов и динамика их обновления зависят от ряда факторов, которые в ходе аналитической работы в отрасли, подотрасли, в регионе, на предприятии сравниваются по возможному результату с прогнозируемыми потребностями на определенный период. Для реализации выбирается тот вариант, который может в наибольшей мере удовлетворить потребности производства и населения. Основные фонды являются главной заботой инвестирования и основным его результатом в капитальном строительстве.
«Жизнь» основных фондов начинается с того времени, с которого они вводятся в эксплуатацию и рабочая сила начинает производить на новых или обновленных средствах труда качественно новый продукт производства. Сроки службы основных фондов, особенно ее активной части — машин, оборудования, — находятся в сложной зависимости от темпов технического прогресса, надежности и долговечности машин, наличия капитальных вложений, возможностей страны по увеличению выпуска оборудования, организации его эксплуатации и ремонта.
Научно-технический прогресс значительно усложнил народно-хозяйственные связи и выдвинул на одно из первых мест аналитической деятельности экономической науки проблему исследования и определения потребностей общества в различных продуктах производства. Сложности при определении потребностей возникают разные. Нужно прогнозировать количество потребляемого продукта по годам, учитывать тенденции его совершенствования, определить экономичность в производстве и в эксплуатации, знать направления развития производства у конкурентов, взаимоисключающие или взаимозаменяемые виды продукции и т д.
Ясно одно, что с ростом производства возрастают и общественные потребности. Потребление того или иного продукта не только удовлетворяет общественные потребности, но и каждый раз воспроизводит их вновь. Общество не может перестать потреблять и не может перестать производить общественно необходимую продукцию. В дальнейшем мы больше внимания будем обращать на инвестирование капитальных вложений основных фондов именно с позиций их обновления и решения всех проблем современного производства — выпуск конкурентоспособной продукции, экологически чистые технологии и охрана окружающей среды, удовлетворение совершенно новых потребностей общества и т.д.
Для решения этих проблем постоянно требуются капитальные вложения для обновления основных действующих и ввода новых поколений машин, технологий, средств управления, не краткосрочные, а долгосрочные инвестиции. Ввод новых технических достижений в производство осуществляется путем нового строительства либо путем расширения и технического перевооружения действующих предприятий. Это приводит к накоплению средств производства и, прежде всего, основных производственных фондов. Для возмещения выбывающих и прироста функционирующих средств производства на протяжении последующих периодов воспроизводства требуется дополнительное производство средств производства. Если усиление процесса возмещения перекрывает снижение нормы накопления и экономию средств производства в последующие периоды и одновременно происходят процессы интенсивного роста накопления и возмещения, то повышается как суммарная доля фондов возмещения и накопления средств производства, так и удельный вес их в совокупном общественном продукте.
Понятно, что и в этом процессе могут участвовать только долгосрочные кредиты в инвестиции. Суммарная длительность строительных циклов и оборотов денежных ресурсов в народном хозяйстве, даже с учетом параллелизма процессов воспроизводства, в большинстве отраслей промышленности занимает многие годы. Стало быть, для расширения производства предметов потребления через ряд лет необходимо дополнительное производство средств производства по сравнению с текущим как в начале, так и на всем протяжении материального воспроизводственного цикла.
В настоящее время, в период затянувшеюся кризиса (в том числе и инвестиционного), воспроизводственные циклы нарушены. Современная инвестиционная структура по существу исключает возможность самофинансирования развития важнейших народно-хозяйственных комплексов. А такие комплексы, как машиностроение, строительство, ВПК, не могут существовать без мощной кредитной накачки.
Рассмотрим эту ситуацию и связанные с ней проблемы во всей полноте.
Рост производства, и тем более его подъем, будут проходить теми путями и по тем законам, по которым они развивались и развиваются в индустриально развитых странах. А так как наша страна — индустриальная, то и в дальнейшем нам нужно восстановить воспроизводственные циклы ее развития, которые представляются сложными и взаимосвязанными.
Из-за крупнейшего стада производства в 90-х гг. и длительного деиивестирования производства обновления парка оборудования замедлилось. Техника, технология производства отстали от зарубежных аналогов не менее чем на два технологических цикла обновления. К сожалению, и сейчас отставание продолжается.
Установлено также, что с увеличением возраста оборудования значительно повышаются затраты на капитальный ремонт. Сопоставление затрат на ремонт со стоимостью новой машины показывает следующее: первый капитальный ремонт машин по сравнению со стоимостью новой машины — экономичен. Второй ремонт экономически нецелесообразен, а третий и четвертый подтверждают невыгодность эксплуатации отремонтированной машины. Увеличиваются простои техники, уменьшается интенсивность использования основных фондов, а, следовательно, и производительность труда.
Во многих отраслях промышленности активная часть основных фондов нуждается в обновлении, как из-за физического износа, так и из-за морального. Планетарная тенденция обновления основных фондов связана с сокращением возраста основных фондов. Чем «моложе» основные фонды в стране, тем эффективнее и крепче экономика.
По данным, опубликованным в печати, в Японии 75% установленного технологического оборудования имеет возраст менее 6 лет. В США данные о фактических сроках службы оборудования противоречивы, однако тенденция к их сокращению несомненна. Почти во всех отраслях парк оборудования стал моложе на 1—2 года, в пищевой, автомобильной промышленностях, а также в некоторых других отраслях — даже на 2,5—3 года.
Средний возраст оборудования в машиностроении и металлообработке, равный 8 годам, характеризует хорошее техническое состояние активной части основных фондов. Наиболее молодой парк оборудования (менее 6 лет) имеет авиационная и ракетная промышленность.
В обрабатывающей промышленности США расходы на замену и модернизацию основных фондов составляют в среднем 2/3 валовых капитальных вложений, а норма амортизации — в среднем 11-12%.
По удовлетворению потребностей рынка новые производства можно разделить на две группы.
Первая группа — производство новых видов продукции, которые удовлетворяют почти те же потребности, что и заменяемая ими продукция (техника). Так, паровоз заменяется тепловозом или электровозом, хлопчатобумажные и шерстяные ткани — тканями из химических волокон, мыло — синтетическими моющими средствами и т.п.
Вторая группа — производство новых видов продукции, которые удовлетворяют совершенно новые потребности, работают по новым технологиям, принципиально отличным от имеющихся, но народному хозяйству приносят большой экономический эффект. К ним относится продукция атомного машиностроения — машины и оборудование атомных электростанций, в авиационной промышленности — вертолеты и др., в оборонной — ракетоносители спутники связи, радиолокаторы, в электронной промышленности — цветные телевизоры новых поколений, видеотехника и т.п.
3.2. Приоритетные отрасли производства для эффективного инвестирования.
3.2.1.
Капитальное строительство.
При выводе из кризиса экономики России приоритетными направлениями для инвестирования будут те отрасли народного хозяйства, которые по своим масштабам, техническому уровню производства способны оказать решающее влияние на развитие всех отраслей экономики. К таким отраслям промышленности относятся: капитальное строительство, в промышленности - машиностроение, металлургия, химия (особенно производство полимерных материалов), электронное машиностроение. Именно в эти отрасли потребуется больше инвестиционных вложений для решения принципиальных вопросов развития экономики нашей страны.
Ускорение научно-технического прогресса в народном хозяйстве тесно связано с развитием и дальнейшей индустриализацией строительства. В строительство необходимо постоянно вкладывать капитальные вложения для того, чтобы оно было способно решать сложнейшие задачи по техническому перевооружению всех отраслей народного хозяйства и инфраструктуры.
Строительство — отрасль материального производства, которая осуществляет введение и реконструкцию зданий, сооружений различного назначения, обустройство территории для производства работ. В более широком смысле строительство — процесс создания и материализации прогрессивных идей зодчества, науки и производства.
Продукция строительства — законченные и подготовленные к эксплуатации производственные предприятия, жилые дома, общественные здания, сооружения и другие объекты.
Строительство имеет ряд отличительных особенностей, связанных с характером производства его продукции:
• территориальная закрепленность продукции и подвижность активной части производственных фондов строительно-монтажных организации
• относительная длительность производственного цикла (от нескольких месяцев до нескольких лет);
• производственный процесс, как правило, ведется на открытом воздухе в различных климатических условиях. Важнейшие задачи строительства в современный период;
• обеспечение расширенного воспроизводства основных фондов, перевооружение их на технику и технологию новых поколений; ускорение ввода в эксплуатацию производств, обеспечивающих выпуск конкурентоспособной на мировом и внутреннем рынках, высококачественной и экологически чистой продукции;
• реализация долгосрочных программ в области жилищного строительства и градостроительства;
• сохранение, преобразование и оздоровление окружающей среды;
• обеспечение ускоренного развития и освоения инвестиций в инновации и безотходные и малоотходные экологически чистые технологии производства;
• создание материальной основы для повышения благосостояния народов России.
