Задача Содержание и виды товарораспорядительных операций с ценными бумагами
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-29Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
СОДЕРЖАНИЕ
Теоретическая часть 3
на тему:
Содержание и виды товарораспорядительных операций
с ценными бумагами
Введение 4
Производственные бумаги 5
Форвардные контракты 7
Фьючерсные контракты 9
Опционные контракты 11
Заключение 15
Практическая часть 16
Задача №1
Расчёт доходности операции учета векселя. 17
Задача №2
Расчёт годовой доходности операции с ценными бумагами. 18
Задача №3
Результаты операций с опционами. 20
Задача №4
Расчет показателей эффективной доходности. 21
Литература 23
Теоретическая часть
на тему:
Содержание и виды
товарораспорядительных операций
с ценными бумагами
ВВЕДЕНИЕ
Товарораспорядительные операции – это операции с производными ценными бумагами.
Появление и распределение производственных ценных бумаг связано с поиском таких инвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только получение дохода, но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств.
Многообразие форм операций с производными финансовыми инструментами, постоянное совершенствование практики биржевой и внебиржевой торговли создают основу для эффективного функционирования рыночного механизма, сбалансирования рынка, снижение затрат на приобретение и реализацию продукции. Даже в условиях заметных колебаний рыночных цен операции с производными ценными бумагами позволяют фирмам планировать свои издержки и прибыль на достаточно большие периоды, гибко сочетать различные формы инвестиций, снижать свои расходы на финансирование торговых операций.
Рынок производственных ценных бумаг в России имеет короткую историю и, по сравнению с западными, развит недостаточно. К основным проблемам применения производственных финансовых инструментов в России относят:
- правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета;
- проблемы регулирования профессиональной деятельности на рынке;
- несовершенство инфраструктуры рынка;
- состояние рынка и спектр торгуемых инструментов.
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Производственные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу, оговоренных в них, товарно-материальных ценностей.
По сравнению с основными ценными бумагами, производственные ценные бумаги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета, производственным финансовым инструментом является финансовый инструмент:
а) истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценного или процентного индекса, кредитного рейтинга или индекса и прочих подобных показателей;
б) приобретение, которого не требует первоначально никаких или требует значительно более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;
в) который будет реализован в будущем.
К производственным ценным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). К примеру, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т. д. контракты, в основе которых лежит нефть. Надо иметь в виду, что инвестирование в производные бумаги является одним из самых рискованных. Наиболее распространенными производственными ценными бумагами являются варранты, опционы и финансовые фьючерсы.
Опционы бывают двух видов – опцион на покупку – call option и опцион на продажу - put option (в нашей литературе эти виды опционов часто именуются по их английскому написанию – колл опционы и пут опционы).
Опцион на покупку – это ценная бумага, дающая ее владельцу право купить определенное количество товарно-материальных ценностей по оговоренной заранее цене – так называемой цене реализации в течение установленного периода времени.
Опцион на продажу – это ценная бумага, дающая его владельцу право продать определенное количество товарно-материальных ценностей по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени. Важно учитывать, что покупатель опциона может, а продавец обязан осуществить куплю-продажу товарно-материальных ценностей по цене реализации независимо от её соотношения с рыночной ценой.
Фьючерсные контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.
Варрант – это ценная бумага, обладатель которой получает право покупки товарно-материальных ценностей по установленной цене, называемой ценой реализации, в течение определенного периода времени или бессрочно.
Теоретически производственные ценные бумаги (деривативы) можно ввести на каждый продукт так же, как и выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних нововведений – контракты на погоду, пользователями которых являются, например, поставщики и потребители топливной нефти.
К товарным ценным бумагам относятся такие товарораспределительные документы, как коносаменты и складские свидетельства.
Коносаментом признается товарораспределительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получать груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.
Складские свидетельства могут быть простыми и двойными.
Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой.
Особенностью двойного складского свидетельства является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и общаться самостоятельно.
ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ
Форвардная сделка – это сделка между двумя сторонами, условия которой предусматривают обязательную взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива с отсроченным сроком исполнения договоренности от даты договоренности. Такая сделка, как правило, оформляется в письменном виде.
Предметом соглашения могут выступать различные активы – товары, акции, облигации, валюта и т.д. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.
