Тема 3. Виды ценных бумаг.
Ценная бумага представляет собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа, кроме того это инструмент привлечения денежных средств и объект вложения финансовых ресурсов.

Ценные бумаги выступают как экономические и юридические категории.

Как экономическая категория ценные бумаги определяют права:

1. 
   Владение ценной бумагой;
   
2. 
   Удостоверение имущественных и обязательных прав;
   
3. 
   Право управление;
   
4. 
   Удостоверение передачи или получения собственности.
   

Как экономическая категория ценные бумаги имеют определенные свойства и характеристики: ликвидность, доходность, курс, наличие самостоятельного оборота, потенциал прироста курсовой стоимости.

Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на рынке и отражает имущественные отношения, их можно продавать, покупать, закладывать, хранить, дарить и т.д. Они могут выполнять отдельные функции денег (выступать средством платежа), но в отличие от денег не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам.

1. 
   По признаку принадлежности прав, удостоверяемых ценной бумагой:
   

1. 
   предъявительские – это ценные бумаги, которые не фиксируют имени их владельца, и их обращение осуществляется простой передачи от одного лица к другому;
   
2. 
   именные – ценные бумаги содержащие имя его владельца и регистрируемые в специальном реестре;
   
3. 
   ордерные – это именные ценные бумаги, передаваемые другому лицу путем совершения на них передаточной надписи.
   

2. 
   По функциональному назначению:
   

1. 
   основные – ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, имущество) – акции, облигации;
   
2. 
   вспомогательные – это чеки, сертификаты;
   
3. 
   производные – это бездокументарные формы, выражения имущественного права, возникающего в связи с изменением цены базисного актива (товары или основные ценные бумаги) – опцион, фьючерс.
   

3. 
   По видам эмитентов. Эмитент – это тот, кто выпускает ценные бумаги:
   

1. 
   государственные ценные бумаги;
   
2. 
   муниципальные ценные бумаги – долговые обязательства местных органов власти;
   
3. 
   негосударственные ценные бумаги могут быть представлены корпоративными (долговые обязательства предприятий, организаций, банков) и частными (векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами).
   

Виды ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги – это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Могут выполнять функции:

• 
  налоговое освобождение
  
• 
  обслуживание государственного долга
  
• 
  финансирование непредвиденных государственных расходов.
  

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обращаются с 1992г, различают «длинные» ГКО выпускались на срок от 12 до 36 месяцев и «короткие» на срок до 3-х месяцев. В 1994г они имели доходность 500% годовых. До августа 1992г государство ни разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате процентов. ГКО приобретают в основном банки и финансовые компании.

Казначейские обязательства активно обращались на рынке в 1994-1995гг. в основном используются для зачета налогов предприятиям.

Облигации Банка России – это инструменты денежно-кредитной политики, выпускаемые ЦБ РФ с 1998г. Покупать эти облигации могут только коммерческие банки в целях поддержания своей ликвидности.

Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги эмитентом, которых является АО, предприятия, а также банки, инвестиционные компании и фонды, представленные различными видами:

• 
  долговые ценные бумаги опосредуют кредитные отношения, когда денежные средства представляются в пользование на определенный срок и подлежат возврату с оплатой установленного заранее процента за пользование заемными средствами (облигации, векселя, депозитные сертификаты банков);
  
• 
  долевые ценные бумаги удостоверяют право держателя акций на долю конкретной собственности АО;
  
• 
  производные – опцион, фьючерс.
  

Основные ценные бумаги
Акция – это ценные бумаги, выпускаемые АО, удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия и дающие их владельцу право на получение части прибыли АО в виде дивидендов. Акции выпускаются без установленного срока обращения, бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именных акций. На именной акции указываются ФИО держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою лицу, т.е. на нее дивиденды не начисляются и обратно не принимаются. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления или через брокерские конторы, банки, имеющие лицензию на операции с ценными бумагами.

Акции АО бывают двух категорий: обыкновенные и привилегированные.

• 
  обыкновенные акции дают право на участие в управлении АО(одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям ;
  
• 
  привилегированные не дают право на участие в управлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.
  

Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности АО.

Дивиденд – это часть чистой прибыли АО, подлежащая распределению среди акционеров приходящая на одну акцию. По обыкновенным акциям величина дивиденда не фиксирована, она зависит от суммы полученной прибыли и решения собрании акционеров. По привилегированным акциям устанавливается фиксированный дивиденд при их выпуске. Выплата дивидендов по таким акциям производится независимо от полученной прибыли в соответствующем году, при недостаточном объеме прибыли дивиденды по этим акциям выплачиваются из резервного фонда.