Строительство осуществляют общестроительные и специализированные организации, выполняющие строительно-монтажные работы подрядным и хозяйственным способами.
Строительно-монтажные организации оснащены строительными машинами и транспортными средствами, располагают ремонтной базой, другими производственными и вспомогательными подразделениями, обеспечивающими строительное производство.
Строительство в нашей стране обладает мошной производственной базой. В составе строительной индустрии совокупность строительных и монтажных организаций, осуществляющих индустриальными методами работы по возведению зданий и сооружений, их реконструкции и расширению, а также монтажу оборудования.
Под влиянием индустриализации строительства происходят коренные изменения в составе используемых материальных ресурсов. Строительные материалы во все большей мере подвергаются заводской переработке и поступают на строительные площадки в виде крупных готовых элементов, сборных железобетонных, деревянных, стальных конструкций, панелей монтажных узлов, заготовок и других изделий заводского изготовления. Индустриализация строительства обуславливает увеличение доли
овеществленного труда и повышение удельного веса затрат материальных ресурсов в структуре стоимости строительно-монтажных работ. При этом на основе внедрения экономичных объемно-планировочных и конструктивных решений, а также научно-технического прогресса в производстве строительных конструкций и материалов обеспечивается снижение материалоемкости в строительстве. Это проявляется в уменьшении расхода основных материалов на единицу физического объема строительной продукции и сокращении суммарного веса материальных ресурсов в расчете на 1 млн. руб. строительно-монтажных работ.
Дальнейшее совершенствование материально-технической базы строительства связано с развитием и модернизацией предприятий по производству железобетонных, стальных, алюминиевых и деревянных конструкций, применением наряду с традиционными новых строительных материалов (пластмасс, алюминиевых сплавов и др.).
Повышение технического уровня основных производственных фондов строительства должно быть направлено на дальнейший рост производительности труда строителей. Для этого необходимо обеспечение строительных организаций высокопроизводительной землеройной техникой, землеройно-транспортными машинами, трубоукладчиками и другими машинами на базе тракторов и колесных тягачей, погрузчиков, стреловых кранов на шасси автомобильного типа с телескопическими стрелами различной грузоподъемности (от 25 до 100 т и более).
Предприятия строительных конструкций и деталей оснащаются специализированными технологическими линиями, обеспечивающими комплексную механизацию производства и частичную автоматизацию ряда технологических процессов. Развитие материально-технической базы строительства является важнейшим фактором сокращения численности рабочих.
Разработан ряд новых эффективных конструкций с применением легких бетонов, высокопрочной арматуры, асбестоцемента, клееной древесины, полимерных материалов. В промышленном строительстве техническое развитие зданий и сооружений основано на широком использовании унифицированных и гибких объемно-планировочных и конструктивных решений, блокировании основных и вспомогательных цехов, применении новых типов промышленных зданий — павильонных, с техническими этажами, двухэтажных, с укрупненной щеткой колонн.
В области жилищного строительства разработаны новые типы жилых домов для массового строительства, в большей мере отвечающих различным климатическим условиям страны, обеспечивающих повышение уровня архитектурно-планировочных и инженерных решений зданий, улучшение санитарно-гигиенических условий в жилищах и поселениях, улучшение теплотехнических и звукоизоляционных качеств. Повышение технического уровня крупнопанельного домостроения достигается посредством более широкого применения крупноразмерных облегченных конструкций с использованием эффективных утеплителей, облицовочных, гидро- и звукоизоляционных материалов, расширенного применения несущих и ограждающих конструкций из легких бетонов на пористых заполнителях, повышениястепени заводской готовности конструкций.
Направления технической политики в области совершенствования технологии строительного производства определяются использованием новых проектных решений, эффективных строительных материалов, деталей и конструкций высокой заводской готовности, новых высокопроизводительных технологических процессов.
Наряду с совершенствованием традиционных методов монтажа строительных конструкций и технологического оборудования развиваются и новые методы, такие, как подъем этажей и перекрытий, конвейерная сборка и блочный монтаж конструкций зданий и сооружений.
Монтаж технологического оборудования совершенствуется путем упрощения монтируемых элементов, как на заводах-изготовителях, так и на строительных площадках, комплексного монтажа конструкций и оборудования, применения метода надвижки и т.п. Совершенствуются способы производства земляных, каменных, отделочных работ, сухие способы отделки поверхности, облицовка крупноразмерными плитами. При строительстве фундаментов используются буронабивные сваи.
Повышение уровня комплексной механизации строительного производства, оснащение строек новыми типами машин, механизмов и инструмента являются важными направлениями технического прогресса в строительстве.
В стране развита сеть научно-исследовательских организаций, которые ведут работы в области строительства, архитектуры, строительных материалов, строительного и дорожного машиностроения.
При Госстрое РФ работают центральные научно-исследовательские, проектные институты типового и экспериментального проектирования жилищ, лечебно-курортных зданий, торговых и бытовых помещений, туристических комплексов. Центральные институт осуществляют функции головных институтов по соответствующим разделам науки.
На современном уровне развития строительная наука охватывает все основные проблемы строительства, активно влияет на ускорение научно-технического прогресса и рост эффективности строительного производства.
Наука вооружает проектировщиков и строителей эффективными методами расчета строительных конструкций, позволяющими более точно учитывать их действительную работу, и на основе лучше использовать физико-механические свойства применяемых материалов.
Метод расчета конструкций по определенным состояниям, разработанный российскими учеными и положенный в основу отечественных норм проектирования, получил признание во многих странах мира.
В области фундаментостроения значительные достижения имеются в развитии теории прочности и деформирования различного рода грунтов, что позволило разработать методы расчета оснований и фундаментов, наиболее полно учитывающие несущую способность системы «основание — фундамент».
При активном участии научно-исследовательских организаций разработаны легкие конструкции с применением асбестоцемента, алюминия, пластических масс и клееной древесины, в |том числе утепленные плиты покрытий, стеновые навесные панели, плиты для навесных потолков, клееные несущие и ограждающие конструкции.
Созданы технологические линии и изготовлено оборудование массового заводского производства этих конструкций.
Разработаны принципиально новые металлические конструкции (трубчатые, структурные и листовые), в том числе конструкции для пролетов длиной 90—120 м. Особый интерес представляют конструкции типа структур из профильного проката и холодногнутых профилей. Эти конструкции технологичны, удобны при транспортировании и монтаже.
Проведены значительные работы в области дальнейшего совершенствования железобетонных конструкций. Эти исследования дали возможность применять в значительных объемах бетон марок 400 и 500 и создали предпосылки для перехода в дальнейшем к использованию высокопрочных бетонов марок 600—800, что позволяет уменьшить массу конструкций на 30—40% и снизить их стоимость на 10—15%.
Созданы новые виды быстротвердеющих жаростойких, морозо- и коррозионно-стойких бетонов, что расширило область применения железобетона.
На базе исследований в области типологии промышленных, жилых и общественных зданий и сооружений, их унификации и типизации созданы новые типы зданий, учитывающие новые технологические процессы, созданы новые типы жилых домов с улучшенной планировкой квартир и общественных зданий.
Результаты исследований в области градостроительства стали научной основой преобразования городов и сел в современные населенные пункты.
При достаточных объемах инвестирования разработки ряда основных научно-технических проблем строительства будут по-новому решены проблемы формирования промышленных узлов, генеральных планов предприятий на основе кооперирования вспомогательных производств и блокирования зданий. Внедрение результатов этих исследований позволит сократить сроки строительства промышленных объектов и снизить их стоимость.
В соответствии с современными требованиями к производству и охране окружающей среды в ближайшие годы должны быть созданы новые системы вентиляции, кондиционирования и очистки воздуха, устройства для обеспыливания производственных помещений; разработаны мероприятия, предусматривающие снижение уровня шума в помещениях; разработаны технические предложения и рекомендации по оптимальному использованию производственной среды. Это даст большой социальный эффект и по предварительным расчетам обеспечит повышение производительности труда на предприятиях на 3—5%, снизит затраты на отопление и освещение зданий на 5—10%.
3.2.2. Машиностроение.
Машиностроению предстоит перейти на выпуск новых средств труда, с помощью которых во всех отраслях могла бы производиться конкурентоспособная продукция, рассчитанная не только на удовлетворение внутренних потребностей России, но и способная занять определенные позиции на мировом рынке.
