Контрольная работа по Финансам 12
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-25Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Задача 1
Компания «Трансфорвард» выпустила долговые обязательства под 12 % годовых и намерена финансировать программу экономического роста. Рассматриваются 3 возможные варианта: эмиссия долговых обязательств, эмиссия привилегированных акций с выплатой 12 % дивидендов, эмиссия обыкновенных акций по цене 500 руб. за акцию. Уровень налогообложения составляет 24 %. Определить прибыль на акцию по трем вариантам финансирования программы. Какой из вариантов предпочтительнее? Как должна измениться прибыль до выплаты налогов и процентов, чтобы другой вариант стал лучшим?
Таблица 1
Финансовые характеристики компании «Трансфорвард»
| Показатели | Вариант 9 |
| Долговые обязательства компании, млн. руб. | 101 |
| Количество обыкновенных акций, тыс. ед. | 800 |
| Прибыль компании до оплаты налогов и процентов, млн. руб. | 45 |
| Сумма дополнительного финансирования, млн. руб. | 115 |
Решение:
Основной задачей хозяйствующего субъекта является максимальное увеличение благосостояния акционеров. Исходя из поставленной цели, необходимо определить оптимальное сочетание источников финансирования. Для определения степени финансового левериджа (использование заемных средств с фиксированным процентом для увеличения прибыли держателей акций) необходимо определить чувствительность прибыли на акцию к прибыли компании до уплаты налогов. Для выполнения этих расчетов составим таблицу 2. Таблица 2
Расчет прибыли на акцию для трех вариантов финансирования
| № п/п | Показатели | Обыкновенные акции | Долговые обязательства | Привилеги-рованные акции |
| 1 | Прибыль компании до уплаты налогов и дивидендов | 45000000 | 45000000 | 45000000 |
| 2 | Выплата процентов по уже существующим обязательствам | | 101000000* 0,12 = 12120000 | |
| 3 | Выплата процентов по новым обязательствам | 800000*500* 0,12 = 48000000 | | |
| 4 | Прибыль до налогообложения п.1 – п.2 – п.3 | -3000000 | 32880000 | 45000000 |
| 5 | Налоги | 0 | 7891200 | 10800000 |
| 6 | Прибыль после налогообложения п.4 – п.5 | -3000000 | 24988800 | 34200000 |
| 7 | Дивиденды по привилегированным акциям | | | 115000000*0,12 = 13800000 |
| 8 | Доходы держателей обыкновенных акций п.6 – п.7 | -3000000 | 24988800 | 20400000 |
| 9 | Количество акций | 800000 | 800000 | 8000000 |
| 10 | Прибыль на акцию п.8: п.9 | -3,75 | 31,24 | 25,5 |
Далее проанализируем влияние различных вариантов финансирования прибыли на акцию.
Точка безубыточности - это минимальный уровень прибыли до выплаты процентов и налогов, при котором прибыль на акцию для двух вариантов одинакова.
Обыкновенные акции
Прибыль до выплаты налогов и процентов, млн. руб.
Рис. 1. График безубыточности
График безубыточности на рисунке 1.
Вывод: второй вариант предпочтительнее, потому что дает больше прибыли на акцию. По 3-му варианту прибыль до выплаты налогов должна быть меньше.
Задача 2
Компания «АС» и «ЗУМ» идентичны по своим показателям, за исключением структуры капитала. Структура капитала компании приведена в табл.3. Процентная ставка по заемным средствам для обеих компаний равна 15%. Определите свой доход как акционера, которому принадлежит определенное число акций (см. табл. 3). Каков ожидаемый доход на акционерный капитал?
Почему ожидаемый доход на акционерный капитал у компании «АС» отличается от аналогичного компании «ЗУМ»?
Таблица 3
Финансовые характеристики компаний «АС» и «ЗУМ»
| Показатели | Вариант (предпоследняя цифра учебного шифра студента) |
| 6 | |
| Структура капитала компании «АС», % | |
| собственный капитал: | 51 |
| заемный капитал: | 49 |
| Структура компании «ЗУМ», % | |
| Собственный капитал: | 81 |
| Заемный капитал: | 19 |
| Чистый доход от основной деятельности компании «АС», млн. руб. | 14 |
| Уровень капитализации, % | 18 |
| Чистый доход от основной деятельности компании «ЗУМ» млн. руб. | 14 |
| Вам принадлежат акции компании «АС» или «ЗУМ», % | 2 |
Решение: В ходе решения данной задачи исследуется проблема влияния структуры капитала компании на ее стоимость. Для упрощения допускаем, что рассматриваются компании, которые не ожидают роста прибыли от основной деятельности и выплачивают всю прибыль акционерам в форме дивидендов, а так же при отсутствии налогообложения.
Для выполнения расчетов составим таблицу 4.
