Реферат Ценные бумаги как объект инвестирования
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
«КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ»
Кафедра денег и ценных бумаг
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Инвестиции»
Тема: «Ценные бумаги как объект инвестирования».
Автор курсовой работы Кукушкина Т.Ю.
Группа 421
Научный руководитель Бажанова Г.Е.
Казань 2010
Содержание
Введение 3
1. Сущность и виды ценных бумаг 5
2. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг 12
3. Особенности инвестирования в ценные бумаги на российском рынке
ценных бумаг 19
Заключение 26
Список использованных источников 27
Введение
Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.
Финансовые инструменты - это различные формы финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относят: ценные бумаги (основные и производные); драгоценные металлы; иностранную валюту; паи и др.
Данная тема, ценные бумаги как объект инвестирования, является очень актуальной, так как значительную долю во вложениях в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги. Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, и их принято подразделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям и т.д.
Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Самым удобным и надежным способом вложения накопленного капитала многие специалисты по праву называют ценные бумаги. Именно они дают возможность при грамотном инвестировании получать сверхприбыль. Кроме того, существует огромное множество финансовых активов, так что проблем с выбором наиболее подходящего варианта быть не должно. Естественно, ценные бумаги как объекты инвестирования подвержены определенным рискам, однако грамотное инвестирование является залогом их минимизации. Ценные бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует “портфель”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным”.
В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность, документальность, регулируемость и признание государством, рыночность, ликвидность, риск.
Цель курсовой работы состоит в теоретическом углублении познания ценных бумаг как объекта инвестирования, рассмотрение инвестиционной особенностей различных видов ценных бумаг. Целью данной работы является также анализ основных особенностей инвестирования в ценные бумаги в России на основе сложившейся экономической ситуации.
Достижение поставленных целей курсовой работы предполагает решение следующих задач:
-рассмотреть различные виды ценных бумаг;
-описать основные привлекательные инвестиционные характеристики;
-определить основные тенденции инвестирования в ценные бумаги на российском рынке ценных бумаг.
В первой главе будет рассмотрена теоретическая основа ценных бумаг, приведена их классификацию. Вторая глава посвящена инвестиционной привлекательности ценных бумаг, в чем она заключается и что привлекает инвесторов в данном виде ценных бумаг. Третья глава описывает особенности инвестирования в ценные бумаги непосредственно на российском рынке, какие факторы и как они влияют на данный процесс в России.
1. Сущность и виды ценных бумаг
Существует множество различных понятий на то, что такое ценная бумага.
В соответствии со ст.142 Гражданского кодекса РФ, «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».[1]
В соответствии с «Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в Российской Федерации», утвержденному постановлением Правительства РФ от 28 декабря
Классификация ценных бумаг[7, стр.18]:
- Ценные бумаги делятся на первичные и производные. В качестве первичных ценных бумаг, выступают акции, облигации, ноты, вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций, облигаций, государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.
- Ценные бумаги могут существовать в документарной (бумажной) и бездокументарной (на машинных носителях) форме, быть именными и предъявительскими.
В именных ценных бумагах, к которым, в частности, относятся акции открытых акционерных обществ, указывается имя фактического владельца, а передача прав от одного владельца к другому осуществляется передачей самой ценной бумаги. К именным ценным бумагам относятся именные акции, именные облигации, именные векселя, именные чеки, именные депозитные и сберегательные сертификаты и другие виды, предусмотренные законодательством. Передача права владения ценной бумагой документарной формы осуществляется заменой прежней записи о владельце в Реестре владельцев ценных бумаг на запись о новом владельце. Владельцу документарных ценных бумаг выдается выписка из Реестра владельцев ценных бумаг.
- Ценные бумаги подразделяются на два вида: эмиссионные и неэмиссионные. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции и облигации. К неэмиссионным - депозитные и сберегательные сертификаты
- Ценные бумаги по характеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть предъявительскими, ордерными или именными.
Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых ценных бумаг, которая не позволяет указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя необходимо предъявить бумагу должнику.
Ордерная ценная бумага (например, вексель) характеризуется тем, что права держателя реализуются как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершения надписей, удостоверяющих ее передачу.
Именная ценная бумага содержит обозначение собственника в тексте документа, тем самым, подтверждая полномочия держателя, как субъекта выраженного в ней права.
- По своей экономической природе ценные бумаги подразделяются на:
- долевые ценные бумаги, выражающие отношения совладения (акции);
- долговые обязательства, опосредующие кредитные отношения (облигации, казначейские векселя и т.п.);
- производные фондовые ценности (опционы, варранты, сертификаты и т.п.).