Поэтому при проектировании, реконструкции, расширении технического перевооружения машиностроительных предприятий или нового строительства нужно ориентироваться не только на удовлетворение внутренних потребностей, но и учитывать экспортные потребности. Повышение конкурентоспособности отечественной техники потеснит, а потом и вытеснит с внутреннего рынка импортную технику, создаст возможности не только для сбережения валютных ресурсов, но и пополнения их за счет продаж новых машин за рубеж.
Принимать решение об инвестировании или неинвестировании того или иного направления в машиностроении, равно как и в других отраслях, можно только тогда, когда получен ответ на вопрос о конкурентоспособности данного товаропроизводителя. Естественно, имеется в виду конкуренция, базирующаяся на совершенствовании качества продукции и условий продажи. Если конкуренция по качеству продукции будет выиграна, то конкуренция, базирующаяся на цене, будет также выиграна.
Вопрос о конкуренции не случаен для машиностроения, так как прежде весь этот комплекс конкуренции не знал; система обеспечивала реализацию низкокачественной продукции машиностроения внутри страны. Кроме того, и структура выпуска продукции не удовлетворяла внутренние потребности страны в машинах. Теперь ситуация иная. Потребитель волен выбирать ту технику, которая более производительна и более экономична не только внутри страны, но и за рубежом. Поэтому машиностроителям придется работать по жестким законам рынка (состязание между товаропроизводителями за наиболее выгодные сферы приложения капитала, поиск рынков сбыта, источников сырья). Конкуренция — весьма действенный механизм регулирования пропорций общественного производства.
По всей вероятности, инвестирование машиностроения не обойдется без государственного протекционизма, так как здесь есть задачи, которые трудно решить иначе. Имеется в виду структурная перестройка выпуска продукции. Темпы развития производства в этой отрасли должны соответствовать темпам обновления основных фондов дальнейшего развития автоматизации и механизации производственных процессов.
В комплекс проблем машиностроения следует также включить производство новейших кузнечно-прессовых машин и подъемно-транспортного оборудования строительных и дорожных машин. Новая кузнечно-прессовая техника должна решить проблему маневренности и высокого качества работы в заготовительных цехах машиностроительных заводов, изменить структуру станочного парка за счет сокращения токарных и фрезерных станков, увеличения производства всех видов чистовых станков. Тем самым будет повышен коэффициент выхода изделий по отношению к расходу металла, сократятся расходы металла в стружку, повысится производительность труда.
Увеличение производства подъемно-транспортных машин нового поколения позволит решить проблему механизации погрузо-разгрузочных работ во многих отраслях народного хозяйства.
Особая роль машиностроения в подъеме технического уровня строительного производства.
Каким бы способом ни осуществлялись инвестируемые программы капитальных вложений (подрядным или хозяйственным), для современной технологии строительных работ в промышленности потребуются экскаваторы, скреперы, бульдозеры, копры и молоты, камнедробилки, гроходы, мельницы, бетономешалки, бетононасосы и др. техника. Строительство должно быть оснащено высокопроизводительными, экономичными машинами и инструментами. Нуждаются в обновлении технического оснащения такие важные подотрасли строительства, как дорожное, железнодорожное, аэродромное. Здесь также требуются новые машины.
Объемы инвестируемых капитальных вложений должны соответствовать масштабам обновления фондов. Обновление выпускаемой продукции — процесс постоянный, происходящий с разной степенью интенсивности на различных этапах развития экономики. Чем быстрее развивается техника производства, тем интенсивнее происходит процесс обновления выпускаемой продукции.
3.2.3. Конверсия военно-промышленного комплекса.
В марте
Первым непременным условием конверсии в соответствии с Законом является наличие государственного заказа по вооружению и военной технике как минимум на два года вперед, подкрепленного контрактом государственного заказа на содержание мобилизационных мощностей.
Для оказания реальной помощи конверсируемым предприятиям Правительство приняло пакет федеральных конверсионных программ. В связи с этим перестроен механизм управления с отраслевого на программный, обеспечено бюджетное финансирование утвержденных программ. Последовательно проводится в программах комплексный подход с учетом всей технологической цепочки разработки и производства конверсионной продукции.
Созданы программы, ориентированные на приоритет производства экспортопригодной продукции и предприятий, выпускающих импортозаменяющую продукцию.
Глобально задачу конверсии можно было бы сформулировать так: создание на базе конверсируемых предприятий современного гражданского машиностроительного комплекса, ориентированного в пер
вую очередь на огромный внутренний рынок. Но сегодня приоритеты в целях выживания предприятий с их профессиональными коллективами иначе формулируют задачу — изменить структуру экспорта и импорта.
Взаимовыгодное сотрудничество в производстве принципиально новых видов продукции на базе достижений, имеющихся в военно-промышленном комплексе, является необходимым условием для реализации отдельных отраслей гражданского машиностроения.
Важное значение для осуществления конверсионных проектов приобретает поиск дополнительных финансовых ресурсов, так как льготное кредитование не может покрыть всех расходов на конверсионные программы. Ряд крупных регионов (Удмуртия, Пермь) выдвигают идею самофинансирования, которое может осуществляться за счет экспорта оружия. По расчету специалистов, экспорт разрешенного к продаже оружия и военной техники Удмуртии может составить около 1 млрд. долл. США, 70% этой суммы (по Указу Президента РФ) остается в республике, что вполне может обеспечить нужды конверсии и потребности местного бюджета.
Идею самоокупаемости конверсии осуществить нелегко, поскольку:
во-первых, государственный заказ на производство оружия в экспортном исполнении составляет в некоторые годы не более 10% экспортных возможностей российских предприятий;
во-вторых, доля России в мировой торговле оружием в последние годы сократилась с 38 до 17%; вместо 3—4 млрд. долларов США поступления от продажи составляют менее 2 млрд. долл. США;
в-третьих, на рынке вооружений царит ожесточенная конкурентная борьба.
Поэтомупоиск свободных ниш на рынках вооружений необходимо совмещать с активным привлечением инвестиций из местных и западных источников финансирования с целью ускорения процесса перепрофилирования предприятий ВПК на выпуск гражданской продукции.
В соответствии с Законом «О конверсии» были предусмотрены следующие статьи расходов:
• финансирование конверсируемых предприятий оборонного комплекса (осуществляется дотированием; прежде всего, дотируются расходы на содержание социальной сферы и уникального испытательного оборудования, не загруженного в связи со снижением оборонного заказа);
• финансирование НИОКР гражданского назначения, выполняемых по государственным конверсионным программам.
Отдельно финансируются две государственные научно-технические программы, в которых велика роль и участие конверсируемых предприятий:
• российская государственная космическая программа;
• программа развития гражданской авиации.
Технология производства на предприятиях оборонной промышленности опирается на мощный научно-технический потенциал, который располагает фундаментальными и прикладными исследованиями, зачатую превосходящими мировой уровень. Это создает возможность для решения проблем перевода производства на новый научно-технический уровень в гражданские отрасли. Поэтому инвестиции в оборонную промышленность могут в широком смысле способствовать модернизации технологий во многих отраслях промышленности и сельского хозяйства, развитию коммунального хозяйства городов и населенных пунктов, решению проблем оздоровления окружающей среды и переводу производств на экологически чистые технологии.
3.3.
Производство традиционных и новых
конструкционных строительных материалов
и тенденции их расхода в производстве.
Производство конструкционных и строительных материалов сосредоточено в нескольких отраслях промышленности — черной и цветной металлургии, промышленности строительных материалов и химико-лесном комплексе.
Предстоящий цикл обновления основных фондов может стать «инвестиционным бумом» в России и вызвать положительные сдвиги в производстве традиционных и новых конструкционных материалов. Как известно, в прежние века главный конструкционный поделочный материал олицетворял век, в котором из него производились орудия и предметы труда. Человечество пережило Века камня, бронзы, железа. С конца XIX века основной конструкционный материал — сталь. В середине XX века в экономической жизни высокоразвитых стран все большую роль стали играть новые конструкционные материалы: пластмассы, синтетические волокна, синтетический каучук, легкие металлы. Новые качества приобрел камень — каменное литье, пиленые облицовочные блоки, керамика и др. В новом виде предстал древний конструкционный материал — дерево: широкое применение получили древесно-стружечные и древесно-волокнистые плиты, клеевые деревянные конструкции и т.д.