Таблица 4
Расчет финансовых показателей
| Показатели | Компания «АС» | Компания «ЗУМ» |
| 1.Чистый доход от основной деятельности компании, млн. руб. | 14 | 14 |
| 2.Уровень капитализации, % (табл.3) | 18 | 18 |
| 3.Общая стоимость компании (п.1: п.2), млн. руб. | 14/0,18 = 78 | 14/0,18 = 78 |
| 4.Рыночная стоимость собственного капитала, млн. руб. | 78*0,51 = 39,78 | 78*0,81 = 63,18 |
| 5.Выплаты процентов(18 %) по обязательствам, млн. руб. | 0,18*(78-39,78) = 6,88 | 0,18*(78-63,18) = 2,67 |
| 6.Прибыль, распределяемая среди акционеров, млн. руб.(п.1 – п.5) | 14-6,88 = 7,12 | 14-2,67 = 11,33 |
| 7.Ожидаемый уровень дохода на собственный капитал, % (п.6: п.4) | 7,12*100/39,78 = 17,90 | 11,33*100/63,18 = 17,93 |
| 8. Прибыль полученная Вами, как акционера компании, руб.(п.6 • % акций) | 7,12*0,02 = 0,1424 млн. руб. Или 142400 руб. | 11,33*0,02 = 0,2266 млн. руб. или 226600руб. |
Вывод: ожидаемый доход по акциям компании «ЗУМ» 226600 руб., он больше, чем по акциям «АС» (142400 руб.), потому что компания «ЗУМ», имея 81 % собственного капитала, платит меньше процентов по заемному капиталу и, следовательно, больше прибыли остается для распределения между акционерами.
Задача 3
Оценить эффект финансового рычага (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала) для компании «Транскол» на основе исходных данных, приведенных в табл. 5.
Таблица 5
Исходные данные
| Показатели | Вариант 6 |
| 1. Общая стоимость компании, млн. руб. | 100 |
| 2. Структура капитала компании, % | |
| Собственный | 57 |
| Заемный | 43 |
| Прибыль до уплаты процентов и налогов, млн. руб. | 14 |
Решение:
Эффект финансового рычага (ЭФР) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:
где n- ставка налога на прибыль; n=24%
RAK- экономическая рентабельность (рентабельность активов);
ЗК, СК - заёмный и собственный капитал соответственно;
r - средняя расчётная ставка, определяемая отношением суммы
процентов за кредит и всех финансовых издержек (затрат по
страхованию заёмных средств, штрафных процентов и т. п.) к сумме
заёмных средств, r=15%.
Рентабельность собственного капитала определяется не только собственным капиталом, но и заемным. Таким образом, для выполнения степени влияния заемного капитала на показатель рентабельность собственного капитала необходимо разделить рентабельность собственного капитала на две части: нарабатываемую им самим и нарабатываемую заемным капиталом. При этом вторая составляющая может быть отрицательной. Тогда использование заемного капитала для компании не выгодно - полученная прибыль не покрывает финансовых затрат на обслуживание долга.
Построение данной зависимости с математической тоски зрения связано с преобразованием формулы рентабельности собственного капитала с учетом использования заемных средств:
где R
ск
- рентабельность собственного капитала при использовании собственного и заемного капитала;
ЧП – прибыль после уплаты процентов и налогов;
П – прибыль до уплаты процентов и налогов;
ФИ – финансовые издержки.
Прибыль можно выразить на основе формулы рентабельности капитала (R
АК
) следующим образом:
Финансовые издержки можно выразить через соотношение заемного капитала и средней расчетной ставки процента следующим образом из формулы:
ЭФР` показывает возможное изменение рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств с учетом платности последних. Если r
<
R
АК, то у компании, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР. Если r
>
R
АК, то рентабельность собственных средств у кампании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на величину ЭФР, по сравнению с компанией, которая этого не делает.
Тогда формула рентабельности собственного капитала приобретет следующий вид:
ЭФР`
где R
1
СК – рентабельность собственного капитала при использовании только
собственного капитала.
Рассчитаем рентабельность собственного капитала при использовании только собственного капитала:
R
СК= 14*100/100*0,57 = 24,56 %
Рассчитаем эффект финансового рычага:
ЭФР = (1 – 0,24)(14/100 – 0,15)*0,43/0,57 = -0,006 или -0,6 %
Рентабельность акционерного капитала:
RАК = 14*100/100 = 14 %
Вывод: так как средний процент за кредит больше, чем рентабельность акционерного капитала (15 > 14), то рентабельность собственных средств у компании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на 1 %, по сравнению с компанией, которая этого не делает. Эффект финансового рычага отрицателен, следовательно, данной компании не выгодно использовать заемные средства с точки зрения динамики рентабельности. Данная компания некредитоспособна. В данном случае использование заемного капитала приводит к снижению чистой прибыли в расчете на одну акцию и рентабельности собственного капитала.
