.
Данная формула получила широкое распространение под названием формулы Гордона.
Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной цены акций (P) и прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS). То есть при реализации данного подхода используется следующая формула:
.

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала Ц_ск в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом, а именно:
.
Стоимость акционерного капитала Е в рамках метода доходов согласно первой теореме Модильяни-Миллера с учетом налогообложения определяется по следующей формуле:

R_U – экономическая рентабельность активов предприятия без использования заемных средств;
R_D – стоимость обслуживания долга, %;
D – величина долга (заемного капитала), руб.;
Е – величина акционерного капитала, руб.;
D/E – отношение заемного капитала к акционерному (собственному) капиталу;
T_C – налог на прибыль.
Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании (САМР), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность.
Он включает в себя расчет следующих показателей:
R_f – ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;
R_m – среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т.е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;
β – покзатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.
Модель САМР, позволяющая оценить требуемую доходность акций компании R, соответствующую уровню риска, определяемого β-коэффициентом, может быть представлена в виде следующей формулы:
.
При этом составляющая (R_m – R_f) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги.
Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшие из которых:
· суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских процентов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто превышает стоимость заемного капитала;
· привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину надбавки за риск;
· мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не связана с обратным денежным потоком, что говорит в пользу выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;
· необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;
· оценка привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. Если привлечение заемных средств основывается на процентных ставках, зафиксированных, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Тем самым по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т.е. ценой, в которой издержки определяются неточно.

2 Анализ формирования и использования собственного капитала организации (на примере ОАО «Вимм-Билль-Данн»)
2.1 Оценка состава и структуры собственного капитала организации
В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т. д.
Собственный капитал ОАО «Вимм-Билль-Данн» представляет собой с одной стороны чистую стоимость имущества, определяемую как разницу между стоимостью активов организации и его обязательствами, а с другой стороны – это совокупность уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли (непокрытого убытка). Собственный капитал отражен в третьем разделе баланса.
Бухгалтерский баланс за 2005, 2006 и 2007 гг., а также отчет о прибылях и убытках за три года представлены в приложениях А – Г.
Анализ структуры собственного капитала преследует следующие основные цели:
- выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия;
- определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределенной прибыли.
Анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовой устойчивости.
Состояние и изменение собственного и заемного капитала имеет важное значение для инвесторов. Динамика источников имущества предприятия представлена в таблице 2.1 и на рисунке 2.1.
Таблица 2.1 – Динамика источников формирования имущества и их структура за 2005 – 2007 гг.

Виды источников финансирования	2005 г.		2006 г.		2007 г.		Абсолютное отклонение		Темп роста, %
	Тыс. руб.	% к итогу	Тыс. руб.	% к итогу	Тыс. руб.	% к итогу	в 2006 г.	в 2007 г.	в 2006 г.	в 2007 г.
Собственный капитал	3205727	49,25	4022971	61,17	11727342	56,18	817244	7704371	25,49	191,51
Долгосрочные обязательства	1809824	27,81	1026385	15,61	4202921	20,14	-783439	3176536	-43,29	309,49
Кредиты и займы	168109	2,58	706063	10,74	1499737	7,19	537954	793674	320,00	112,41

Привлеченные источники (кредиторская задолженность)	1325211	20,36	821021	12,48	3442886	16,49	-504190	2621865	-38,05	319,34
Итого	6508871	100,00	6576440	100,00	20872886	100,00	67569	14296446	1,04	217,39

Как показывают данные таблицы 2.1 в структуре источников финансирования организации за три года произошли некоторые изменения. В 2006 г. доля собственного капитала увеличилась по сравнению с 2005 г., а в 2007 г. – снизилась по сравнению с 2006 г., но осталась выше уровня 2005 г. Что касается динамики, в 2007 г. размер собственного капитала увеличился на 191,51%. Это произошло за счет значительного увеличения суммы долгосрочных обязательств, а они возросли за счет увеличения кредиторской задолженности.
Структура собственного капитала представлена в таблице 2.2 и на рисунке 2.1.
Таблица 2.2 – Динамика структуры собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн» за 2005 – 2007 гг.