Изменится ли в XXI веке судьба стали? Анализ развития мирового производства стали показывает, что за двадцатилетие (с 1951 по 1970 гг.) производство стали, а также ее потребление увеличились с 200 млн. почти до 600 млн. т, или в три раза. По десятилетиям прирост производства составил: с 1951 но 1960 гг. — 80%, а за период с 1961 по 1970 гг. — 73%.
Несмотря на некоторое снижение объема производства стали в СССР и за рубежом, в этот период были построены новые металлургические предприятия, введены крупные металлургические агрегаты, усовершенствованы технологии, интенсифицированы металлургические процессы. По прогнозам специалистов, в США, Японии, ФРГ и др. странах в перспективный период производство стали возрастет.
Еще до спада производства, в 90-х гг. XX века, в СССР и в ряде других стран коренным образом изменилось соотношение темпов роста выплавки стали и промышленного производства в целом. До первой мировой войны выплавка стали в индустриальных странах росла более высокими темпами, чем промышленное производство. В период между первой и Второй мировыми войнами эти темпы были примерно равны, а после Второй мировой войны темпы роста производства начали значительно отставать от темпов роста промышленности. В США выплавка стали в некоторые годы даже снижалась, но объем производства в отраслях, - потребляющих сталь, — промышленности, строительстве, на транспорте, в сельском хозяйстве — непрерывно рос.
Причины этого экономического явления заключались в том, что снижался расход стали на единицу промышленной продукции и развивалось производство и применение заменителей. В машиностроении нет ни одной отрасли, в которой не наблюдалось бы сокращение расхода металла на единицу продукции. Этому способствовали и металлурги развитием производства профилированного проката, а машиностроители — увеличением доли штамповки и т.д. Например, использование толстого листа из низколегированной стали толщиной
Сокращение потребления стали произошло в результате уменьшения доли железнодорожного машиностроения — весьма металлоемкой отрасли промышленности, а также применения нержавеющих и легированных сталей, что позволило удлинить сроки эксплуатации машин.
Процесс увеличения мощности турбин, генераторов, трансформаторов убедительно показывает, что расход металла на единицу мощности сокращается. Резко сократился расход металла в дизелестроении.
Некоторое снижение расхода стали в ряде стран объясняется заменой ее алюминием, но выплавка алюминия по массе и объему составляет в развитых странах 1—3% массы и объема стали. Алюминий вытесняет главным образом медь, дерево, свинец и даже в перспективе не будет оказывать большого влияния на тенденцию замены стали другими конструкционными материалами.
Доля производства пластмасс также незначительна по сравнению с выплавкой стали. Стоимость же пластмасс во много раз | выше стоимости стали, что отражается в соотношении цен на эти материалы.
В будущем процесс замены стали алюминием, магнием, пластмассами будет происходить более интенсивно, чем в XX веке. Это повлечет за собой сокращение расхода стали. Однако не следует переоценивать значение этого явления: роль стали как главного конструкционного материала будет сохраняться и в XXI в.
Однако будущий век будет не только веком стали, но и алюминия, пластмасс, композиционных материалов и т.д. Время, когда один материал олицетворял собой «век», кончилось. Расширится производство сплавов различных металлов, увеличится производство композиционных материалов.
Композиционные материалы, образованные объемным сочетанием химически разнородных материалов с четкой границей раздела между ними, характеризуются свойствами, которыми не обладает ни один из компонентов, взятый в отдельности.
Композиционные материалы можно классифицировать по типу наполнителя: волокнистые, упроченные волокнами или нитевидными кристаллами, дисперсно-упрочненные (упрочнитель в виде дисперсных частиц) и слоистые, полученные прокаткой или прессованием разнородных материалов. По прочности, жесткости и другим физико-химическим свойствам композиционные материалы превосходят обычные конструкционные материалы. Например, в целях защиты от коррозии или истирания применяется гуммирование изделий из металла и железобетона.
Приведенные выше тенденции в применении традиционных и новых материалов выдвигают перед экономической наукой задачу глубокого изучения и прогнозирования развития прогрессивных направлений производства материалов для всех отраслей народного хозяйства и приоритеты инвестирования соответствующих производств.
3.3.Инвестиции в сферу услуг.
В период перехода к рыночной экономике в России динамично развивалось частное предпринимательство в сфере услуг. Разгосударствление и приватизация проходили более динамично, чем в сфере материального производства. Торговля, общественное питание, служба быта и остальные услуги быстро приобрели новые формы экономической деятельности. Низкая капиталоемкость услуг, невысокая стоимость инвестиционных проектов, короткие сроки их реализации и высокая окупаемость вложений снизили степень инвестиционного риска по сравнению с риском вложений в материальное производство.
Частная инициатива, активность и предприимчивость хозяйственных субъектов позволили найти решение инвестиционной проблемы в этой сфере. В отличие от сферы материального производства инвестирование в услуги не сдерживалось неопределенностью рыночных условий и перспектив, а крупномасштабное скопление финансового и торгового капитала, получение немалых прибылей облегчили инвестирование капитальных вложений. Благодаря этому доля услуги жилья в общем объеме капитальных вложений выросла с 27—28% в середине 80-х гг. до 44% в
В
Развитие сферы услуг идет по пути экономических решений. В мелкорозничной торговле в короткие сроки возникли отсутствовавшие ранее мелкие и мельчайшие формы ее организации — палатки, лавки, киоски, павильоны легких конструкций и ярмарочного тина.
С помощью мелких торговцев в короткие сроки решена проблема наполнения потребительского рынка, покупатель получил возможность выбора товара. В последние голы произошло интенсивное насыщение рынка современной информационной техникой, средствами связи. Вместе с тем нужно отметить, что с потребительского рынка вытеснены товары отечественного производства, особенно большой удар, нанесен сельскому хозяйству вследствие замены отечественной продукции импортными продовольственными товарами.
Намного ухудшились инвестиционные возможности в службе быта. Большой скачок цен на услуги из-за их либерализации в
Большую тревогу вызывает значительное сокращение инвестиций, вызванное острейшим бюджетным дефицитом в социально-культурном направлении (образование, здравоохранение, театр, социальные услуги и т.п.). В доперестроечный период материальная база этих отраслей находилась в неудовлетворительном состоянии, а в последнее десятилетие она заметно деградировала, что нанесло удар по социальному прогрессу страны.
В
В последние годы очень динамично расширяются финансово-кредитные учреждения. Количество коммерческих банков к началу
Коммерческие банки, инвестиционные компании обходятся без крупных капитальных вложений, они расходуют инвестиции преимущественно на реконструкцию и модернизацию действующего фонда нежилых помещений. Много помещений арендуется, что сокращает расходы государства на содержание, бюджет получает дополнительные средства за счет развития этой сферы. Кредитно-финансовые учреждения и фирмы деловых услуг лидируют в компьютеризации управленческих работ.
Таким образом, в экономике стремительно развивается сектор услуг, роль которого в настоящее время трудно оценить, так как наряду с положительными фактами имеются и отрицательные. Именно через этот сектор идет утечка финансовых ресурсов за рубеж, и вместо отечественного производителя финансируется промышленность и сельское хозяйство других стран. Всему этому сектору следует повернуться к нашим производителям и через кооперативные формы организовать конкуренцию импортным товарам нашими товарами, гарантирующими высокое качество, высокую моду и экологическую чистоту технологий производства и самих потребительских товаров.
В развитии сферы услуг, ее инвестировании в настоящее время есть недостатки, связанные с неравномерным размещением услуг по территории России. Многие виды услуг сконцентрированы в нескольких крупных городах — Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге. Нижнем Новгороде. Уровень технической оснащенности сферы услуг в других городах и регионах до сих пор остается крайне низким. Даже банковская система по научно-техническому уровню на порядок отстает от зарубежных стран. Крупные коммерческие банки создают современные расчетные центры, а множество мелких банков, филиалов, особенно периферийных, оснащены самым примитивным оборудованием.
В отличие от материальной сферы производства, где падение инвестиций было повсеместным явлением, падение инвестиций в сфере услуг в одних отраслях сочеталось с подъемом инвестиций в других.
В каждой отрасли услуг и на каждом предприятии необходим поиск новых путей и средств преодоления инвестиционных трудностей и обеспечения финансовыми ресурсами.
В социально-культурных отраслях решение этой проблемы должно быть связано с повышением доли финансирования за счет бюджета и благотворительности (меценатства). Бюджетные средства необходимо в значительных размерах дополнять внебюджетными. На инвестиционные цели следует мобилизовать средства частных предпринимателей и фирм других отраслей хозяйства, фондов обязательного и добровольного медицинского страхования, иных фондов, благотворительные взносы и пожертвования, иностранные инвестиции. С углублением коммерциализации социально-культурных услуг крупным источником финансирования должны стать собственные накопления предприятий и учреждений, а также кредитные ресурсы.