При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.
В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент.
Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредников.
Отсутствие гарантий исполнения форвардного контракта в случае возникновения недостатком форвардного контракта. Другим недостатком форвардных контрактов является их низкая ликвидность.
Форвардные сделки заключаются вне бирж на неорганизованных рынках. Все условия сделки – сроки, цена, гарантии, санкции – оговариваются сторонами: поскольку форвардная сделка, как правило, преследует действительную поставку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Таким образом, форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию.
Степень ликвидности форвардного рынка напрямую зависит от степени ликвидности базисного актива. Для некоторых базисных активов – для внебиржевых товаров, для не прошедших листинг корпоративных ценных бумаг – он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, ликвидным, например, для валюты, государственных ценных бумаг. При ликвидности базисного актива договоренность, оформленная форвардным контрактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.
Таким образом, можно говорить о купле-продаже форвардных контрактов, в основе которой все же лежит купля-продажа базисного актива.
ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
Фьючерсная сделка (фьючерс) – сделка, заключаемая на бирже на стандартизованное количество/сумму базисного актива или финансового инструмента определенного качества со стандартизованными сроками исполнения сделки. При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель – купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент сделки.
В отличие от форварда, биржа берет на себя разработку правил торговли фьючерсами. Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает куплю-продажу строго согласованного количества товара установленного сорта с минимально допустимыми отклонениями. Условия фьючерсного контракта стандарты. Все фьючерсные контракты имеют контрактную спецификацию, представляющую собой юридический документ, фиксирующий количество базисного актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки действия контракта, правила установления котировок и т. д. Наличие данного документа при торговле фьючерсными контрактами обязательно. Он дает возможность участникам рынка установить единообразное понимание деталей контракта.
Фьючерсная цена – это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены - спот) для соответствующего актива. Разница между цены – спот и фьючерсной ценой на данный актив называется «базисом». В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены – спот, базис может быть положительным или отрицательным.
Фьючерсные контракты высоколиквидные, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов.
В большинстве случаев закрытие позиции по фьючерсным контрактам осуществляется не поставкой актива, а путем совершения офсетной сделки, т.е. путем выплаты (получения) разницы между ценой, обозначенной в контракте в момент его заключения, и ценой, по которой этот же товар или финансовый инструмент может быть приобретен в данный момент.
Офсетная сделка – это противоположная сделка, т.е. продавец должен купить, а покупатель – продать контракт.
Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контрактов с помощью офсетных сделок и только менее 1% контрактов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой. Хотя на сделки, завершающиеся поставкой товара, приходится чрезвычайно малая часть биржевого/внебиржевого оборота, возможность поставки товара и сама поставка выполняют важную экономическую функцию – обеспечивают связь фьючерсного рынка с рынком реального товара.
Исполнение фьючерсного контракта гарантируется расчетной палатой биржи посредством взимания залогов с участников торгов под открытие позиций. При открытии позиции лицо обязано внести некоторую сумму в качестве залога. Данная сумма носит название начальной маржи или депозита, а счет, на который вносится залог – маржевый счет. Как правило, размер начальной маржи составляет 2-10% стоимости актива, лежащего в основе контракта, но при резких колебаниях цен она может возрастать. Размер депозита фиксируется на каждой бирже различным и может пересматриваться только при существенных изменениях уровня цен или угрозе таких колебаний. Перед наступлением срока поставки депозит может достигать 100% стоимости контракта.
ОПЦИОННЫЕ КОНТРАКТЫ
Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченнм по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одну из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения.
Опцион обозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобретает право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, а другая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность, передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственника, а право на его приобретение.
Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бусаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.
Опционы существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.
1. Опционы на покупку (опционы «колл»), по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (цене – страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.
2. Опционы на продажу (опционы «пут»), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.
Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость - то разность между текущем курсом базисного актива (спот - ценой) и ценой исполнения опциона (ценой – страйк). Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.
Премии по опционам варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка.