Источники капитала	2005 г.		2006 г.		2007 г.
	тыс.руб.	%	тыс. руб.	%	тыс.руб.	%
Уставный капитал	207	0,01	207	0,01	390	0,003
Собственные акции, выкупленные у акционеров	0	0,00	-	-	25139	0,21
Добавочный капитал	1411539	44,03	1395400	34,69	2623132	22,37
Резервный капитал	52	0,002	52	0,001	52	0,0004
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	-	-	-	-	-	-
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	52	0,002	52	0,001	52	0,0004
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1794029	55,96	2627312	65,31	9128907	77,84
ИТОГО собственного капитала	3205727	100,00	4022971	100,00	11727342	100,00

Как видно из таблицы 2.2 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала.
Если в 2005 г. он состоял на 44% из добавочного капитала и на 56% из нераспределенной прибыли, то в 2007 г. – на 22% из добавочного капитала, на 78% из нераспределенной прибыли. То есть видно сокращение доли добавочного капитала в общей сумме собственного капитала, и соответственно увеличение доли нераспределенной прибыли. Это наглядно подтверждает и рисунок 2.1. Уставный капитал в 2007 г. увеличился на 183 тыс. руб., однако доля его уменьшилась с 0,01% до 0,003%. Незначительную роль играет резервный капитал (0,001%).
Как видно из рисунка 2.1, собственный капитал предприятия состоит в основном из добавочного капитала и нераспределенной прибыли. Причем динамика увеличения последней оказала решающее влияние на рост собственного капитала.
По всему выше сказанному можно сделать следующий вывод. В структуре собственного капитала преобладает добавочный капитал и нераспределенная прибыль. Собственный капитал увеличивается в основном за счет увеличения нераспределенной прибыли и незначительного увеличения добавочного капитала. Уставный капитал и резервный капитал имеют незначительную долю в собственном капитале организации (менее 1%).
\s
Рисунок 2.1 – Динамика и структура собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн» за 2005 – 2007 гг.
2.2 Анализ доходности собственного капитала предприятия
Способность приносить доход является основной характеристикой использования капитала. Куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс - в сферу реальной экономики или в финансовую сферу - он всегда потенциально способен приносить доход при условии эффективного его использования. Таким образом, главной целью финансовой деятельности предприятия является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия. Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".
Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.
На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице .
Таблица 2.3 – Показатели анализа доходности капитала

Коэффициент	Экономический смысл
Доходность собственного капитала	Данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу.
Доходность активов	Характеризует эффективность использования активов компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.
Коэффициент финансового рычага	Показывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.
Рентабельность продаж	Определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.
Оборачиваемость активов	Показатель характеризует количество продаж, которое может быть сгенерировано данным количеством активов. Коэффициент показывает, насколько эффективно используются активы.
Налоговое бремя	Определяется как частное от деления чистой прибыли на прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.
Бремя процентов	Показывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов.
Чистая маржа	Характеризует, во сколько раз прибыль от производственной деятельности превышает чистую прибыль.