Может дать большой экономический эффект практика многоканального финансирования инвестиционных программ и проектов при различных комбинациях бюджетных и внебюджетных финансовых ресурсов. За рубежом такая практика существует давно, в наших условиях она пока не нашла широкого распространения. При этом привлечение внебюджетных ресурсов для инвестирования социально-культурных объектов не должно вести к сокращению бюджетного финансирования, которое следует, увеличивать как из бюджетов субъектов Федерации, так и из федерального бюджета.
Большое значение для нормализации инвестиционного климата в сфере услуг имеет дальнейшее развитие мелкого и среднего предпринимательства, которые должны занять основные позиции в большинстве отраслей услуг. Только на этой основе может формироваться конкуренция, без которой немыслим рынок с его механизмами, создание экономической мотивации в развитии производства, обновление технологий и технических средств, переход к интенсивному использованию основных фондов и преодоление монополизма.
Расширению сферы услуг, мелкого и среднего предпринимательства должны способствовать льготы по налогообложению, кредитным операциям, регистрационный принцип организации бизнеса.
3.5. Инвестиции в инновацию.
Инновационная деятельность — это процесс создания нового вида конкурентоспособной продукции (товара) на базе новых технологий производства: от зарождения идеи, определения ее назначения и создания — до освоения производства, выпуска, реализации и получения экономического эффекта.
Инновация характеризуется, прежде всего, результативностью вложений в развитие экономики, обеспечивает смену поколений техники и технологии производства более производительными, экологически чистыми и ресурсосберегающими средствами производства.
Определяющие факторы инновации: развитие изобретательства, рационализации, появление крупных изобретений и открытий. Экономические результаты выражаются в экономии материальных ресурсов, сокращении трудовых затрат, снижении вредных выбросов в окружающую среду, в улучшении социально-бытовых условий работников.
Процесс внедрения нововведений, как правило, включает три основные стадии: исследование — первое производственное освоение; полное освоение — развертывание выпуска в масштабах, достаточных для удовлетворения конкретных ^потребностей пользователей; расширенное производство новшества — использование в национальных масштабах. Совокупность перечисленных стадий принято называть
инновационным
процессом.
Готовность или способность той или иной отрасли страны осуществить впервые или воспроизвести нововведения характеризует ее инновационный потенциал. В любом государстве инновационный потенциал относят к категории национального достояния. Во многих странах мира имеются законы, охраняющие инновационный потенциал страны.
В нашей стране переход к рыночным отношениям пока отмечен лишь снятием ограничений с закрытых технологий. По оценкам экспертов, в ближайшие годы в отечественных научно-исследовательских институтах и лабораториях вузов следует ожидать появления уникальных технологий в области микроэлектроники, новых видов энергии, биотехнологий, которые могут привести к коренному изменению образа жизни людей, созданию новых видов оружия, что требует соблюдения тайны от соответствующих фирм, коммерческих организаций и государственной зашиты по охране изобретений и контроля за распространением этих инноваций.
В период формирования рыночных отношений инновационная деятельность осуществлялась, но в недостаточных масштабах. Среди причин, сдерживающих инновационную деятельность, следует отметить: отрицательное воздействие инфляционных процессов, отсутствие финансовых ресурсов, высокие кредитные ставки банков, неплатежеспособность заказчиков, экономический риск, и пр.
Наиболее действенным методом активизации инновационной деятельности должны стать введение налоговых льгот для
предприятий, инвестирующих свои средства в развитие сферы
НИОКР и инновации.
Процесс формирования денежных средств, направляемых на
инновационную деятельность, имеет большое значение.
Система инвестирования инноваций; содержит определенное количество взаимосвязанных элементов, имеющих иерархическую соподчиненность и индивидуальную функциональную нагрузку, и включает следующие составные части:
• источники поступления инновационных средств для инвестирования инноваций;
• механизм аккумуляции инвестиционных средств, поступающих из различных источников;
• разработанную процедуру вложения мобилизационного капитала;
• механизм, контролирующий инвестирование;
• механизм возвратности ассигнований.
Условно данная система, классифицируемая по этапам ее функционирования, изображена в табл. 3.5.1.
Определение общего объема и соотношения источников инноваций на этапе 1 и их направлений на этапе 3 является процессом, зависящим от действия рыночных законов.
Инвестирование средств на этапе Сможет осуществлять в виде:
• программно-целевого, предметно-ориентированного и проблемно-ориентированного кредитования;
• лизинга;
• факторинга;
• фондовых операций.
Инвестирование инновационной деятельности является частью общего инвестиционного процесса. В рыночных условиях создающейся структуры собственности инновационный процесс должен обеспечиваться несколькими источниками финансирования в зависимости от целевых задач и назначения будущего изобретения.
Фундаментальные научные исследования, являясь основой научно-технического прогресса и в конечном счете, инноваций, носят некоммерческий характер, и поэтому главным источником их финансирования являются бюджетные ассигнования. Финансирование НИОКР, но приоритетным направлениям должно осуществляться на основе солидарности заинтересованных заказчиков с «влечением федеральных, региональных бюджетов и средств заинтересованных предприятий и организаций.
Таблица 3.5.1. Функционирование системы инвестирования инноваций
| Этап 1. Определение источников | ||
| Государственные | Смешанные | Негосударственные |
| Этап 2. Процесс аккумулирования финансовых средств | ||
| Центробанк и его региональные отделения | Расчетные счета, используемые в качестве накопительного счета с целевым назначением | Расчетные счета предприятий с различной правовой формой собственности |
| Этап 3. Процедура инвестирования мобилизованных средств | ||
| Осуществляется на основе приоритетности на региональном уровне направления НИОКР и инноваций, остро нуждающихся в долгосрочных инвестициях регионального и федерального значения (проблемно- и предметно-ориентированные) | Определяется каждой структурой самостоятельно в зависимости от цели создания и предмета деятельности организации в отраслевом и межотраслевом разрезах (проблемно- ориентированные) | Определяется самостоятельно каждым эмитентом, созданным для решения конкретных задач (предметно-ориентированные) |
| Эта 4. Контроль за использованием инвестиций | ||
| Соответствующие органы управления | Независимые эксперты отраслевого и межотраслевого уровней | Непосредственно учреди тел и акционеры |
Прикладные исследования обеспечиваются, главным образом, за счет средств заинтересованных организаций при поддержке государства. При этом чем больше исследования, направленные на разработку и создание инноваций, ориентированы на рынок, тем меньше должно быть участие государства в их финансировании. В этих условиях особая роль отводится инновационным коммерческим банкам, специализирующимся на кредитовании разработок, внедрении и эксплуатации нововведений.
Инновационные кредиты связаны с повышенным риском, что сказывается на уровне процентных ставок.
За рубежом созданы фонды рискового финансирования, которые формируются и управляются профессиональными рисковыми капиталистами. Цели и механизм деятельности этих фондов достаточно специфичны и обусловлены необходимостью финансирования характерных для эпохи научно-технической революции мелких инновационных фирм в области передовых технологий.
Рисковый капитал, сочетающий в себе различные формы приложения капитала (акционерного, ссудного и предпринимательского), выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких мероприятий, так называемых венчуров, путем создания рисковых фирм-инвесторов. Последние подразделяются на независимые частные фирмы рискового капитала, специализированные дочерние компании крупных корпораций, ответвления кредитно-финансовых институтов и компаний, связанные с государственной поддержкой мелкого бизнеса.
Основная организационная форма независимых компаний рискового капитала — партнерство, члены которого — профессиональные рисковые капиталисты, имеющие опыт предпринимательской или управленческой деятельности, а иногда — финансовую и техническую подготовку. Они привлекают средства институциональных инвесторов (инвестиционных банков, нефинансовых корпораций, благотворительных институтов, страховых компаний, пенсионных фондов), банков и частных лип, собирая, таким образом, фонды рискового капитала для вложений в быстрорастущие венчуры. Эти фонды также имеют форму партнерства, в них организатор фонда, фирма-партнер, выступает как главный партнер, вносящий лишь 1 % от первоначального капитала, но несущий полную ответственность за управление фондом, получая за это ежегодно плату в размере 2% от стоимости его портфеля. Подписавшиеся институты становятся его партнерами с ограниченной ответственностью. Они вносят 99% капитала, но не несут ответственности за управление фондом; создав целевую сумму (от 10 до 50 млн. ден. ед.), фирма закрывает подписку на фонд, переходя к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно предлагает подписку на второй. Как правило, фирмы рискового капитала управляют несколькими фондам - партнерами, находящимися на разных стадиях развития.