Право на выпуск акций имеет АО. Они могут эмитироваться (выпускаться) как в наличной, так и в безналичной форме. При наличной эмиссии акционерам выдаются на руки бланки, которые имеют несколько степеней защиты, при безналичной – акции существуют как бы условно, акционеру выдается сертификат акций – это документ удостоверяющий право владения определенным числом акций.

Одной из характеристик акций является ее номинал – это денежная сумма, обозначенная на акции. На основе номинала рассчитывается сумма дивидендов. Основной характеристикой акций является ее курсовая стоимость. Курс акций – это цена, по которой акция продается (покупается) на рынке. Эта цена отличается от цены, обозначенной на самой акции: она может быть выше и ниже ее номинальной стоимости.

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента. Она имеет базовые характеристики: номинал, курс, дата погашения, дисконт - как и премия, это разница между продажной ценой и номиналом облигации, в случае с премией эта разница положительна, в случае с дисконтом – отрицательна, купон – это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента, облигационер получает регулярные платежи по облигации, он оформляется как отрывная часть облигации.

Принципиальная разница между акциями и облигациями в том, что, покупая акцию, инвестор становится одним из собственников выпустившей ее компании, приобретая облигацию, инвестор приобретает статус кредитора. Еще одной особенностью облигации является выплата процентов в течение строго определенного срока, оговоренного условиями займа, а акции могут приносить доход неограниченное время, кроме того, проценты выплачиваются из чистой прибыли до выплаты дивидендов по акциям. При ликвидации общества держатели облигаций имеют преимущественное право на активы общества по сравнению с владельцами акций. Облигации имеют право выпускать только юридические лица. Облигации бывают:

1. 
   именные
   
2. 
   на предъявителя – эти облигации имеют специальный купон
   
3. 
   обеспеченные – выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента
   
4. 
   необеспеченные.
   

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Они бывают простыми и переводными.

Простой вексель - в таком векселе обязательно указывается срок платежа; место, в котором совершается платеж; лицо, которым совершается платеж; дата и место выписки векселя.

Переводной вексель – содержит письменный приказ векселедержателя плательщику об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу.

По форме вексель различают:

• 
  товарный - используется во взаимоотношениях сторон в сделках с поставкой продукции
  
• 
  финансовый – в основе имеет ссуду, выдаваемую хозяйствующим субъектом за счет собственных средств.
  

Вспомогательные ценные бумаги

Чеки – это документы, установленной формы, содержащие письменное распоряжение банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

Депозит – это экономические отношения по поводу передачи средств клиента во временное пользование банка. Исходя из категорий вкладчиков различают: депозиты юридических лиц и депозиты физических лиц. По форме изъятия средств депозиты подразделяются:

1. 
   депозиты до востребования – не имеют определенный срок
   
2. 
   срочные депозиты – имеющие определенный срок
   
3. 
   условные – средства подлежащие изъятию при наступлении заранее оговоренных условий.
   

Производные ценные бумаги

Фьючерс – это определенным образом оформленный контракт на приобретение количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта.

Опцион – это контракт на право покупки или продажи определенного количества ценных бумаг.

Операции с ценными бумагами.

Это действия с ценными бумагами и денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей:

1. 
   обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции (формирование и увеличение собственного капитала, привлечение заемного капитала) – эмиссионные операции
   
2. 
   вложение субъектом операции собственных и привлеченных финансовых ресурсов от своего имени – инвестиционные операции
   
3. 
   обеспечение обязательств субъекта операции перед клиентами в отношении ценных бумаг – клиентские операции.
   

Основные фондовые операции: эмиссия (выпуск), размещение, купля-продажа, конвертация (обмен), хранение, траст (доверительное управление), залог, страхование, формирование и управление портфелем ценных бумаг и т.д.


Определение эффективности вложений в акции.
Доходность акций определяется двумя факторами:

- получение части прибыли АО в виде дивиденда, под которым понимается часть чистой прибыли общества, приходящаяся на одну акцию;

- возможность продать ценную бумагу на вторичном рынке, большей цены приобретения.

Выделяют три показателя доходности акций.

1. 
   Дивидендная доходность (дивиденд в процентном отношении к номиналу).
   

Дивиденд можно задать в денежных единицах и процентной ставкой.

Дивиденд в абсолютном выражении – это размер дивиденда, дивидендный, или текущий доход (I_d). Процентная ставка – ставка дивиденда в процентах или выраженная коэффициентом i_d:

I_d=; I_d=i_d*N,

где i_d – ставка дивиденда

I_d – дивидендный доход

N – номинальная цена акции.

2. 
   Текущая доходность. Это отношение дохода к инвестированным средствам, выраженное в процентах, оно характеризует рентабельность капитала, вложенного в финансовые активы.
   