Используя данные показатели, рассчитаем доходность собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн». Расчетные показатели приведены в таблице 2.4.
Таблица 2.4 – Показатели доходности собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-данн» за 2005 – 2007 гг.
Проанализируем полученные данные таблицы 2.4. Доходность собственного капитала изменялась за счет изменения прибыли (увеличения почти в 10 раз в 2006 г.). Доходность активов показывает, что в 2005 г. на каждый рубль активов приходилось 1 коп. прибыли, в 2006 г. – 12 коп. и в 2007 г. – 3 коп. прибыли. Коэффициент финансового рычага не должен быть ниже 3, то есть наблюдается нехватка активов предприятия. Рентабельность продаж показывает сколько прибыли приходится на каждый рубль выручки от реализации продукции. Как видно из таблицы 2.4 данный показатель увеличился за три года. Оборачиваемость активов за анализируемый период уменьшилась незначительно. Налоговое бремя возросло, это значит, что в 2005 г. после уплаты налогов в распоряжении предприятия оставалось около 50% прибыли, а в 2007 г. – больше 80%. Чистая маржа сократилась с 6 до 1,9, это значит, что в 2005 г. прибыль от производственной деятельности была больше в 6 раз чистой прибыли, а затем только в 2 раза. Это говорит о том, что сократился размер расходов и выплат, включаемых в себестоимость.
Доходность собственного капитала также можно рассчитать с помощью иных показателей, используемых в разных моделях.
ROE = Доходность активов x Финансовый рычаг
ROE = Рентабельность продаж x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг
ROE = Операционная рентабельность x Бремя процентов x Налоговое бремя x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг
Рассчитаем доходность собственного капитала за 2005 - 2007 г.
В первом случае ROE₂₀₀₅ = 0,011 х 2,084 = 0,023
ROE₂₀₀₆ = 0,122 х 1,669 = 0,203
ROE₂₀₀₇ = 0,038 х 1,8 = 0,069
Во втором случае:
ROE₂₀₀₅ = 0,011 х 2,084 х 0,463 = 2,365
ROE₂₀₀₆ = 0,122 х 1,669 х 5,755 = 20,365
ROE₂₀₀₇ = 0,038 х 1,800 х 2,996 = 10,4
Таким образом, можно сделать вывод о том, что доходность собственного капитала – один из наиболее важных показателей в процессе анализа деятельности предприятия.
2.3 Оценка эффективности использования собственного капитала
Одним из способов определения эффективности использования собственного капитала является анализ финансовой устойчивости предприятия. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.
Одним из важных факторов устойчивости финансового состояния предприятия является соотношение запасов и величин собственных и заемных источников их формирования. Анализ обеспеченности запасов источниками проводится на основе таблиц 2.5, 2.6 и 2.7 (за 2005, 2006 и 2007 гг. соответственно).
Таблица 2.5 – Группа показателей финансовой устойчивости за 2005 г.

Наименование показателя	На начало 2005 г.	На конец 2005 г.	Изменения
			Абсолют.	Относит., %
Собственный капитал	3071365	3205727	134362	4,37
Заемный капитал	3506567	3473466	-33101	-0,94
Текущие пассивы	3132642	1663642	-1469000	-46,89
Долгосрочные пассивы	373925	1809824	1435899	384,01
Инвестированный каптал	1306415	1301179	-5236	-0,40
Внеоборотные средства	4231287	4294160	62873	1,49
Собственные оборотные средства	-785997	721391	1507388	-191,78
Коэффициент финансирования	0,88	0,92	0,04	4,55
Коэффициент автономии	0,47	0,48	0,01	2,13
Коэффициент маневренности собственных средств	-0,25	0,23	0,48	-192,00
Коэффициент финансовой устойчивости	0,52	0,75	0,23	44,23

Таблица 2.6 - Группа показателей финансовой устойчивости за 2006 г.

Наименование показателя	На начало 2006 г.	На конец 2006 г.	Изменения
			Абсолют.	Относит., %
Собственный капитал	3205727	4022971	817244	25,49
Заемный капитал	3473466	2691913	-781553	-22,50
Текущие пассивы	1663642	1665528	1886	0,11
Долгосрочные пассивы	1809824	1026385	-783439	-43,29
Инвестированный каптал	1301179	1300455	-724	-0,06
Внеоборотные средства	4294160	4645796	351636	8,19
Собственные оборотные средства	721391	399211	-322180	-44,66
Коэффициент финансирования	0,92	1,49	0,57	61,96
Коэффициент автономии	0,48	0,6	0,12	25,00
Коэффициент маневренности собственных средств	0,23	0,1	-0,13	-56,52
Коэффициент финансовой устойчивости	0,75	0,75	0	0,00

Таблица 2.7 – Группа показателей финансовой устойчивости за 2007 г.