Для инвесторов основное значение имеет классификация ценных бумаг в зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точки зрения, все ценные бумаги условно можно подразделить на три вида[10,стр.27]:
- ценные бумаги с фиксированным доходом
- акции
- производные ценные бумаги
К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финансовые средства, которым присущи три свойства:
а) для них вводится определенная дата погашения- день, когда заемщик должен выплатить инвестору, во- первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость ценной бумаги, и, во- вторых, процент (если он предусмотрен условиями ценной бумаги);
б) они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентов;
в) как правило, котировка их цены указывается в процентах специальной величины- доходности к погашению.
Существуют различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом, однако в самом общем виде они делятся на три категории:
1) бессрочные (до востребования) депозиты и срочные депозиты;
2) ценные бумаги денежного рынка
3) облигации.
Виды ценных бумаг:
- облигация;
- вексель;
- чек;
- коносамент;
- варрант
- акция;
- опцион;
- складское свидетельство: простое и двойное;
- приватизационные ценные бумаги и др.
Облигациями называются ценные бумаги с фиксированным доходом, по которым эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процента и, кроме того, в день погашения - номинал облигации. Существуют два основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка. Во-первых, практически все облигации продаются по номиналу с последующей выплатой процента. Во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность в несколько десятков лет.
В зависимости от типа их эмитента облигации подразделяются на:
- государственные - эмитентом является государство (в России - в лице Министерства финансов);
- облигации государственных учреждений (в лице министерств и ведомств);
- муниципальные - эмитентом являются местные органы власти.
- корпоративные - эмитентом являются юридические лица (чаще открытые акционерные общества;
- иностранные - эмитентом являются правительственные учреждения и корпорации других стран.
Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.[ 16, стр.58]
Существует два принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом:
- дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер - эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток;
- для акций не устанавливается никакого срока погашения.
Акции делят на две группы - привилегированные акции и обыкновенные акции. Привилегированные акции сочетают в себе отдельные черты и акций, и облигаций.
Обыкновенные акции предоставляют инвестору два важных права:
- право голоса - позволяет владельцу обыкновенной акции принимать участие в собрании акционеров, избирать руководящие органы корпорации, вместе с остальными акционерами определять экономическую политику фирмы;
- преимущественное право - дает возможность акционеру сохранять его долю в общем объеме выпущенных акций.
К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Самым распространенным типом базовых средств являются обыкновенные акции. Наиболее распространенными производными ценными бумагами являются опционы и финансовые фьючерсы.
Опционы бывают двух видов - опцион на покупку (количественный опцион) - и опцион на продажу (пут опцион).
Опцион на покупку - это ценная бумага, дающая ее владельцу право (но не накладывающая обязательство) купить определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене - так называемой цене реализации в течение установленного периода времени. Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене реализации (в случае реализации опциона инвестором, купившим данный опцион).
Опцион на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцу право (также без обязательств) продать определенное количество какой-то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени. Инвестор, продавший опцион на продажу, обязан купить ценные бумаги по цене реализации.
Фьючерсные контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.
Вексель— строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте. Вексель может быть ордерным (на предъявителя) или именным. В обоих случаях передача прав по векселю происходит путём совершения специальной надписи — индоссамента, хотя для передачи ордерного векселя индоссамент не обязателен.
Чек — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.
Варрант – это ценная бумага, владелец которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.
Коносамент – товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть именным, предъявительским или ордерным;
Простое складское свидетельство – предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром;
Двойное складское свидетельство – состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.
Ценные бумаги являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует “портфель”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным”.
Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).
Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске. [14,стр.46]
Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:
- с помощью такого инвестирования возможно придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого- то одного эмитента;
- умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получить оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
-
- Портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал.
2. Инвестиционная привлекательность ценных бумаг
Инвестиционная привлекательность ценных бумаг зависит от их вида. Так, инвестиционные качества акций в основном связаны с возможным ростом их курсовой стоимости, получением дивидендов и обеспечением имущественных и неимущественных прав. Инвестицион-ная привлекательность облигаций обусловлена их надежностью. Как правило, доход по этим ценным бумагам ниже, чем по акциям, но он более стабилен. Инвестиционная привлекательность опционов и фьючерсов определяется возможностью получения очень высоких доходов, а также использованием этих инструментов при хеджировании рисков.
В целом, критериями, которые предопределяют инвестиционную привлекательность ценных бумаг являются[13, стр.25]:
- безопасность вложений - защищенность от резких колебаний на рынке ценных бумаг и стабильность получения дохода;
- доходность вложений - зависит от роста курсовой стоимости и возможности получения дополнительных доходов (в виде дивидендов и купонных выплат);
- ликвидность ценных бумаг - возможность быстрой реализации ценных бумаг и превращения их в деньги без существенных потерь для инвестора.