Текущая доходность акции для инвестора определяется рендитом R, или ставкой текущего дохода:

R=,

где R- доходность (рендит) акции

I_d – дивидендный доход

Р_пр – цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).

Рендит характеризует, сколько рублей дохода получено акционером на каждый инвестированный рубль.

3. 
   Полная (конечная) доходность. Важным фактором, увеличивающим ценность акции, является ожидание владельца, что биржевой курс возрастает. Продав акцию по новой цене, ее держатель получит дополнительную прибыль.
   

Полная доходность =
При определении доходности необходимо учитывать налоги, уплачиваемые с доходов по акциям. Доходы по ценным бумагам облагаются налогом по ставке 15% для юридических лиц, а для физических лиц по ставке подоходного налога. Доходы, полученные при перепродаже ценных бумаг с целью извлечения прибыли, облагаются по ставке налога на прибыль.
Задача 1: Акция номиналом 1000 руб. куплена по курсу 450, и по ней выплачивается дивиденд 50% годовых. Определим текущую доходность инвестированных средств.

Решение: Цена приобретения акции по курсу 450 составляет

Р_пр =

Абсолютный размер дивиденда при ставке 40% равен

I_d = 0,5*1000=500 руб.

Текущая доходность акции равна

R=

Следовательно, с каждого рубля, вложенного в акцию, инвестор получил за год 0,1 руб. дохода.
Задача 2: Инвестор приобрел за 3200 руб. привилегированную акцию АО номиналом 2000 руб. с фиксированным размером дивиденда 20% годовых. Через 5 лет ( в течение которых дивиденды регулярно выплачивались) акция была им продана за 4000 руб. Определить полную (конечную) доходность по данной акции

Решение: Полная доходность = 17,5%
Задача 3: Инвестор, являющийся юридическим лицом, приобрел акцию по рыночному курсу 1300 руб., номинальной стоимостью 1000 руб. Какова текущая доходность акций с учетом налогов, если размер дивиденда составляет 30 руб. на одну акцию

Решение:
Задача 4: Акция приобретена по номинальной стоимости, равной 1000 руб. при 40% годовых. Курсовая цена акции через год после эмиссии составила 2000 руб. Определить конечную доходность акции?

Решение:
Задача 5: Акция номиналом 1000 руб. куплена по цене 2500 руб. и по ней выплачены дивиденды в размере 50% годовых. Определить текущую доходность инвестированных средств?

Решение:

Тема 2. Рынок ценных бумаг и его значение.
Совокупность ценных бумаг в обращении составляют основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Инвестиция – вложение капитала с целью его сохранение и прекращения.

Целью рынка ценных бумаг – аккумулировать (собрать) финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различных операций с ценными бумагами.

Задачи рынка ценных бумаг:

1. 
   мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления инвестиций
   
2. 
   формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам
   
3. 
   развитие вторичного рынка
   
4. 
   обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования
   
5. 
   уменьшение инвестиционного риска
   
6. 
   формирование портфельных стратегий.
   

Функции рынка ценных бумаг:

1. 
   Учетная функция проявляется в обязательном учете всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций.
   
2. 
   Контрольная предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.
   
3. 
   Стимулирующая заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг (путем предоставления права на получение дохода).
   
4. 
   Перераспределительная состоит в перераспределение денежных средств между предприятиями, государством, населением, между отраслями и регионами.
   
5. 
   Регулирующая означает регулирование различны общественных процессов (по средством проведения конкретных фондовых операций).
   

Тема 1. Этапы развития рынка ценных бумаг.

1. 
   Дореволюционный период (18в,19в, начало 20в.). В России активно используются долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале 18в. Утверждена первая биржа в Санкт-Петербурге.
   
2. 
   Советский период. В годы НЭПА существует весь спектр разнообразных ценных бумаг. В период правления Сталина в стране добровольно принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. В 1990-1991гг началось возрождение рынка ценных бумаг, появляются акции трудовых коллективов (акции не дают право на участие в управлении предприятия, распространяются только среди работников предприятия).
   
3. 
   Постсоветский. В 1994г начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. В 1995-1996гг получило развитие государственное регулирование рынка ценных бумаг. Приняты фундаментальные нормативно-правовые акты, вступили в силу ГК РФ, ФЗ.
   
4. 
   Современный. С 1997г характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сборами налогов. В результате имеет место падения курса рубля, потери государственного бюджета. Созданная правовая система по регулированию рынка не действует в полной мере.
   

Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка является создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвестора. В настоящее время российские предприятия не получают достаточных инвестиционных ресурсов на финансовом рынке. Привлеченные на финансовом рынке средства занимают крайне низкую долю в структуре источников финансирования.

Нормативная база рынка ценных бумаг.

1. 
   Общее понятие ценных бумаг и операции с ними дано в ГК РФ.
   