Наименование показателя	На начало 2007 г.	На конец 2007 г.	Изменения
			Абсолют.	Относит., %
Собственный капитал	4022971	11727342	7704371	191,51
Заемный капитал	2691913	9382103	6690190	248,53
Текущие пассивы	1665528	5179182	3513654	210,96
Долгосрочные пассивы	1026385	4202921	3176536	309,49
Инвестированный каптал	1300455	1983868	683413	52,55
Внеоборотные средства	4645796	13475916	8830120	190,07
Собственные оборотные средства	399211	2454347	2055136	514,80
Коэффициент финансирования	1,49	1,25	-0,24	-16,11

Коэффициент автономии	0,6	0,56	-0,04	-6,67
Коэффициент маневренности собственных средств	0,1	0,2	0,1	100,00
Коэффициент финансовой устойчивости	0,75	0,75	0	0,00

Из приведенных выше таблиц можно сделать следующие выводы. За 2005 г. уменьшились следующие показатели: заемный капитал – на 0,94%, текущие пассивы – на 47%, инвестированный капитал – на 0,4%. За 2006 г. уменьшились показатели: заемный капитал – на 22%, долгосрочные пассивы – на 43%, инвестированный капитал – на 0,06%, собственные оборотные средства – на 44%, коэффициент маневренности собственных средств – на 56%. За 2007 г. уменьшились показатели: коэффициент финансирования – на 16%, коэффициент автономии – на 7%.
Коэффициент финансирования дает общую оценку финансовой устойчивости предприятия, характеризуя какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая – за счет заемных. Рекомендуемое значение – не ниже 1, то есть собственный и заемный капитал должны быть примерно равны. В 2005 г. данный коэффициент равнялся 0,48, в 2006 г. – 1,49, а в 2007 – 1,25. То есть в 2005 г. ощущалась нехватка собственных средств и свою деятельность предприятие осуществляло за счет заемных средств, а в 2006 г. и в 2007 г. – собственные средства превышали заемные.
Коэффициент автономии также носит название коэффициента финансовой независимости или концентрации собственного каптала и показывает какая часть собственного капитала предприятия сформировалась за счет собственных средств. Рекомендуемое значение – не ниже 0,5. В 2005 г. данный показатель равнялся 0,48, в 2006 г. – 0,6, в 2007 г. – 0,56. То есть в пределах оптимального значения. Коэффициент маневренности собственных оборотных средств показывает акая часть оборотного капитала покрывается собственными источниками финансирования. Рекомендуемое значение – 0,2, минимально допустимое значение – 0,1. В 2005 г. данный коэффициент был равен 0,23, в 2006 г. – 0,1, а в 2007 г. – 0,2. То есть в пределах допустимого значения.
Коэффициент финансовой устойчивости отражает удельный вес устойчивых источников финансирования, используемых предприятием в долгосрочной перспективе. Рекомендуемое значение – 0,8 – 0,9. Минимально допустимое значение – 0,5. В 2005-2007 гг. данный коэффициент был равен 0,75, то есть находился в допустимых пределах.
Таким образом, можно сделать следующий вывод. По результатам проведенного анализа финансовой устойчивости предприятия была выявлена нехватка собственных средств на финансирование основной деятельности и большая степень зависимости от кредиторов.