Опционы делят на виды, в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:
- внутренние («в деньгах») опционы имеют цену – страйк ниже действующей рыночной цены базисного актива для «колл» и выше рыночной цены для «пут». Формально это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует то, что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение между шансами на доход и риском здесь характеризуется как «большая плата – малый риск»;
- внешние («вне денег») опционы имеют цену – страйк значительно выше спот – цены актива для «колл» и значительно ниже для «пут». Премия по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение цены – спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаще всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание «малая плата и большой риск»;
- рыночные («на деньгах», «при деньгах») опционы имеют цену – страйк, близкую или равную рыночной цене базисного актива, и соответственно «средние риск и плату».
С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.
Так же, как и в случае с фьючерсными контрактами, существует первичный и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогично другим деривативам, т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.
При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами – страйк, которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера – иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная – рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии.
Среди причин недостаточного разнообразия рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.
Первичный рынок характеризуется особой природой предметов сделок. Их список не является закрытым и по мере возникновения новых торгуемых инструментов постоянно расширяется. Отличительной характеристикой срочного рынка является то, что большинство конструкций его сделок ранее мировой практике не было известно. Основная их часть не была знакома и мировой экономике, их появление было вызвано развитием экономики как науки. В связи с этим для данных сделок пока не разработано правовое регулирование, и юриспруденция как российская, так и зарубежная вынуждена пользоваться для разрешения возникающих споров имеющимся правовым аппаратом.
Такое положение отнюдь не способствует развитию рынка и является уникальным примером юридической ничтожности всех сделок, заключаемых в целой области экономики.
Первичный рынок является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду своей динамичности) и быстроразвивающимся сектором финансового рынка. Инструменты, используемые на первичном рынке, кроме участия в операциях, преумножающих капитал, призваны увеличивать скорость оборота финансовых вложений, страховать ответственность и риски участников.
ПРАКТИЧЕСКАЯ
ЧАСТЬ
ЗАДАЧА № 1
Определить доходность операции учёта векселя 10 января, выданного на сумму 100 д.е. со сроком погашения 25 мая, для владельца векселя и банка при учётной ставке 14% годовых.
Исходные данные и результаты расчётов предоставлены в таблице:
| Шифр строк и граф | Показатели и методика их расчётов | Величина |
| | | |
| | Вексельная сумма, д.е. | 100 |
| | Учётная ставка банка, % годовых | 14 |
| | Порядковый номер в году для дня: учета векселя погашения векселя | 10 145 |
| | Число дней до погашения векселя после учёта в банке, | 135 |
| | Множитель дисконтирования, | 0,9475 |
| | Доход владельца векселя (сумма полученного вексельного кредита), д.е., | 94,75 |
| | Банковская комиссия (дисконт), д.е., | 5,25 |
| | Множитель наращивания, | 1,05541 |
| | Процентная ставка банка по вексельному кредиту, % годовых, | 14,78 |
Как следует из полученных результатов расчётов, доход владельца векселя (сумма полученного вексельного кредита) составляет 94,75 д.е., а доход банка (банковская комиссия) – соответственно 5,25 д.е. или 14,78 % годовых.
ЗАДАЧА № 2
Определить годовую (на базе простых процентов) доходность операции купли-продажи обыкновенных акций, сравнив её с соответствующим показателем для гораздо менее рискованных вложений в государственные ценные бумаги (ГЦБ).
Исходные данные и результаты расчётов представлены в таблице:
| Шифр строк и граф | Показатели и методика их расчётов | Величина |
| | | |
| | Номинальная стоимость ценных бумаг (акции, ГЦБ), д.е. | 1 000 |
| | Порядковый номер в году для дня: выпуска ГЦБ в обращение покупки акций продажи акций | 15 45 225 |
| | Срок, дней: инвестиции в акции, обращения ГЦБ до их продажи, | 180 210 |
| | Рыночная цена покупки, д.е. акций ГЦБ | 1 210 1 040 |
| | Рыночная цена продажи д.е. ГЦБ | 1 110 1 110 |
| | Процентная ставка, % годового дохода по акциям годового дохода по ГЦБ налогообложения | 20 14 25 |
| | Множитель наращения по процентной ставке дохода по ГЦБ, | 1,0817 |
| | Официальный текущий курс ГЦБ, д.е., | 1 081,7 |
| Курсовая разница, д.е.: по акциям: всего, с учетом дивидендов, по ГЦБ: всего, в том числе: необлагаемая налогом часть, с учётом налоговой льготы, | -100 +100 +70 +41,7 +83,9 | |
| | Годовая доходность купли-продажи, % акции, ГЦБ, | 16,53 16,14 |
Как следует из полученных результатов расчётов, годовая доходность купли-продажи акции составляет 16,53 %, что лишь на 0,39 % превышает соответствующий показатель для ГЦБ, равный 16,14 %.