2. 
   ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996г регулирует деятельность профессиональных участников рынка, формирует основные понятия рынка ценных бумаг.
   
3. 
   ФЗ «Об акционерных обществах» регламентирует действия АО на рынке ценных бумаг, определяет права и обязанности владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг.
   
4. 
   ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов» от 15.03.1999г регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов.
   

Характеристика первичного рынка ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг – это место где происходит эмиссия и размещение ценных бумаг.

Задачи первичного рынка:

• 
  привлечение временно свободных финансовых ресурсов
  
• 
  активизация финансового рынка.
  

Функции:

• 
  организация выпуска ценных бумаг
  
• 
  размещение ценных бумаг
  
• 
  учет ценных бумаг.
  

Эмиссия ценных бумаг включает в себя:

1. 
   определение размеров выпуска (размер выпуска акций определяется величиной уставного капитала, количество выпускаемых акций исчисляется делением величины уставного капитала на номинальную стоимость акции).
   
2. 
   подготовка и публикация проспекта эмиссии
   
3. 
   регистрация выпуска
   
4. 
   печать бланков ценных бумаг
   
5. 
   публикация объявления о выпуске.
   

Выпуск ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав и имеющих одни и те же условия размещения.

Государственная регистрация ценных бумаг – это присвоение ценной бумаге государственного регистрационного номера, регистрацию ведет ФК РФ, все бумаги одного выпуска должны иметь одинаковый регистрационный номер.

Проспект эмиссии должен содержать 3 раздела:

1. 
   Данные об эмитенте. В этом разделе характеризуется статус эмитента как юридического лица, подробно характеризуется структура органов управления.
   
2. 
   Данные о финансовом положении эмитенте. Должен включать бухгалтерский баланс за 3 последние года, краткое описание имущества эмитента, полный отчет об использовании прибыли за последние 3 года.
   

Проспект эмиссии выполняет 2 важнейшие функции:

1. 
   позволяет вышестоящему финансовому органу сделать заключения о правомерности выпуска ценных бумаг
   
2. 
   защищает интересы инвесторов, получающих исчерпывающую информацию о деятельности предприятия.
   

Характеристика вторичного рынка ценных бумаг.
Вторичный рынок ценных бумаг – это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами, за исключением первичной эмиссии и первичного размещения. Он выполняет две функции:

1. 
   сводит друг с другом продавцов и покупателей
   
2. 
   способствует выравниванию спроса и предложения.
   

Вторичный рынок ценных бумаг включает организованный (биржевой) и неорганизованный рынок. К операция организованного рынка относятся: купля, продажа, листинг (зачисление ценных бумаг в котировальный список биржи), заключение опционных и фьючерских контактов. К операциям неорганизованного рынка относятся: купля, продажа, формирование портфеля ценных бумаг и управление им, оценка инвестиционного риска.

Российский вторичный рынок находится в стадии становления, особое место в нем занимают регионы. В настоящее время наиболее привлекательными для потенциальных инвесторов является Тюменская, Самарская, Пермская область.
Тема 4. Участники рынка ценных

бумаг.
Субъекты российского рынка ценных бумаг:

1. 
   Президент РФ – осуществляет общее руководство рынка, подписывает законы и издает указы, регламентирующие его развитие.
   
2. 
   ГосДума – разрабатывает законодательные акты по вопросам развития рынка.
   
3. 
   Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).
   
4. 
   Министерство финансов РФ – проводит общее регулирование развитие рынка, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг.
   
5. 
   Центральный банк РФ – размещает государственные ценные бумаги и через управление ценными бумагами регулирует деятельность коммерческих банков на фондовом рынке.
   
6. 
   Фондовые биржи – организует торговлю ценными бумагами.
   
7. 
   Инвестиционные фонды и компании – занимаются профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг.
   
8. 
   Пенсионные фонды и страховые компании – вкладывают временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги.
   
9. 
   Депозитарии и реестродержатели – хранят ценные бумаги и ведут реестр.
   
10. 
    Саморегулируемые организации – вырабатывают стандарты поведения участников рынка ценных бумаг.
    
11. 
    Акционерные общества – выпускают ценные бумаги.
    
12. 
    Юридические и физические лица – в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции.
    

Основные формы деятельности:

1. 
   Государственная. Ей занимаются Президент, ГосДума, ФКЦБ, ЦБ РФ и Министерство финансов РФ.
   
2. 
   Профессиональная. Ей занимаются фондовые биржи, инвестиционные фонды и компании, брокеры, дилеры. Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны иметь квалификационные аттестаты и лицензии.
   
3. 
   Частная. Ей занимаются остальные участники, которые не имеют лицензии на правоведения профессиональной деятельности.
   