3 Оптимизация использования собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн»
3.1 Основные проблемы использования собственного капитала организации
Анализ структуры собственного капитала организации, источников его формирования и динамики позволил выявить некоторые проблемы в деятельности исследуемой организации.
Во-первых, нельзя не обратить внимание на чрезвычайно невысокую долю уставного капитала и резервов в балансе данной организации. Кредиторы весьма заинтересованы в том, чтобы предприятие было имущественно сильным, чтобы оно нормально функционировало, так как этим создается возможность правильного и беспрепятственного получения срочных платежей. То есть целесообразно произвести наращивание уставного капитала.
Кроме того недостаточность резервов может привести к потерям по ненадежным дебиторским задолженностям, по наступлению каких-либо чрезвычайных ситуаций, негативно влияющих на деятельности организации.
Также можно выделить такую проблему, как недостаточность собственного капитала, собственных финансовых ресурсов для ведения хозяйственной деятельности. Если анализировать баланс, можно заметить, что кредиторская намного превышает собственные средства, исходя из чего можно сделать вывод, что предприятия ведет свою деятельность основываясь на заемных источниках. То есть налицо низкий уровень финансовой независимости.
В условиях рыночной экономики любая коммерческая организация стремится к извлечению экономических выгод, именно эта целевая направленность в деятельности является существенной в деловой активности организации, это же обстоятельство признается важнейшим с точки зрения условий формирования финансовых ресурсов любой организации, ее финансового капитала. Все заинтересованные лица могут быть рассмотрены как «поставщики» финансовых ресурсов (капитала) организации, в связи с этим важное значение приобретает финансовый контроль за соблюдением экономических интересов ее участников. Основным источником полезной (понятной, прозрачной, достоверной, существенной, надежной) информации должна служить финансовая отчетность. Эта информация нужна широкому кругу пользователей при принятии экономических решений.
Необходимость ведения в практический деловой оборот финансовой отчетности организации связана еще и с тем, что во многих случаях учредитель (участник, собственник) не осуществляет руководство деятельностью экономического субъекта (юридического лица) лично, а делегирует права оперативного управления исполнительному органу.
Независимо от формы управления руководство коммерческой организацией согласно пункта 3 ст. 53 Гражданского кодекса РФ должно действовать в интересах подставляемого им юридического лица добросовестно и разумно и в рамках представленных полномочий. От вступившего в права руководства организации, учредитель, участник или собственник в соответствии с действующим законодательством получает соответствующую внешнюю информацию, которая является основой финансового контроля, оценки качества менеджмента, управления собственным капиталом.
Неинформированность собственника о реальном положении дел в организации создает угрозу финансовой нестабильности, недополучения ожидаемых выгод или получения прямых убытков, а также потенциального банкротства. Единство возможным способом осуществления финансового контроля со стороны собственников представляется финансовая годовая отчетность, составляемая на основе данных бухгалтерского учета, а также аудиторского заключения о качестве этой отчетности и ее пригодности для осуществления финансового контроля.
3.2 Направления совершенствования собственного капитала организации
Для улучшения финансового состояния и совершенствования организации собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн» могут быть использованы следующие пути ускорения оборачиваемости капитала:
1) сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);
2) улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;
3) ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;
4) сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности;
5) повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т.п.);
6) увеличение уставного капитала общества с целью повышения его финансовых гарантий;
7) создание большего резервного фонда, а также совершенствование его учета и отражения в бухгалтерском балансе.
Как показывают данные проведенного анализа, фактический прирост собственного капитала за исследуемый период оказался недостаточным для обеспечения запасов предприятия собственными источниками.
Увеличение собственного капитала может быть осуществлено в результате накопления или консервации нераспределенной прибыли для целей основной деятельности со значительным ограничением использования ее на непроизводственные цели, а также в результате распределения чистой прибыли в резервные фонды, образуемые в соответствии с учредительными документами.
Уставный капитал может быть увеличен либо за счет дополнительной эмиссии акций, либо без привлечения дополнительных инвестиций. Последний вариант возможен только в пределах суммы нераспределенной прибыли. Это можно сделать следующим образом: увеличить номинальную стоимость выпущенных ранее акций, с обязательным изъятием из обращения старых или выпустить новые, дополнительные акции.
Можно предложить следующие принципы формирования собственного капитала ОАО «Вимм-Билль-Данн»:
- Учет перспектив развития хозяйственной деятельности данной организации. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальном этапе, но и на продолжении и расширении этой деятельности в будущем. Обеспечение перспективности достигается путем включения всех расчетов, связанных с формированием капитала, в бизнес-план создания нового предприятия.
- Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале основывается на потребности в оборотных и внеоборотных активах.
- Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в деятельности предприятия. Использование заемного капитала поднимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможность прироста финансовой рентабельности деятельности, однако, в большей мере генерирует финансовый риск.
- Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, под которой понимается цена, уплачиваемая предприятием за его привлечение из различных источников.
- Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.
Структура источников финансирования характеризуется удельным весом собственного, заемного и привлеченного капитала в общем его объеме. При формировании структуры капитала, как правило, на многих российских предприятиях определяют долю собственного и заемного капитала. Оценка данной структуры очень важна. Минимальным будет риск у тех предприятий, кто строит свою деятельность преимущественно на собственном капитале, но доходность деятельности таких предприятий невысока, так как эффективность использования заемного капитала в большинстве случаев оказывается более высокой. Оптимальным вариантом формирования финансов предприятия считается следующее соотношение: доля собственного капитала должна быть больше или равна 60%, а боля заемного капитала – меньше или равна 40%.