Первый принцип рискового финансирования — предварительная аккумуляция средств в общих финансовых резервуарах, не связанных с конкурентными инвестиционными проектами, разделение и распределение риска.
Второй принцип рискового финансирования — его поэтапность, которая подробно рассмотрена выше и конкретизирует первый.
Основная форма дохода на рисковый капитал — учредительская прибыль, реализуемая основателями стартовых компаний и финансировавшими их фондами-партнерами лишь через 5—7 лет, когда акции венчура начнут котироваться на фондовом рынке. Однако для выхода на эту стадию каждому венчуру требуется несколько раундов финансирования с участием рискового капитала. В конце установленного периода, обычно десятилетнего, фонд партнерства распускается. Акции компаний, вышедших на фондовый рынок, распределяются между партнерами, если это не было сделано раньше. Доли компаний, остающихся «закрытыми», продаются третьим лицам, а полученные средства распределяются. Главный партнер — организатор фонда — получает 20% от суммарного дохода, а партнеры с ограниченной ответственностью, длительно рисковавшие крупными суммами, получают остальные 80%.
Конкретное представление о функциях и принципах деятельности рискового капитала дает рассмотрение этапов рискового финансирования.
Первый этап — зарождение венчура: финансируется преимущественно из средств основателей фирмы, их сбережений, личных займов и пр., расходующихся на разработку изделий, идея производства которых и привела к созданию фирмы.
Второй этап — создание прототипа новшества (длится около гола): начинает осуществляться поддержка венчура профессиональным рисковым капиталом. Этому предшествует жесткий отбор представленных экспертным советом фирмы рискового капитала бизнес-планов.
Положительное решение о финансировании принимается обычно лишь в отношении 1—6% поступивших предложений.
Исходным пунктом инвестиционного цикла рискового капитала являются 2—3 тыс. ден. ед., затраченных фирмой рискового капитала на экспертную оценку каждого бизнес-плана. На этом этапе фирма-венчур становится акционерной компанией, закрытого типа, акции которой принадлежат узкому кругу держателей — основателям и рисковым капиталистам, получающим, как правило, контрольный пакет.
Третий этап развития венчура длится 4—6 лет. Это этап расширения производства. Задача венчура — привлечь дополнительные средства для налаживания производства и устойчивого сбыта, в чем и оказывают помощь рисковые капиталисты. Если в итоге венчур становится прибыльным и имеет, с точки зрения экспертов фирмы рискового капитала, достаточные перспективы роста, то фирма выводит венчур на открытый рынок ценных бумаг. При отсутствии положительных итогов деятельности выбирается другой путь развития венчура — его слияние с крупной корпорацией через выкуп. С момента принятия решения о выводе венчура на открытый рынок и до начала этой операции идет этап «промежуточного» рискового финансирования — кредитование венчура из банковских и небанковских источников с целью поддержки выхода на рынок первых эмиссий. Закрытие этого этапа включает издержки на составление проекта эмиссии, передаваемого в комиссию по ценным бумагам; рекламную компанию; соглашения с инвестиционными банками, непосредственно занимающимися размещением эмитируемых ценных бумаг.
Четвертый этап — выход на рынок первых эмиссий: стартовая компания-венчур меняет статус частной корпорации на статус открытой компании, акции которой продаются широкой публике.
Продаже подлежат акции, полученные рисковыми капиталистами в первом раунде учредительства, а также дополнительно выпускаемые акции. Цена эмиссии, устанавливаемая инвестиционными банками, намного превышает ту, которая была уплачена рисковыми капиталистами на первом этапе учредительства. Это позволяет получить учредительскую прибыль от полученных тогда акций.
Но на рынок часто выходят только дополнительно выпускаемые акции, а иногда и контрольный пакет поступает все тем же рисковым капиталистам. Поэтому и после публичной котировки фирма рискового капитала может сохранять ведущую роль в руководстве венчуром.
Подключение инвестиционных банков к рисковому финансированию на стадии первоначального предложения начинается с подписания контракта о возмещении стартовой компании некоторых расходов по сделке и предоставлении части собранного при первоначальном предложении акций капитала комиссионных, составляющих 6—12% от стоимости первоначального предложения акций.
Кроме того, стартовые компании представляют инвестиционным банкам-андеррайтерам опцион на покупку акций по финансовой цене (курсу первоначального предложения). Реализовав эти акции по более высокому рыночному курсу, инвестиционные банки получают огромные прибыли.
Преимущества рискового капитала перед финансовыми институтами не только в желании инвестировать нововведения, но и в предоставлении молодым компаниям консультаций, важной, часто конфидициальной информации, а также в гибкости управления, быстроте принятия решений, низком уровне текущих издержек. Минимизация риска достигается благодаря жесткому отбору проектов и одновременно поддержанию такого их числа, которое позволяет извлечь огромную прибыль из нескольких ошеломляющих успехов. Иногда опасаясь чрезмерного риска и отсрочки получения прибыли, рисковые капиталисты недооценивают важность поддержания фазы зарождения компаний, являющейся базой инновационного и инвестиционного циклов. Эти негативные черты рискового капитала отчасти устраняются в его рамках посредством специализации рисковых инвесторов на финансировании разных стадий инновационного процесса.
3.6. Иностранные инвестиции.
Устойчивое развитие экономики любой страны сегодня невозможно без активного участия в мирохозяйственных отношениях. Наряду с международной торговлей все большее значение приобретают международные потоки инвестиционного капитала, осуществляемые на основе эффективного сотрудничества между странами.
Об иностранных инвестициях можно говорить в тех случаях, когда иностранный капитал вкладывается в активы национальных компаний или государств.
В последние годы актуальным стал вопрос привлечения внешнего иностранного капитала в экономику России. Иностранные инвестиции являются одним из важнейших условий стабилизации и роста экономики страны. Это связано в первую очередь с тем, что собственные финансовые ресурсы фирм ограниченны, а в условиях российской действительности покрыть их недостаток путем привлечения дополнительного национального капитала (различных кредитов, займов и т.д.) достаточно сложно по ряду объективных и субъективных причин, таких, как высокая норма прибыли на вкладываемый капитал, высокий уровень налогообложения и т.д.
Значение иностранных инвестиций для российской экономики переоценить сложно. По прогнозам специалистов-аналитиков, в
Привлечение иностранных инвестиций в страну дает еще целый ряд преимуществ, а именно:
• страна приобретает возможность дополнительного финансирования крупных инвестиционных проектов;
• вместе с финансовыми ресурсами в страну поступает многолетний опыт, который накапливался страной-инвестором на мировом рынке;
• иностранные инвестиции стимулируют, дают новый импульс развитию и росту внутренних инвестиций;
• приток иностранного капитала в инновационные проекты позволяет стране-реципиенту получить доступ к новейшим технологиям, технике и передовым методам организации производства;
• в том случае, если правительство страны испытывает временные денежные затруднения, иностранные инвестиции помогают эти затруднения разрешить, хотя при этом увеличивается внешний долг страны-реципиента;
• рост иностранных инвестиций способствует интеграции страны в мировое хозяйство, что в свою очередь обеспечивает ей устойчивое экономическое развитие.
В соответствии с Федеральным законом от 9 июля
Иностранный инвестор — это иностранное юридическое лицо, иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом, иностранный гражданин и лицо без гражданства, постоянно проживающее за рубежом, а также международные организации и иностранные государства.
В Российской Федерации иностранные инвестиции могут осуществляться путем:
• долевого участия в предприятиях, организациях совместно с юридическими лицами и гражданами страны;
• создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам;
• приобретения имущества, в том числе ценных бумаг;
• приобретения прав пользования землей и другими природными ресурсами, а также иных имущественных прав самостоятельно или -участием юридических лиц или граждан страны;
• заключения договоров с юридическими лицами и гражданами, предусматривающих иные формы осуществления иностранных инвестиций.
Деление иностранных инвестиций на прямые, портфельные и прочие является наиболее распространенным в экономической литературе, поэтому данную классификацию следует рассмотреть подробнее.
Что касается прямых иностранных инвестиций, то отличительной чертой этого вида инвестиций является их производственное назначение, долгосрочность и способность обеспечить инвестору управленческий контроль над предприятием.
Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» к прямым инвестициям относит:
• приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации;
• вложение капитала в основные фонды филиала иностранной' юридического лица, создаваемого на территории Российской федерации;
• осуществление на территории Российской Федерации иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды лизинга оборудования, таможенной стоимостью не менее 1 млн. руб.