Характеристика основных видов деятельности:

1. 
   Брокерская деятельность. Брокер за чужие деньги, за комиссионные вознаграждения продает или покупает ценные бумаги.
   
2. 
   Дилерская деятельность. Дилер за собственные деньги ведет фондовые операции.
   
3. 
   Маклерская деятельность. Маклер (спекулянт) играет на повышении или понижении цен на фондовом рынке в целях получения прибыли.
   
4. 
   Депозитарная деятельность. Депозитарии предполагают хранение ценных бумаг под определенную ответственность и на определенных условиях.
   
5. 
   Клиринговая деятельность. Клиринг предполагает выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и расчетам по ним.
   
6. 
   Трастовая деятельность. Траст (доверительное управление) основан на передаче доверительному управляющему полномочий по управлению и распоряжению ценными бумагами.
   
7. 
   Ведение реестра ценных бумаг.
   
8. 
   Организация торговли ценными бумагами.
   
9. 
   Консалтинг – это консультационно-аналитическая деятельность на рынке ценных бумаг.
   

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).
Функции:

• 
  проводит государственную политику в области рынка ценных бумаг
  
• 
  осуществляет разработку основных направлений развития рынка
  
• 
  проводит контроль над деятельностью профессиональных участников рынка.
  

Региональные отделения ФКЦБ имеют право:

1. 
   проводить контроль за достоверностью информации, предоставляемой эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг
   
2. 
   регистрировать проспекты эмиссии ценных бумаг
   
3. 
   устанавливать обязательные нормативы, достаточности собственных средств и иные показатели, ограничивающие риски по операциям с ценными бумагами
   
4. 
   организовывать аудиторские проверки или проводить ревизии финансово-хозяйственной деятельности, эмитентов и профессиональных участников рынка
   
5. 
   проводить аттестацию профессиональных участников рынка.
   

Функции региональных отделений ФКЦБ:

• 
  создание информационной базы об эмитентах и профессиональных участниках рынка
  
• 
  контроль за соблюдением стандартов и правил осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами
  
• 
  разъяснения вопросов, применение Законодательства РФ о ценных бумагах, а также разработка соответствующих методических рекомендаций.
  

Тема 5. Стоимость и доходность ценных бумаг.
Виды цен на рынке ценных бумаг:

1. 
   Номинальная. Обозначена на бланке ценной бумаги, определяется в проспекте эмиссии при выпуске в обращение ценных бумаг. Номинал информирует о том, какая часть уставного капитала приходится на одну акцию.
   
2. 
   Эмиссионная. Цена продажи ценной бумаги при ее первичном размещении (может не совпадать с номиналом).
   
3. 
   Балансовая – определяется на основе финансовой отчетности предприятия.
   
4. 
   Курсовая или рыночная - отражается отношением спроса и предложения.
   
5. 
   Биржевая – определяется на бирже в процессе торговли.
   

Функции цен:

• 
  Учетная. В процессе ценообразования фиксируется определенная стоимость.
  
• 
  Балансирование спроса и предложения. При повышенном спросе и сокращении предложения на определенные виды ценных бумаг, цены на них растут, и наоборот.
  
• 
  Управление. Цена определяет, в каком количестве, и какого инвестиционного качества будут выпускаться ценные бумаги, кто и какие ценные бумаги будет приобретать.
  

Методы и факторы ценообразования.

Методические подходы при формировании цены можно разделить на три вида:

1. 
   Ориентация на рынок. Этот подход рассчитан на установление первоначальной низкой цены, с целью привлечь, как можно больше инвесторов.
   
2. 
   Ориентация на издержки. Этот подход используется, когда у фирмы слишком широкий ассортимент оказываемых услуг по операциям с ценными бумагами.
   
3. 
   Ориентация на конкуренцию. Цены устанавливаются исходя из того, что на финансовом рынке имеются конкуренты, которые устанавливают свои цены на аналогичные ценные бумаги.
   

На формирование цен на фондовом рынке влияют различные факторы, которые объединены в 3 группы:

1. 
   Факторы спроса. Объем потенциальных инвестиций, вкусы и привычки инвесторов и их доходы.
   
2. 
   Факторы конкуренции. Число и разнообразие эмитентов, наличие аналогичных ценных бумаг, уровень цен конкурентов.
   
3. 
   Факторы издержек. Эмиссионные, маркетинговые и прочие издержки, связанные с выпуском ценных бумаг в обращении.
   

Специфика ценообразования на первичном рынке ценных бумаг.

Процесс ценообразования на первичном рынке происходит следующим образом: при выпуске ценных бумаг проводится организационная работа, связанная с определенными затратами. Оплата эмитентом услуг инвестиционного института, юристов, аудиторов. Над предэмиссионном совещании устанавливается окончательная цена бумаг нового выпуска с учетом финансового положения эмитента, цели выпуска и вида ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг возможно путем обращения эмитента к инвесторам или путем привлечения посредника. В случае привлечения посредников стоимость реализации ценных бумаг может возрасти на величину их вознаграждения.