Заключение
Проанализировав финансовую деятельность ОАО «Вим-Билль-Данн» с акцентом на собственный капитал, источники его формирования, его изменение и использование в данной организации, мы выявили некоторые проблемы и попытались предложить возможные пути оптимизации собственного капитала.
В исследуемой организации имеются следующие проблемы, касаемые формирования и использования собственного капитала.
Во-первых, это низкая доля уставного и резервного капитала против высокой доля добавочного и нераспределенной прибыли. Это говорит о том, что предприятие осуществляет свою хозяйственную деятельность на прибыль от основной деятельности и прочих доходов. В современных нестабильных условиях развития экономики это крайне ненадежные источники, величина которых может меняться в разные периоды. Во-вторых, основной проблемой также является превышение доли заемных средств над собственными. Это грозит не только потерей кредиторов и инвесторов, а также в совокупности с низкой долей уставного капитала даже банкротством.
Исходя из выявленных проблем нами предложены следующие пути их решения, а следовательно совершенствования деятельности всего предприятия.
1)       увеличение уставного капитала общества с целью повышения его финансовых гарантий;
2)       создание большего резервного фонда, а также совершенствование его учета и отражения в бухгалтерском балансе.
3) сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);
4) улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;
5) ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;
6) сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности;
7)        повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т.п.).
Таким образом, при совокупном применении всех вышеперечисленных методов оптимизации возможно успешное и долгосрочное функционирование предприятия.