Существует шкала изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг, построенная в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий по ценным бумагам, степенью гарантированности и величиной процентных выплат по ним и помогающая инвестору провести инвестиционный анализ интересующей его бумаги .
Инвестиционная привлекательность акций. Казалось бы, цена акций должна определяться спросом и предложением. Но на практике оказывается очень сложно понять, почему одни акции привлекательны для покупателей, а другие нет. Основной причиной такой привлекательности служит доходность предприятия. Логично, что стабильный рост доходов предприятия скажется положительно на доверии инвесторов, соответственно высокая доходность обеспечит рост цены акций. Однако, высокая стоимость акции может также объясняться надеждами инвесторов, например, на реализацию некоторого прибыльного проекта.
Расчет доходности акций: доходность акции зависит от размера дивиденда (части распределяемой прибыли корпорации), возможность продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем цена приобретения.[9, cтр. 103]
Дивиденд – это часть распределяемой прибыли корпорации (акционерного общества), приходящаяся на одну акцию. Он может выражаться в денежных единицах или в в идее процентной ставки. Процентная ставка определяется делением абсолютной величины дивидендного дохода на номинальную цену акции. Текущая доходность акции определяется рендитом, или ставкой текущего дохода. Определяется отношением дивидендного дохода на цену приобретения акции. Рендит позволяет определить, сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждуюинвестированную денежную единицу. Если акция продана в середине финансового года, сумма дивиденда должна быть поделена между прежним и новым владельцами. При этом расчете можно использовать либо формулу обыкновенных, либо формулу точных процентов. [8,cтр. 76]
Помимо дивиденда источником дохода может быть разница между ценой приобретения и ценой продажи, если курс акции растет. Дополнительный доход (убыток) при продаже акции можно определить в абсолютных денежных единицах и процентах.
Ликвидность акции крайне важна для российского рынка акций, на котором активные торги проходят только с узким кругом акций, все акции на российском рынке можно разделить на две группы-ликвидные акции (в большинстве своем "голубые фишки"), или акции первого эшелона и остальные акции. Небольшие и редкие сделки со многими низколиквидными акциями могут сильно двигать их цену.
С показателем ликвидности тесно связан такой показатель, как free-float - количество акций, находящихся в свободном обращении. Free-float - это акции в обращении за вычетом государственных пакетов и пакетов, принадлежащих менеджерам компаний - стратегическим инвесторам. Низкий free-float означает, что инвесторам доступно меньшее количество акций для совершения сделок, что мешает росту ликвидности. Небольшое количество свободно обращающихся акций многих российских компаний составляет проблему для инвесторов, которые заинтересованы в больших биржевых оборотах ликвидных акций.
Инвестиционная привлекательность - фактор который оказывает непосредственное влияние на ликвидность акций компании. Зависит от эффективности деятельности предприятия в целом, анализа соотношений результатов его производственно-финансовой дятельности и рыночной оценки его ценных бумаг (акций).
Инвестиционная привлекательность облигаций состоит именно в том, что:
1) согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля
1996 года N39-ФЗ под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага,
закрепляющая право ее держателей на получение от эмитента облигации в
предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в
ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя,
если это не противоречит законодательству РФ;[2]
2) для инвестора привлекательность облигаций состоит и в том, что
облигации удостоверяют отношения займа между ее владельцем
(инвестором) и лицом, выпустившим облигации (эмитентом). Эмитент,
выпустивший облигации, обязуется погасить в определенный срок ссуду и
выплатить ссудный процент, который представляет собой часть чистой
прибыли, полученной благодаря займу. Характерными чертами облигации
являются: заемное средство; эмитент обязуется по истечении
определенного срока погасить инвестору номинальную стоимость
облигации; инвестор дает ссуду на определенных условиях, за это
эмитент обязуется выплачивать фиксированный процент;
3) следующая черта привлекательности в том, что инвестор может получить
два вида дохода:
а) проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д.;
б) доход в виде дисконта, который представляет собой положительную
разницу между ценой приобретения (ниже номинальной стоимости)
облигации;
4) инвестор уверен, что порядок выплаты процентов по облигациям
регламентируется «Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и
процентов по облигациям». И это инвестору выгодно, потому что:
а) доходы по облигациям выплачиваются из чистой прибыли;
б) если чистой прибыли не хватает, то выплата производится за счет
средств резервного фонда. Создание резервного фонда обязательно для
акционерного общества;
в) если проценты по облигациям не выплачиваются, то акционерное общество
может быть объявлено неплатежеспособным (но не автоматически);
г) проценты по облигациям рассчитываются по отношению к номиналу
независимо от курсовой стоимости облигации;
д) проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в
первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигации в обращении. Если осуществляется перепродажа облигаций на
вторичном рынке, то и здесь инвестор получает процент по облигациям тот,
кто является владельцем облигации за 30 дней до объявленной даты выплаты
дохода.