ЗАДАЧА № 3
Определить результаты операций с опционами, в зависимости от позиции участвующих в них лиц.
Исходные данные и результаты расчётов представлены в таблице:
| Шифр строк и граф | Выручка (+), затраты (-) от купли-продажи, д.е. | Покупатель опциона | Продавец опциона | ||
| на продажу | на покупку | на продажу | на покупку | ||
| | | | | | |
| | Опцион (премия) | -1 | -2 | +1 | +2 |
| | Ценности по цене: реализации рыночной | +105 -104 | - - | -105 +104 | - - |
| | ИТОГО чистый доход | 0 | -2 | 0 | +2 |
При анализе полученных результатов важно учитывать, что покупатель опциона может, а продавец обязан осуществить куплю-продажу по цене реализации независимо от её соотношения с рыночной ценой.
В данном случае, когда цена реализации превышает рыночную цену, от удешевления ценностей выигрывает их продавец – покупатель опциона на продажу. Но, поскольку, согласно условию задачи, по данному виду опциона предусмотрена премия на продажу 1 д.е., весь выигрыш сводится к нулю.
ЗАДАЧА № 4
Определить показатели эффективной доходности (на базе сложных процентов) двух вариантов инвестиционных процессов с ценными бумагами при заданных для каждого из них потока платежей и принятой норме доходности.
Исходные данные и результаты расчётов представлены в таблице:
| Шифр строк и граф | Порядковый номер дня в году (t) | Множитель дисконтирования (d) при i=14% годовых | Поток платежей (денежная наличность), д.е. | |||||
| в текущей оценке по варианту | дисконтированный (приведённый) на начало года | |||||||
| по дням года по варианту | нарастающим итогом с начала года по варианту | |||||||
| А | Б | А | Б | А | Б | |||
| | | | | | | | | |
| | 0 | 1 | - | - | - | - | - | - |
| | 10 | 0,9964 | -800 | - | -797,09 | - | -797,09 | - |
| | 30 | 0,9891 | -200 | -200 | -197,83 | -197,83 | -994,92 | -197,83 |
| | 90 | 0,9678 | +150 | -800 | +145,17 | -774,22 | -849,76 | -972,05 |
| | 180 | 0,9366 | +400 | +600 | +374,63 | +561,95 | +475,12 | -410,10 |
| | 270 | 0,9064 | +600 | +400 | +543,84 | +362,56 | +68,72 | -47,53 |
| | 330 | 0,8868 | - | +130 | - | +115,29 | +68,72 | +67,75 |
| | ИТОГО | +150 | +130 | +68,72 | +67,75 | | | |
Как следует из полученных результатов расчётов, итоговый чистый доход – чистая дисконтированная (приведенная к началу года) общая стоимость платежей по вариантам А и Б разнится незначительно (составляет соответственно 68,72 и 67,75 д.е.
Срок окупаемости и коэффициент доходности по вариантам:
- срок окупаемости по варианту А:
- срок окупаемости по варианту Б:
- Коэффициент доходности по варианту А:
- Коэффициент доходности по варианту Б:
| | Срок окупаемости, дней | Коэффициент доходности |
| А | 259 | 1,0691 или 106,91% |
| Б | 295 | 1,0697 или 106,97% |
Таким образом, по обоим вариантам степень эффективной доходности превышает, заданную процентной ставкой в 14% годовых в норму.
Эффективные процентные ставки (внутренние нормы доходности) - получены путём компьютерного модулирования.
Для варианта А – 28,635%
Для варианта Б – 34,055%.
ЛИТЕРАТУРА
1. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации // Менеджмент в России и за рубежом, 2006, №2.
2. Горегляд В., Воцтенко Л. В. Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес. 2007. №2.
3. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. Москва, Изд. «Перспектива», 2007.
4. Ранверсе Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций // Проблемы прогнозирования. 2006. №5.
5. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – М., Изд. «Прогресс», 2008.