На вторичном рынке ценных бумаг цены устанавливаются с учетом спроса и предложения.
Тема 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования.
Фондовая биржа – это организации, деятельность которых заключается в создании условий для обращения ценных бумаг и определении их рыночных цен.

Фондовая биржа должна состоять не менее чем из трех членов, все из которых должны быть ее акционерами. Не акционеры не могут быть членами биржи. Фондовая биржа создается как закрытое акционерное общество. Фондовая биржа не преследует коммерческих целей. Ее деятельность основана на самоокупаемости. Фондовая биржа не является коммерческой организацией.

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Фондовая биржа – это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами. Именно поэтому в российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов (акционеров), которое решает общие финансовые и организационные вопросы и определяет правила внутреннего распорядка.

Члены биржи могут бесплатно посещать торги, пользоваться техническими средствами и услугами биржи и совершать сделки. Кроме того, члены биржи обладают правом участия в управлении. Члены биржи или их представители могут выступать на бирже в качестве брокера или дилера.
Порядок допуска ценных бумаг на биржу.
Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу. Процедура допуска ценных к торговле на бирже является листингом.

На всех российских биржах процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга с приложением ряда нотариально заверенных документов. Заявка может подаваться только тем эмитентом, ценные бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с действующим законодательством. Она представляется на фирменном бланке, имеет печать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а также уведомление о согласи с существующими правилами допуска к котировке (листинга).
Тема 7. Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг.
Структура инвестиции

Направление использование	Прямые инвестиции (капитальные вложения)	Финансовые инвестиции	Сбережения и накопления	Нематериальные инвестиции
	Строительство, приобретение объектов недвижимости, реконструкция, модернизация	Покупка ценных бумаг	Вклады в кредитные учреждения, вложения в пенсионные и страховые фонды	Приобретение лицензий, покупка товарных знаков, подготовка и переподготовка кадров

Виды инвестиционных институтов – это хозяйствующий субъект (или физическое лицо) осуществляющий операции с ценными бумагами. К инвестиционным институтам относятся:

1. 
   Финансовый брокер – это аккредитованный (т.е. зарегистрированный и имеющий полномочие) агент по купле-продаже ценных бумаг, в качестве финансового брокера может выступать хозяйствующий субъект или физическое лицо.
   
2. 
   Инвестиционный консультант – это физическое лицо, имеющее квалифицированный аттестат, выдаваемый Минфином РВ.
   
3. 
   Инвестиционная компания – занимается организацией выпуска ценных бумаг и их размещения, вложение средств в ценные бумаги, а также их куплей-продажей от своего имени и за свой счет. Ресурсы инвестиционной компании формируются за счет средств учредителей и эмиссии собственных ценных бумаг, которые могут продаваться только юридическим лицам.
   
4. 
   Инвестиционный фонд – осуществляет выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов от имени фонда в ценные бумаги, а также на депозитные счета.
   

Инвестиционная компания работает в основном с юридическими лицами, а инвестиционный фонд с юридическими и физическими лицами. Инвестиционный фонд не может заниматься иными видами деятельности, а инвестиционная компания может работать также в качестве инвестиционного консультанта и финансового брокера.

Граждане как инвесторы, они являются одной из наиболее перспективных групп инвесторов на рынке ценных бумаг. Эта группа инвесторов имеет ряд преимуществ: свобода выбора объекта инвестирования, мобильность, наличие временно-свободных финансовых ресурсов. Одновременно граждане как инвесторы имеют и ряд недостатков: большая зависимость от общественного мнения, относительно низкие инвестиционные возможности, стремление получить обязательные гарантии вложения.

Инвестиционная политика предприятий на рынке ценных бумаг – это определенный порядок и способы привлечения инвестиций. Путем выпуска акций и облигаций привлекаются инвестиции, и обеспечивается возможность финансирования инвестиционных проектов. Векселя временно разрешают проблему привлечения необходимых инвестиций и используются в расчетах вместо денег. Выработкой инвестиционной политики предприятия обычно занимается финансовый директор и финансовые менеджеры. Эта политики связана с поиском инвестиции привлекательных ценных бумаг.

Инвестиционная привлекательность акций обусловлена возможностью получения дивиденда ожиданием роста курсовой стоимости и теми имущественными правами, которыми обладают акционеры. Инвестиционные возможности облигаций тесно связаны со спецификой данных ценных бумаг. Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен.

Законодательные основы инвестиционной деятельности:

1. Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». В соответствии с этим законом запрещается совершение любых сделок с размещенными на рынке ценными бумагами до регистрации отчета об итогах их выпуска и их полной оплаты.