5) Инвестиционная привлекательность заключена и в разнообразных формах
выплаты процентов по облигациям: проценты могут выплачиваться в
денежном выражении, ценными бумагами, товарами, если это предусмотрено
условиями выпуска.
6) Для инвестора привлекательность облигации и в том, что можно получать
сложные проценты, которые выплачиваются по облигациям, представляют
собой проценты, которые начисляются по постоянной ставке с учетом
доходов, начисленных в виде процентов по предыдущим срокам выплат.
7) Согласно российскому законодательству облигация- это долгосрочная
ценная бумага. Облигации могут выпускаться на срок не менее 1 года,
исключением являются государственные краткосрочные, которые
эмитируются на срок 3 и 6 месяцев- и в этом тоже своеобразная
привлекательность облигаций для инвесторов.
8) Инвестиционная привлекательность облигаций заключена и в классификации
облигаций. Эта классификация исходит из мировой практики и
законодательства Российской Федерации.[21, стр. 35]
Инвестиционная привлекательность портфеля ценных бумаг: главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая, таким образом, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.
Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать денежные средства в какой-либо один вид финансовых активов. Но на практике такой тип портфеля встречается довольно редко; гораздо более распространен диверсифицированный портфель, т.е. портфель, состоящий из нескольких видов ценных бумаг.
Такой тип портфеля стал преобладающим благодаря своему свойству приносить стабильный положительный результат.
Можно выделить 3 основных свойства диверсифицированного портфеля:
1. Под диверсификацией понимается инвестирование средств в несколько видов активов.
2. Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.
3. Применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполучения дохода.
Диверсификация портфеля снижает риск в инвестиционном деле, но не исключает его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсифицированного риска, который исходит из общего состояния экономики.
Важным моментом получения прибыли из инвестированных средств является успешное управление портфелем. Управление портфелем подразумевает искусство распоряжаться набором различных видов ценных бумаг, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили постоянный доход, не зависящий от каких-либо рисков.
Все составные части процесса управления, портфелем тесно связаны между собой; изменение какой-либо одной из них неизменно приведет к изменению остальных.[13,стр. 50]
Чтобы понять, чем и для кого привлекательны производные финансовые инструменты, необходимо рассмотреть участников срочного рынка.
Исходя из целей и тактики поведения участников срочного рынка, их делят на три категории: спекулянтов, хеджеров и арбитражеров.
Спекулянты – это участники срочного рынка, стремящиеся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть в будущем.
Хеджеры – это участники срочной торговле с целью заранее установить уровень цен, по которым они в перспективе собираются совершить сделку с определенным финансовым активом, а также застраховать на срочном рынке уже приобретенные активы спотовом рынке.
Арбитражеры – это участники срочного рынка, целью которых является получить прибыль за счет одновременной покупки и продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдается разная динамика цен.
Деривативные сделки позволяют застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собственно товарных цен. Привлекательность рынка деривативов состоит также в том, что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств.
Отличие деривативов от иных инструментов хеджирования состоит в том, что они позволяют расщеплять риски, которые ранее были не разделимы. Например, инвестор, приобретающий иностранные акции и стремящийся при этом избежать валютного риска, может использовать дериватив, что позволит осуществить вложение, стоимость которого подвержена связанному с выбранной акцией рыночному, но не валютному риску. В принципе для каждого финансового риска или даже его части может быть сконструирован дериватив, структура которого точно соответствует выбранному риску. Названный эффект оказывается прямым следствием того факта, что рыночная стоимость деривативного инструмента является производной от базисной стоимости. Благодаря этому свойству деривативы также хорошо подходят для того, чтобы принять на себя определенный риск (открыть позицию) в ожидании благоприятного изменения стоимости базисного актива. Указанное обстоятельство играет не последнюю роль для институциональных и частных инвесторов.
Таким образом, можно сделать вывод, что привлекательность производных инструментов может быть разнообразной в зависимости от участников и их целей.
3. Особенности инвестирования в ценные бумаги на российском рынке ценных бумаг
Согласно портфельной теории при формировании портфеля инвесторы должны диверсифицировать свои вложения путем распределения средств между неким набором ценных бумаг. Портфельный принцип инвестирования предполагает, что управление осуществляется всей совокупностью ценных бумаг как единым целым. Тем не менее многие инвесторы, не прибегавя к портфельному инвестированию, покупают и продают отдельные виды ценных бумаг, считая такой способ заработать лучшим. [19, стр.128]
Какой из этих подходов способствует более успешному инвестированию в ценные бумаги на российском рынке?