Осуществление прямых иностранных инвестиций возможно различными способами, главными из которых являются:
• учреждение на территории другой страны компании, полностью принадлежащей иностранному инвестору;
• покупка существующих фирм за рубежом;
• привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;
• создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны;
• создание совместных предприятий с различной долей иностранного участия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций российских акционерных обществ.
На первом этапе привлечения иностранных инвестиций в экономику бывшего СССР в 1987-1991 гг. среди перечисленных форм преобладало создание совместных предприятий (СП) с зарубежными партнерами в форме закрытых корпораций (в современной терминологии - обществ с ограниченной ответственностью или закрытых акционерных обществ). В дальнейшем, когда недостатки «советской» формы СП - произвольная оценка вкладов сторон, отсутствие контроля производства иностранным партнером — стали очевидны, преобладающей формой вложений капитала в России (главным образом для крупных инвесторов) стало приобретение крупных пакетов открытых акционерных обществ (особенно актуальным это было в ходе приватизации), а также создание дочерних предприятий с полным иностранным капиталом.
Обе эти формы прямого инвестирования актуальны и в настоящее время. Но в последние годы наряду с ними начала расти и доля вложений в различные финансовые и страховые предприятия (в 2000г. только 26% прямых иностранных инвестиций было направлено в промышленность, 9% - в деятельность, но обеспечению функционирования рынка (аудит и реклама), а 54% (или 2,1 млрд. дол.) - в финансово-кредитную сферу).
В отличие от указанных форм инвестирования в России до сих пор не получило развития привлечение инвесторов на основе концессий и соглашений о разделе продукции (эта форма широко применяется в других странах, в первую очередь для привлечения иностранного капитала в разработку недр, лесных и водных ресурсов, использование государственных земель). Несмотря на то, что среди иностранных инвесторов тендеры на освоение российских недр на концессионных началах (например, Сахалинского нефтяного шельфа) проводятся регулярно, до практического осуществления доходят лишь немногие проекты.
Прямые инвестиции имеют приоритетное значение, поскольку они оказывают существенное воздействие на национальную экономику и международный бизнес в целом. Роль прямых иностранных инвестиций заключается:
• в способности активизировать инвестиционные процессы в силу присущего инвестициям мультипликативного эффекта;
• в содействии общей социально-экономической стабильности стимулировании производственных вложений в материальную базу;
• в сочетании переноса практических навыков и квалифицированного менеджмента с взаимовыгодным обменом ноу-хау, облегчающих выход на международные рынки;
• в активизации конкуренции и стимулировании развития среднего и малого бизнеса;
• в способности при правильной организации, стимулировании, размещении ускорить развитие отраслей и регионов;
• в содействии росту занятости и повышению уровня доходов населения, расширению налоговой базы.
При портфельном инвестировании необязательны создание новых мощностей и контроль за их использованием, инвестор в данном случае полагается в управлении реальными активами на других. Как правило, он просто покупает существующие ценные бумаги, приобретая права на будущий доход. В большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг.
Основные способы портфельного инвестирования включают:
• покупку ценных бумаг на рынках других стран;
• покупку ценных бумаг иностранных компаний в своей стране;
• вложение капитала в международные инвестиционные (паевые) фонды.
Привлечение иностранных портфельных инвестиций также является для российской экономики достаточно важной задачей. С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач:
• пополнение собственного капитала российских предприятий путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;
• аккумулирование заемных средств российскими предприятиями для реализации конкретных проектов путем размещения среди портфельных инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;
• пополнение федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти;
• эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигаций с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.
Правовые нормы, регулирующие весь комплекс проблем, возникающих в процессе привлечения и использования иностранных инвестиций, не укладываются в какую-либо одну отрасль права.
Все законодательство, регулирующее иностранные инвестиции, можно классифицировать как:
а) специальное;
б) общегражданское;
в) нормы международных договоров.
К специальному законодательству относятся, прежде всего, Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» и довольно многочисленные сопутствующие акты, изменяющие и дополняющие этот Закон и другие постановления Правительства РФ по регулированию иностранных инвестиций.
Гражданское законодательство опосредует взаимоотношения предприятий с иностранным участием и их многочисленных контрагентов — имеются в виду различного рода сделки, договоры, вещные права, вопросы представительства, исковой давности — все это регулируется Гражданским кодексом Российской Федерации.
Таким образом, общегражданское законодательство применяется в том случае, когда регулирование вопросов деятельности иностранного инвестора с помощью специального законодательства невозможно вследствие его узкой направленности.
Нормы международных договоров являются частью правовой системы страны. Особое значение международный договор приобретает в регулировании международных экономических отношений. Действие данной нормы направлено главным образом на отношения, связанные с принятием и использованием иностранных инвестиций. Сюда относят, прежде всего:
1. Международные двусторонние соглашения о поощрении и взаимной защите инвестиций. Двусторонние соглашения о защите иностранных инвестиций рассматриваются как дополнительные гарантии к нормам, которые содержатся в национальных законах. Страны — экспортеры капитала и их инвесторы считают, что задача защиты иностранных инвестиций наиболее эффективно решается путем заключения двусторонних соглашений о поощрении и взаимной защите инвестиций.
2. Международные двусторонние соглашения об избежание двойного налогообложения. Подобные соглашения обычно определяют доходы (прибыль) и имущество, которые облагаются налогом без каких-либо ограничений в стране — источнике дохода; устанавливается, какие доходы (прибыль) и имущество могут облагаться налогом в стране — источнике дохода с определенными ограничениями; доходы в стране — источнике дохода могут полностью освобождаться от налогообложения.
3. Многосторонние конвенции. Из многосторонних международных конвенций наибольшую значимость для регулирования отношений, связанных с инвестициями, имеют две — Сеульская конвенция, об учреждении многостороннего агентства по гарантиям инвестиций
Появлению многосторонней системы гарантий инвестиций предшествовало создание и развитие государственных систем страхования экспорта капитала в промышленно развитых странах.
Одно из условий, оказывающих существенное влияние на принятие иностранным инвестором решения об инвестировании, — предоставление принимающей страной гарантий защиты и безопасности капиталовложений инвестора. Государство обязуется обеспечить сохранность иностранной собственности, гарантирует защиту прав и интересов иностранных инвесторов и не препятствует осуществлению инвестиционной деятельности на своей территории. Таким образом, в условиях жесткой конкуренции государства создают как можно более либеральные режимы регулирования деятельности иностранных инвесторов.
Режимы, устанавливающие гарантии иностранным инвесторам в Российской Федерации, могут осуществляться:
• на основе конституций или специальных нормативных актов;
• в рамках двусторонних и многосторонних межгосударственных соглашений о защите и стимулировании иностранных инвестиций;
• через участие в конвенции по урегулированию инвестиционных
споров между государствами и гражданами других стран.
В России, как и во многих странах, действует принцип защиты иностранных инвестиций, и в соответствии с Законом «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» иностранным инвесторам предоставляется национальный режим. Данный режим предусматривает следующее: правовой режим деятельности иностранного инвестора и использования полученной от инвестиций прибыли не может быть менее благоприятным, чем правовой режим деятельности и использования полученной от инвестиций прибыли, предоставленный российскому инвестору. Другими словами, иностранные инвесторы в начале осуществления своей хозяйственной деятельное? могут выбрать любую организационно-правовую форму, могут получить доступ к местным финансовым, трудовым и научным ресурсам и, наконец, пользоваться льготами на тех же условиях, что и национальные предприниматели.
В двусторонних соглашениях о защите инвестиций, подписанных Россией, кроме национального режима иностранному инвестору предоставляется режим наибольшего благоприятствования, в силу которого принимающее государство создает для инвестора страны-партнера условия деятельности, равные тем, в которых действуют инвесторы любого третьего государства. Этот режим основывается на принципе недискриминации капиталовложений и деятельности иностранного инвестора.
Однако следует отметить, что большинство заключаемых сейчас соглашений предусматривает предоставление иностранным инвесторам «смешанного режима», что связано главным образом с относительно неблагоприятным инвестиционным климатом в России. Такой режим предполагает, что в каждом случае инвестор имеет право выбирать, какой из двух режимов (национальный или наибольшего благоприятствования) ему больше подходит.