2. Указ Президента РФ «О защите прав инвесторов» был издан в целях защиты интересов частных инвесторов и обеспечения ответственности эмитентов ценных бумаг перед потенциальными инвесторами. В соответствии с этим указом все выпуски ценных бумаг с публичным размещением подлежат обязательной государственной регистрации. Юридические лица могут осуществлять привлечения денежных средств граждан на условиях срочности, возвратности и платности. Круг потенциальных инвесторов не ограничивается и их персональный состав не может быть заранее определен. Привлечение средств возможно при наличии лицензии предусмотренных законодательством РФ. В случае опубликовании эмитентом заведомо недостоверных сведений при проведении рекламной компании выпускаемых им ценных бумаг орган зарегистрировавший соответствующий проспект эмиссии вправе аннулировать регистрацию выпуска ценных бумаг.
Портфель ценных бумаг – это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг.

Структура портфеля – это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. Различают портфели ценных бумаг:

1. 
   Односторонние целевого характера
   
2. 
   Сбалансированные по целям.
   

Целями формирования ценных бумаг могут быть:

1. 
   Получение дохода
   
2. 
   Сохранение капитала
   
3. 
   Обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг.
   

Характер портфеля ценных бумаг могут быть:

1. 
   Консервативный, такой портфель формируется из хорошо известных ценных бумаг с четко определенными положительными характеристиками и наименьшей степенью риска, гарантирующими возврат вложенных средств, хотя и приносящий небольшой доход. Цель инвестирования в этом случае – сохранить капитал.
   
2. 
   Агрессивный, данный портфель формируется из наиболее рискованных, но из самых доходных ценных бумаг.
   
3. 
   Бессистемный, этот портфель формируется по воле случая.
   

Ситуация 1:

Предприятие имеет следующий портфель инвестиций:

• 
  облигации государственного сберегательного займа 20%,
  
• 
  обыкновенные акции ОАО «Межрегионгаз» 15%,
  
• 
  привилегированные акции коммерческих банков и страховых компаний 15%,
  
• 
  депозитные сертификаты коммерческих банков 20%,
  
• 
  облигации ОАО «Нефтепродукта» 30%.
  

В портфеле только 30% акций – эти ценные бумаги являются самыми рискованными, но и самыми доходными. Инвестор поделил пополам инвестиции на обыкновенные и привилегированные акции. За счет инвестиций в привилегированные акции он обеспечил пусть меньший, но гарантированный дивиденд и преимущественное право на долю в активах предприятия. 70% портфеля составляют долговые обязательства, это финансовые активы мене прибыльны, но менее рискованные. В целом портфель ценных бумаг данного предприятия является консервативным.
Тема 8. Механизм формирования портфеля ценных бумаг.
Принципами формирования портфеля ценных бумаг является:

1. 
   Безопасность – это неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала.
   
2. 
   Доходность
   
3. 
   Ликвидность – это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.
   
4. 
   Надежность
   

Этапы формирования портфеля ценных бумаг:

1. 
   Выбор типа портфеля и определение его характера.
   
2. 
   Оценка степени портфельного инвестиционного риска.
   
3. 
   Моделирование структуры портфеля.
   
4. 
   Оптимизация структуры портфеля.
   

Главная цель инвестора при формировании портфеля – это достижение оптимального соотношения между риском и доходом. При покупке акций или облигаций одного АО инвестору необходимо исходить из принципа финансового Левериджа – представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и необыкновенными акциями с другой.



Л – уровень Левериджа (доля единицы)

О – облигации (руб.)

А₁ – привилегированные акции

А₂ – обыкновенные акции
Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости АО, что отражается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень левериджа ведет к финансовой неустойчивости.
Пример: АО выпустило 10% облигации на сумму 10 000 000 руб. привилегированные акции – 2 000 000 руб. с фиксированным дивидендом 40% и обыкновенные акции – 20 000 000 руб.

Прибыль общества к распределению составляет 2,2 млн.руб. и распределяется следующим образом:

• 
  на уплату процента по облигациям – 1 млн.руб.
  
• 
  на дивиденды по привилегированным акциям – 0,8 млн.руб.
  
• 
  на дивиденды по обыкновенным акциям – 0,4 млн.руб.
  

Если прибыль снизится до 1,1 млн.руб., то АО не сможет выплатить дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям, дальнейшее снижение прибыли приведет к нехватке средств для выплаты процентов по облигациям в этом заключается опасность акций с высоким уровнем левериджа и проявляется основная слабость тех обществ у которых имеется большая сумма долга в виде облигаций и привилегированных акций.
При любой финансовой операции, при инвестировании капитала имеются 3 величины: 2 из которых известны, а 1 искомая. При инвестировании, когда известная исходная сумма и процентная ставка финансового вычисления называется процессом наращения. Для определения наращенного капитала используются формулы:
K_t = K (1+n)^t К_t – будущая стоимость инвестиций через t лет (руб.)