Для ответа на этот вопрос следует прежде всего разобраться, как оценить финансовый результат от проведения операций на рынке.
Финансовым результатом инвестиций в ценные бумаги может быть:
· Прибыль, полученная за счет текущих платежей в течение всего периода инвестирования (процентных или дивидендных выплат);
· Прибыль/убыток за счет курсовой разницы (дисконта).
При анализе финансовых потоков в случае долгосрочного инвестирования важной компонентой будет доход, полученный за счет текущих платежей в течение всего периода инвестирования, а курсовая разница будет финальным аккордом длительной инвестиции – мажорным в случае положительной разницы и минорным, если она отрицательна. Для краткосрочных операций, напротив, курсовая разница является главным результатом инвестирования.
Оценить финансовый результат в ценные бумаги позволяет показатель ROA – доходность по тем средствам, которые мы инвестируем в актив. Этот показатель, который рассчитывается как отношение полученного от операции дохода к инвестируемым средствам, дает инвестору представление, насколько данная инвестиция в ценные бумаги выгодна: ROA оценивает доходность при выборе объекта инвестирования с учетом нижеперечисленных факторов, влияющих на величину этой доходности.
Во-первых, инфляция, которая уменьшает реальную ценность полученного от инвестирования дохода. Номинальная доходность не скорректирована на величину инфляции, она является «видимой» для инвестора доходностью, публикуемой в рекламе инвестиционных фондов, оцениваемой аналитиками и т.д. Реальная же доходность всегда меньше для инвестора, так как его сбережения всегда подвержены воздействию инфляции, ибо стран, в которых она бы отсутствовала, просто не существует. В 2008 году инвестирование в инструменты отечественного фондового рынка приносило номинальную доходность преимущественно в диапазоне 20-40%. Таким образом, оценивая инфляцию в размере 10%, реальная доходность варьировалась соответственно от 10 до 30%. Инвестиции приносят потоки денежных средств в будущем, поэтому ожидаемая инфляция сокращает покупательную способность денежных средств и инвесторы требуют более высоких ставок при ее повышении. С точки зрения использования полученного дохода инфляция снижает ценность инвестиции. Инвестирование в актив с доходностью, допустим 8 %, при уровне инфляции в 10% - малопривлекательное занятие. В данном случае реальная доходность будет со знаком минус.
Из этого примера видно, что на российском рынке номинальная доходность инструментов с фиксированным доходом оказывается ниже, чем инфляция, превращая реальную доходность в отрицательную величину. В 2008 году доходность рынка долговых инструментов была не только ниже темпов инфляции, но даже ниже процентных ставок по депозитам населения. Так, доходность ОФЗ составила 6,6% в конце 2008г., средняя за год доходность муниципальных облигация снизилась с 8,5% в 2006-м до 7,3% в 2007-м, а доходность корпоративных облигаций первого эшелона практически не изменилась – с 6,34% до 6,7 соответственно.
С учетом инфляции эффективность инвестиций в облигации ниже, чем в акции. В долгосрочном периоде доходность акций выше, чем доходность облигаций, поскольку инвестирование в акции сопряжено с большим риском.
Кроме того, инфляция не только снижает реальную доходность вложений в ценные бумаги, но приводит к увеличению курсовых колебаний, т.е. волатильности рынка. В результате воздействия инфляционных ожиданий долгосрочные инвестиции делаются малопривлекательными и операции на фондовом рынке «сжимаются» по срокам – период инвестирования укорачивается, поскольку краткосрочные операции становятся эффективнее, и рынок приобретает спекулятивный характер.
Во-вторых, при оценке доходности инвестиции нельзя не учитывать изменение процентных ставок. Ценность инвестиции может измениться и тогда, когда изменится величина процентных ставок на рынке. Допустим, вы приобрели трехлетнюю корпоративную облигацию с фиксированной доходностью 13% годовых. Через некоторое время ставки аналогичных корпоративных облигаций повысились до 15% годовых. Теперь если вы захотите продать облигацию, вам придется снизить цену своей 13-ной облигации и за счет этого обеспечить инвестору 2% дополнительного дохода. Так как все ставки доходности в экономике взаимосвязаны, то изменение одной процентной ставки влияет на изменение других. Конечно, степень влияния определяется тем, является ли эта ставка макроиндикатором рынка или нет. Например, если вспомнить недавнюю историю отечественного фондового рынка и пирамиду ГКО-ОФЗ , то доходность именно этих ценных бумаг определяла доходность всех инвестиционных( а точнее, спекулятивных) операций на российском рынке ценных бумаг.