Несмотря на то, что каждое государство создает максимально благоприятные условия для привлечения иностранного капитала, в ряде стран установлены определенные ограничения на деятельность иностранных инвесторов. В России также существуют некоторые ограничения и запреты для иностранных инвесторов. Эти ограничения называются изъятиями ограничительного характера из национального режима в пользу собственных инвесторов. Согласно Закону «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» изъятия ограничительного характера для иностранных инвесторов могут быть установлены в целях защиты конституционного строя, нравственности, здоровья, прав и законных интересов других лиц, обеспечения обороны страны и безопасности государства. Существуют отдельные отрасли и сферы услуг, доступ в которые полностью закрыт для иностранных предпринимателей, как правило, это военная и добывающая промышленность, авиационная и космическая промышленность, страхование, собственность на землю, банковская деятельность. Ряд сфер закрыт в силу того, что в них разрешено создание исключительно государственных организаций — это почта, телефон, телеграф, энергетика, теле- и радиовещание. Для получения доступа в другие отрасли и сферы деятельности требуется предварительное разрешение органов государственной власти. Положение об изъятиях допускается международным правом и международной практикой. Очевиден тот факт, что объем привлекаемых иностранных инвестиций, их структура и динамика определяются прежде всего привлекательностью той или иной страны как для отечественных, так и для иностранных инвесторов, т.е. состоянием инвестиционного климата в стране.
Неблагоприятный климат повышает риск для инвесторов, что ведет к утечке капитала и затуханию инвестиционной деятельности Иностранный инвестор, обладая большим выбором стран — импортеров капитала, выбирает наиболее благоприятные условия, оценивает их стабильность и постоянство.
Региональное распределение иностранных инвестиций в России свидетельствует о том, что инвестиционный климат в стране неодинаков и имеет значительные межрегиональные отличия.
С точки зрения инвестиционной привлекательности все регионы России можно разделить на три большие группы.
В первую группу — по существу это инвестиционное ядро России -входят: Москва (на долю Москвы в I квартале
Вторая группа регионов включает наибольшее число субъектов Российской Федерации и характеризуется средним уровнем привлекательности. Это Белгородская, Оренбургская, Новосибирская, Курская области, Приморский край, Краснодарский край и др.
И, наконец, третья группа включает в себя перечень регионов инвестиции, в которые практически не направляются. В эту группу входят: республики Ингушетия, Чеченская, Калмыкия, Адыгея, Тыва, Чукотский автономный округ, Еврейская автономная область.
Нетрудно заметить, что основная доля иностранного капитала приходится на регионы с развитой торговой, транспортной, информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом, а также регионы, отличающиеся высокой плотностью экспортно-ориентированных предприятий ТЭК.
На сегодняшний день Россия испытывает определенные трудности в привлечении иностранного капитала и его эффективном использовании. Здесь можно выделить ряд причин:
• регулирование деятельности иностранных инвесторов затрудняется вследствие отсутствия стабильной правовой базы;
• постоянное ухудшение материального положения большей части населения страны вызывает рост социальной напряженности;
• коррупция и криминализация отдельных сфер предпринимательской деятельности;
• неразвитая инфраструктура, в том числе транспорт, связь, система телекоммуникаций, гостиничный сервис; высокая общая политическая нестабильность, в частности нестабильность законодательства;
• высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин; отсутствие единой государственной политики в области привлечения иностранных инвестиций.
Однако, несмотря на перечисленные сложности, Россия обладает большим потенциалом, способным заинтересовать иностранных инвесторов. Это, прежде всего:
• богатые и сравнительно недорогие природные ресурсы (нефть, газ, уголь, полиметаллы, алмазы, лес и др.);
• огромный внутренний рынок;
• кадры с достаточно высоким уровнем базового образования, способные к восприятию новейших технологий в производстве и управлении;
• относительная дешевизна квалифицированной рабочей силы;
• отсутствие серьезной конкуренции со стороны российских производителей;
• осуществляемый процесс приватизации и возможность участия в нем иностранных инвесторов;
• возможность получения быстрой сверхприбыли.
Таким образом, можно сделать вывод, что, несмотря на огромное отставание в экономическом развитии от западноевропейских стран, Россия может сравнительно быстро вырваться вперед при правильном использовании ее возможностей.
Учитывая мировой опыт и специфику нашей страны, можно назвать следующие основные задачи (помимо общего улучшения политической и макроэкономической ситуации), связанные с привлечением иностранного капитала:
• стабилизация финансового положения как необходимого условия возрождения российской экономики и сокращение дефицита бюджета (путем использования в основном неинфляционных форм его финансирования);
• подъем отраслей и секторов, важных для жизнеобеспечения страны;
• ускорение структурной перестройки, развитие новых технически передовых отраслей и производств;
• становление эффективно действующих хозяйственных единиц;
• формирование конкурентной рыночной среды, эффективная борьба с монополизмом и создание ликвидной хозяйственной структуры без огромного числа посредников;
• разработка действенного механизма разграничения собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными структурами власти;
• создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства, включая нормативную базу по концессиям и раздел продукции;
• упрощение структуры налогов и снижение налогового бремени, для иностранных инвесторов;
• создание адекватных механизмов страхования иностранных инвестиций.
Заключение
Подводя итоги в качестве заключения, хотелось бы еще раз подчеркнуть важность инвестиций для экономики. Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.
Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Многообразный мировой опыт показывает, что инвестиции являются мощной движущей силой развития экономики. Однако, эффективность их значительно возрастает при грамотном использовании. Инвестиции - одни из важных возможных составляющих, способствующих в совокупности с другими, преодолению кризисных явлений, развитию экономики страны, созданию новых рабочих мест, технологическому перевооружению предприятий и последующего развития экономики государства с большей долей внутренних инвестиций.
Примеры высокоразвитых стран (послевоенная Япония, Германия и др.),вынужденных в связи с чрезвычайной ситуацией опираться для поднятия экономики в значительной степени на иностранные инвестиции, свидетельствуют, что при разумном управлении возможно достижение положительных результатов.
Можно сделать следующие выводы:
1. Самыми надежными являются собственные источники финансирования капиталовложений. Все внутренние источники финансирования инвестиций и часть внешних источников, а именно финансирование посредством участия и финансирование на безвозмездной основе, относятся к собственным средствам предприятия. Суммы, привлеченные из этих источников, как правило, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие средства по этим каналам, участвуют в доходах от эксплуатации инвестиционных объектов на правах долевой собственности.
2. Под заемными средствами понимаются денежные ресурсы, подученные в определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, финансово-кредитных институтов, государства. Их необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты, предоставившие средства на этих условиях, в доходах от инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.
3. Метод финансирования инвестиций – это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К таким методам относятся: самофинансирование, финансирование через механизмы капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций. Специфическими методами финансирования капитальных вложений являются лизинг и форфейтинг.
4. Источники финансирования инвестиционной деятельности могут формироваться посредством комбинирования различных составляющих. С учетом этого стоимость привлечения совокупных инвестиционных ресурсов определяется как средневзвешенная величина, зависящая от 2-х факторов: стоимости каждого из источников капитала и его доли в общем объеме инвестиционных ресурсов. Показатель средневзвешенной стоимости капитала отражает сложившийся на данном предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, а также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
Список литературы:
1. Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005 – 432 с.
2. Инвестиции. Завтра экзамен. / Бочаров В.В. – СПб.: Питер, 2007. – 176с.
3. Финансирование и инвестиции / Крушвиц Л.: Пер. с нем. – СПб.: Питер, 2000.
4. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. / Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 272 с.: ил.
5. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учебное пособие. / Под ред. засл. деят. Науки РФ, проф. Есипова Е.В. – СПб.: Бионт, 1998. – 207с.
6. Маховикова Г.А., Бузова И.А., Терехова В.В. / Инвестиции. СПб.: Вектор, 2005. – 224с.
7. Закон РФ "О рынке ценных бумаг", ст. 2.
8. Кандрацков Н. В. "Лекции по курсу рынок ценных бумаг". Москва, МЭСИ,
9. Миркин Я. М. "Ценные бумаги и фондовый рынок". Москва, “Перспектива” , 1995г.
10. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 352 с.: ил.
11. Серебрякова Л. А. "Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг", Финансы. - 1996, №1.
12. Иванов А. А., Кучумов А. В. «Инвестиции». Учебное пособие. – М.: ООО Издательство «Элит» , 2007. – 108с.
13. Игошин Н. В. «Организация управления и финансирование»:Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. И доп. – М.: ЮНИТИДАНА, 2002. – 542с.
14. «Инвестиционная деятельность: учебное пособие /Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Г. В. Захарова и др.; под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М. : КНОРУС, 2005. – 432с.
15. Ример М. И., Касатов А. Д, Матиенко Н. Н. «Экономическая оценка инвестиций» 2-е изд. – СПб.: Питер, 2007. – 480с.