К – первоначальная сумма инвестирования (руб.)

D = K (1+n)^t –K n – норма доходности или процентная ставка (доли

единицы)

t – фактор времени (число лет или количество

оборотов капитала)

Д – дополнительный доход.
Задача 1: Выбрать наиболее доходный вариант вложения капитала?

Инвестор располагает капиталом в 200 тыс.руб. и вкладывает его на депозит на срок 1 год. При вложении капитала по первому варианту доход составляет 60 % годовых; по второму – 28%, но начисление производится по кварталу.

Решение:

1) K_t = 200 (1+0,6)¹ = 320 тыс. руб.

2) 0,28:4=0,07

K_t = 200 (1+0,07)⁴ = 262 тыс. руб.

Ответ: I вариант наиболее выгодный.


Задача 2: Инвестор предполагает вложить денежные средства в проект и получить по истечении 4 лет 100 тыс. руб. при ставке 10% годовых. Определить первоначальную сумму инвесторов?

Решение:

1. 
   K =
   

K =
Задача 3: Рассчитать минимальное значение процентной ставки?

Инвестор имеет 100 тыс. руб. , и хочет вложив их в банк на депозит получить через 2 года – 160 тыс. руб.

Решение:

K_t = K (1+n)^t

K_t = K (1+n)²

(1+n)² = 1,6

1+n² = 1,6

n² = 1,6-1

n² = 0,6

n =

n = 0,8 = 80%
Оценка инвестиционного риска
Операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

1. 
   Риск упущенной выгоды – это риск наступления побочного финансового ущерба (например: неполученная прибыль) в результате неосуществления какого- либо мероприятия (например: инвестирования).
   
2. 
   Риск снижения доходности
   – может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам. Включает в себя следующие разновидности:
   

1. 
   Процентные риски. К ним относятся опасность потерь кредитными учреждениями в результате превышения процентных ставок выплачиваемые ими по привлеченным средствам над ставками по предоставленным кредитам. Также относятся риски потерь, которые могут понести инвесторы связи с изменением дивидендов и процентных ставок.
   
2. 
   Кредитный риск – это опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору.
   

3. Риски прямых финансовых потерь. К ним относятся:

1. 
   Биржевой риск – это опасность потерь от биржевых сделок (например: риск неплатежа по коммерческой сделке)
   
2. 
   Селективный риск – это риск неправильного выбора видов вложения капитала или вида ценных бумаг для инвестирования
   
3. 
   Риск банкротства представляет собой опасность полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособность его рассчитываться по взятым на себя обязательствам, в результате чего предприниматель становится банкротом.
   

Величина риска измеряется 2 критериями:

• 
  Среднеожидаемое значение
  
• 
  Колеблемость возможного результата
  

1. 
   Среднеожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем. Например: Известно, что при вложении капитала в мероприятие А из 120 случаев прибыль в 12,5 тыс. руб., была получена в 48 случаях
   

Вероятность = 120=100%

48=х

х=40%.

Прибыль в 20 тыс. руб. в 42 случаях:

Вероятность = 120=100%

42=х

х=35%

Прибыль в 12 тыс. руб. в 30 случаях:

Вероятность = 120=100%

30=х

х=25%

Среднеожидаемое значение составит:

12,5*40%+20*35%+12*25%=15 тыс.руб.

2. 
   Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины.
   

Средства разрешения финансовых рисков.
Финансовые риски разрешаются с помощью различных рисков и способов. К ним относятся:

1. 
   Избежание риска – это уклонение от мероприятия связанного с риском, однако избежание риска означает для предпринимателя отказ от получения прибыли.
   
2. 
   Удержание риска – подразумевает оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственность. Инвестор вкладывает капитал заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю капитала.
   
3. 
   Передача риска – инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому (например: страховому обществу)
   
4. 
   Снижение степени риска – это сокращение вероятности и объема потерь. Для снижения степени риска применяются различные способы:
   

1. 
   Диверсификация – это рассеивание инвестиционного риска, т.е. распределение инвестируемых средств между различными объектами вложения несвязанные между собой. Так приобретение инвестором акций пяти АО вместо одного увеличивает вероятность получения или дохода в 5 раз и соответственно в 5 раз снижает степень риска.
   
2. 
   Лимитированные – это установление предельных сумм расходов, продажи кредитов.
   
3. 
   Страхование – является одним из наиболее распространенных способов снижения степени риска т.е. инвестор готов заплатить за снижение риска до нуля.