Допустим, Если Центральный банк повышает ставку рефинансирования, а вслед за этим коммерческие банки вводят другие, более высокие процентные ставки по сберегательным счетам, доходность ценных бумаг также должна повыситься. Если при этом доходность на рынке государственных облигаций будет низкой, многие инвесторы, из тех, что не расположены к риску, заберут деньги с фондового рынка и положат их в банки. Склонные к риску увеличат вложения на рынке акций. Таким образом, знание факторов, которые влияют на базовые процентные ставки, поможет понять движение доходности на рынке ценных бумаг.
В странах с развитой рыночной экономикой они зависят от спроса и предложения на деньги, но в то же время являются инструментом денежно-кредитной политики. При избыточной денежной массе, которая предлагается на рынке, ставка будет низкой, если наоборот, то высокой. Базовая ставка является основным уровнем, тогда как процентные ставки по долговым инструментам обычно выше на величину риска, присущего тому или иному эмитенту. Например, Газпром в августе
Структура процентных ставок долговых инструментов зависит также от срока, оставшегося до погашения. Изменение процентных ставок в зависимости от срока до погашения называется временной структурой процентных ставок.
Существует несколько теорий, которые пытаются объяснить временную структуру процентных ставок. Рассмотрим три основные из них.
1) Гипотеза предпочтения ликвидности основывается на предположении, что долгосрочные инвестиции приносят более высокие риски инветсору, чем краткосрочные. Таким образом, долгосрочные инвестиции должны приносить большую доходность.
2) Предсказательная гипотеза основывается на предположении, что ставки по долгосрочным вложениям в действительности состоят из ставок по краткосрочным. Например, если текущая ставка на один год составляет 10% и инвесторы ожидают, что ставка на следующий год будет 11%, то годовая процентная ставка по двухгодичному кредиту будет между 10 и 11%. Таким образом, временная структура зависит от того, какую ставку по краткосрочным вложениям инвесторы ожидают в будущем.
3) Согласно гипотезе сегментации рынка выделяют рынок денег и рынок капиталов. На каждом из этих рынков существуют свои группы продавцов и покупателей, поэтому ставки по долгосрочным и краткосрочным инвестициям будут изменяться независимо друг от друга.
В-третьих, на доходность инвестиций влияет налогообложение. Например, на доходы, получаемые в форме дивидендов, ставка налога в РФ составляет 9%, что ниже ставки подоходного налога для физических лиц и ставки налога на прибыль организаций.
По государственным ценным бумагам или другим бумагам, приравненным к ним, могут быть установлены льготные ставки налогообложения или вообще бумаги полностью освобождены от налогов.
Будущая доходность операций зависит прежде всего от выбора активов для инвестирования, времени проведения операции, инвестиционного горизонта и других факторов, формирующих инвестиционную стратегию.
Согласно фундаментальной теории – истинная стоимость ценной бумаги основывается на тщательном финансовом анализе состояния эмитента, и только затем рассматривается состояние рынка. [16, стр. 47]
Применение фундаментального анализа для оценки стоимости акций российских корпораций имеет определенные особенности.
1) на отечественном рынке ценных бумаг трудно выделить доминирующий фактор, формирующий доходность, например, обыкновенные акции. Если мы свои расчеты будем строить на дисконтированных потоках дивидендных выплат, которые инвестор ожидает получить в будущем, и оценивать стоимость акции, как финансовый результат владения этой акцией, то отсутствие дивидендной истории и существующая практика корпоративного управления обусловливают решения этой задачи в условиях полной неопределенности. В российской практике никто никогда не знает не только точных объемов будущих дивидендов по акциям, но и будут ли они вообще начислены.
2) Дивидендные выплаты не являются основным фактором, который определяет стоимость обыкновенных акций. Спекулятивный характер отечественного рынка ценных бумаг, обуславливает зависимость рыночной стоимости акций от тех факторов, на которые реагирует рынок, - цена на нефть, корпоративные события и т.д. Если за 2008 год индекс РТС вырос почти на 71%, а коэффициент дивидендных выплат составил всего лишь 2-3%, то совершенно очевидно, что мотивацией приобретения или продажи акций являются исключительно спекулятивные факторы, действующие на рост цены, а не регулярные потоки платежей в форме дивидендных выплат.
Таким образом, спекулянтам и портфельным инвесторам, извлекающим доход из операций на рынке ценных бумаг, нет необходимости прибегать к фундаментальному анализу. Учитывая, что стратегическая цель использования акций в России – получение дохода от контроля над всеми финансовыми потоками акционерного общества, цена актива, в данном случае акции, отражает стоимость бизнеса, с точки зрения его владельца – стратегического инвестора. Поэтому для определения истинной стоимости акций правомерно использовать оценку дисконтированного потока всех денежных накоплений (прибыли, амортизационных отчислений и т.д.).
Рынок, на котором все ценные бумаги всегда правильно оценены, называется эффективным рынком. Он жизненно необходим для развития экономики. Только в эффективный рынок люди будут вкладывать деньги без боязни быть обманутыми. Рынок, который работает неэффективно, может не отредактировать в ценах поступившую информацию. Поэтому бывает так – инвестор совершил операцию на фондовом рынке, например покупку, в расчете на хорошие новости, а рынок на эту информацию «не обратил внимания», цены остались без изменения, а инвестор без прибыли. Поэтому в России весьма популярна такая поговорка: «пришел на рынок как спекулянт, а остался как долгосрочный инвестор». Поскольку инвестиционная стоимость всегда может измениться, а движения курсовых ценных бумаг не отразили этих изменений, то нет никакой надежды на то, что если такой рынок не показал истинную стоимость фондового актива сегодня, то он отразит ее в ценах в дальнейшем.
Российский рынок ценных бумаг трудно считать конкурентоспособным до такой степени, чтобы он был эффективен без внешнего давления или контроля. Это происходит по целому ряду причин [19, стр. 139]:
1) Существует монополия на информацию и полулегальная инсайдеровская торговля. Обязательным условием эффективного рынка является то, что ни один инвестор не обладает монополией на информацию. Информация является общедоступной и приходит ко всем инвесторам одновременно. На эффективном рынке, где участники стремятся получить максимальную прибыль, любое несоответствие цен будет быстро устранено. На отечественном рынке инсайдеровская информация становится источником прибыли.
2) На отечественном рынке слабо используются методы регулирования рынка, проверенные практикой экономически развитых стран Запада. Суть такого регулирования заключается в том, что если вычесть штрафы, то прибыль от инсайдеровской торговли должна оказаться ниже, чем от стратегии «купил и держи».
Российский рынок характеризуется отсутствием тесной и постоянной взаимосвязи между информацией об эффективности деятельности компаний и движением стоимости эмитированных ими ценных бумаг. Поэтому вполне вероятно существование аномалий, позволяющих информированному инвестору получить прирост курсовой стоимости. Это подтверждается анализом итогов торговых операций на ММВБ по трем категориям инвесторов. Категория «иностранные инвесторы плюс дилеры» при торговле уверенно извлекает положительную сверхрыночную доходность. После двадцати дней акции, покупаемые данной категории инвесторов, превосходят по доходности продаваемые акции на 12-13 базисных пунктов. Напротив, акции, продаваемые индивидуальными инвесторами, превосходят по доходности покупаемые акции. Это означает, что индивидуальные инветсоры раюотают в убыток. После двадцати дней доходность покупаемых акций отстает от доходности продаваемых на десять базисных пунктов.
Объективными причинами неугасающего интереса отечественных инвесторов к российскому фондовому рынку, безусловно, являются избыток денег в экономике и отсутствие в последнее время альтернативных объектов для их вложения под сопоставимую с доходностью фондового рынка ставку процента. Кроме того, количество игорных заведений, по крайней мере в Москве, существенно сократилось, и многие люди рассматривают биржевую торговлю акциями как вид развлечения, предпочитая быть в курсе дел на фондовом рынке и ощущая свою принадлежность к определенной категории людей.
Заключение
Рассмотрев основное содержание ценных бумаг как объекта инвестирования, можно сделать выводы, что ценные бумаги как объекты для инвестирования разделяются на несколько основных групп в зависимости от характера их держателя. Государственные объекты инвестирования, как например, государственные ценные бумаги или акции государственного предприятия считаются самыми надежными и предполагают наименьший риск. Как показывает практика, государство за редким исключением выполняет взятые на себя обязательства. Самыми популярными на сегодня можно назвать фондовые и финансовые рынки. Эти объекты инвестирования, несмотря на невероятный уровень риска, дают наибольшую прибыль.
Инвестирование сейчас – одно из самых популярных направлений индивидуального предпринимательства. Эта бизнес-активность позволяет финансово грамотным людям получать доход и приумножать свой капитал, вкладывая деньги в разного рода активы. Инвестирование предполагает возможность как вложения средств в уже существующие активы, так и собственно создания активов.
Одним из наиболее прибыльных направлений инвестиционной деятельности считается венчурное инвестирование. Само понятие «венчурное» отсылает нас к английскому слову «venture», которое в переводе означает не что иное, как риск. Из этого следует, что венчурное инвестирование – это инвестирование, сопряженное с вложением средств в рискованные проекты. Как правило, эти рискованные проекты по природе своей технологические.[18, стр. 205]
Рынок инвестиций в ценные бумаги в России имеет огромный потенциал роста, а предложений на рынке финансовых услуг на данный момент недостаточно для создания конкурентной среды. Российский рынок характеризуется отсутствием тесной и постоянной взаимосвязи между информацией об эффективности деятельности компаний и движением стоимости эмитированных ими ценных бумаг.
Список использованных источников
1. Гражданский кодекс 2009-2010 РФ №51-ФЗ( часть первая).
2. О рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2009).
3. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 06.12.2007).
4. Аристакесян М. Вложения в паи зарубежных фондов/М.Аристакесян// РЦБ.-2008.-№17.
5. Архипов А.Ю.РЦБ: учебное пособие/ Архипов А.Ю. – Ростов Н/Д: Феникс 2009.
6. Богданов А. Инвестиции в иностранные активы / Богданов А.// РЦБ.-2008.-№17.
7. Е.Ф. Жуков. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. /Жуков Е.Ф. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
8. Зальцман А.А. Краткосрочные инвестиционные стратегии на дивидендных акциях./Зальцман А.А.// Финансовый менеджмент.- 2010, -№2.
9. Ивахник Д.Е. Оценка инвестиционных качеств акций /Ивахник Д.Е.// Финансовый менеджмент.-2008.-№3.
10. Коган Е.Б. Ценные бумаги это просто. Пособие для начинающих. /Коган Е.Б.- М.: Омега-Л, 2009.
11. Колесов А. Об инвестициях на основании бюджетных кредитов субъектов федерации за счет средств, полученных от облигационных займов/ Колесов А.// РЦБ.-2009.№23/24
12. Корчагин Ю.А. РЦБ /Кочагин Ю.А. – Ростов Н/Д: Феникс, 2009.
13. Кох И.А. Выбор инвестиционных характеристик ценных бумаг /Кох И.А.// Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики: Тезисы и доклады итоговой научно-практической конференции.-2008.-№0.
14. Кох И.А. Спекулятивное портфельное инвестирование на краткосрочных горизонтах / Кох И.А.// Экономические науки.-2009. - №5.
15. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ./Миркин Я.М. – М.: Перспектива., 2007.
16. А.С. Нешитой. Инвестиции: учебник. /Нешитой А.С.- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2008.
17. Осин А. Цена выхода. /Осин А.// Акционерный вестник. - 2009. - №3.
18. Саркисянц А. Финансовые рынки: некоторые тенденции последних лет. / Саркисянц А.// Бухгалтери и банки.-2008.-№4.
19. Семенкова Е.В. Особенности инвестирования на российском рынке ценных бумаг./ Семенкова Е.В.// Финансовый менеджмент. -2008.-№5.
20. Сребник Б.В. РЦБ: учебное пособие / Сребник Б.В. – М.: КноРус, 2009.
21. Федюк И. Инвестирование в облигации: теория и практика. / Федюк И.// РЦБ.- 2009. -№19.
Индекс РТС на конец 2010 года возрос еще на 23% по сравнению с 2008 годом и базовый индикатор российского фондового рынка составляет 1850 пунктов. Формированию восходящего тренда на российском рынке способствовали ряд факторов. "Во-первых, это низкие процентные ставки ФРС и ЕЦБ, которые с учетом долговых проблем Европы не были повышены в 2010 году. Во-вторых, последняя статистика из США говорит в пользу того, что крупнейшая мировая экономика постепенно, хотя пока еще медленно, восстанавливается. В-третьих, развитие позитивных тенденций в национальной экономике, которые с каждым месяцем становятся более отчетливыми, должно поддержать рынок. В то же время, в перспективе ближайших месяцев на рынок акций будут влиять глобальные риски, связанные со снижением оптимизма инвесторов относительно ускорения темпов восстановления мировой экономики и долговым кризисом в ЕС в сочетании с потенциальным замедлением ВВП Китая.
Первая Международная Конференция «Иностранные ценные бумаги в России: размещение, обращение и инвестирование» состоялась в Москве 26 марта 2010 г. Конференция была приурочена к началу допуска иностранных ценных бумаг к размещению в России, а также расширяющимися возможностями (нормативно-правовыми и технологическими) для отечественных инвесторов совершать операции с иностранными ценными бумагами. Руководитель ФСФР России Владимир Миловидов, выступая на Конференции, выразил надежду на то, что первые иностранные ценные бумаги могут появиться на российском рынке уже в 2010 году. При этом В. Миловидов отметил, что, несмотря на отставание российского рынка от международных, на нем происходят значительные изменения. В частности, по мнению Руководителя ФСФР, Россия далеко продвинулась в области регулирования производных финансовых инструментов, ввела новое регулирование на рынке репо, предпринимает значительные шаги на пути развития секьюритизации, а также ужесточает требования к участникам финансового рынка. В настоящее время ФСФР продолжает работу над созданием нормативной базы, которая даст возможность размещать в РФ иностранные ценные бумаги и организовывать их обращение.