Список использованных источников
1     Большаков, С. В. Финансы предприятий: теория и практика: учебник / С. В. Большаков. – М.: Книжный мир, 2005. – 506 с.
2     Выварец, А. Д. Экономика предприятий / А. Д. Выварец. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 543 с.
3     Гаврилова, А. Н. Финансы организаций (предприятий): учебник / А. Н. Гаврилова, А. А. Попов. – М.: КНОРУС, 2007. – 608 с.
4     Елизаров, Ю. Ф. Экономика организаций: Учебник для вузов / Ю. Ф. Елизаров. – М.: Издат. «Экзамен», 2005. – 496 с.
5     Ивашкин, Е. Понятие собственного капитала в международных и российских стандартах учета / Е. Ивашкин // Аудиторские ведомости. – 2007. - №3. – С. 5 – 8.
6     Камаев, О. Финансовые ресурсы и капитал организации / О. Камаев // Финансы и кредит. – 2007. - №21. – С. 15 – 19.
7     Кистанов, А. Учет собственного капитала / А. Кистанов // Современный бухучет. – 2006. - №10. – С. 31 – 33.
8     Ковалева, А. М. Финансы фирмы: Учебник / А. М. Ковалева, М. Г. Лапуста, Л. Г. Скамай. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 552 с.
9     Колчина, Н. В. Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов вузов / Н. В. Колчина. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 383 с.
10    .Лапуста, М. Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник / М. Г. Лапуста, Т. Ю. Мазурина, Л. Г. Скамай. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 575 с.
11     Левчаев, П. А. Финансовые ресурсы и стоимостные отношения предприятий национальной экономики / П. А. Левчаев [науч.редактор Н. П. Макаркин]. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2004. – 168 с.
12    .Левчаев, П. А. Финансовые ресурсы предприятий: теория и методология системного подхода / П. А. Левчаев, науч. ред. проф. П. В. Шичкин. – Саранск: Изд-во Мордов.ун-та, 2002. – 104 с.
13    .Незамайкин, В. Н. Финансы организаций: менеджмент и анализ: Учебное пособие / В. Н. Незамайкин, И. Л. Юрзилова. – М.: Изд-во Эксмо, 2005. – 512 с.
14    .Остапенко, В. В. Финансы предприятий: учебное пособие / В. В. Остапенко. – М.: Омега-Л, 2007. – 362 с.
15    .Сергеева, И. Факторный анализ эффективности использования собственного капитала / И. Сергеева // Машиностроитель. – 2006. - №9. – С. 2 – 7.
16    .Удовикова, А. А. Финансы предприятий: Учебное пособие / А. А. Удовикова, А. Ф. Виноходова, Р. И. Найденова. – Старый Оскол: ООО «ТНТ», 2008. – 740 с.
17    .Чуев, И. Н. Экономика предприятий: Учебник / И. Н. Чуев, Л. Н. Чуева. – М.: ИТК «Дашков и Ко», 2008. – 416 с.
18    .Шуляк, П. Н. Финансы предприятия. Учебник / П. Н. Шуляк. – М.: ИТК «Дашков и Ко», 2007. – 712 с.
19    .Щербина, А. В. Финансы организаций / А. В. Щербина. – Ростов н/Д: Феникс, 2005. – 506 с.
20    .Экономика организации (предприятия): учебник / под ред. Н. А. Сафронова. – М.: Экономистъ, 2007. – 618 с.
21    .Экономика предприятия: Учебник для вузов / под ред. проф. В. Я. Горфинкеля, проф. В. А. Швандара. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 670 с.
Приложение А
Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2005 года
Организация: ОАО «Вимм-Билль-Данн»
ИНН 7713085659
Вид деятельности: производство молочных продуктов. Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество / частная собственность. Единица измерения: тыс. руб.Местонахождение (адрес): 127591, г. Москва, Дмитровское шоссе, д. 108

Актив	Код показателя	На начало 2005 г.	На конец 2005 г.
I.Внеоборотные активы
Нематериальные активы, в том числе:	110	31596	79360
объекты интеллектуальной собственности	111	31596	79360
организационные расходы	112	-	-
деловая репутация организации	113	-	-
Основные средства, в том числе:	120	2501993	2390351
здания, сооружения	121	402315	418272
машины, оборудование, транспортные средства	122	2032329	1906768
другие виды основных средств	123	67349	65311
Незавершенное строительство	130	391283	473297
Доходные вложения в материальные ценности	135	-	-
Долгосрочные финансовые вложения, в том числе:	140	1306415	1301179
инвестиции в другие организации	141	1296382	1300556
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев	142	9410	-
прочие финансовые вложения	143	623	623
Отложенные налоговые активы	145	24739	49973
Прочие внеоборотные активы	150	-	-
Итого по разделу I	190	4231287	4294160
II. Оборотные активы
Запасы, всего, в том числе:	210	727244	763651
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	504967	536184
Животные на выращивании и откорме	212	-	-
Затраты в незавершенном производстве	213	4525	5215
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	160542	166149
Товары отгруженные	215	16097	8719
Расходы будущих периодов	216	41113	47384
Прочие запасы и затраты	217	-	-
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	229480	254791
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	-	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев)	240	1305693	1278978
в том числе: покупатели и заказчики	241	882444	962896
авансы выданные	244	123378	97444
прочие дебиторы	245	299871	218638
Краткосрочные финансовые вложения	250	23869	22153
займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев	251	23114	20714
прочие финансовые вложения	252	755	1439
Денежные средства, в том числе:	260	59402	65460
касса	261	390	365
расчетные счета	262	55100	60622
валютные счета	263	1312	579
прочие денежные средства	264	2600	3894
Прочие оборотные активы	270	957	-
ИТОГО по разделу II	290	2346645	2385033
Баланс	300	6577932	6679193
ПАССИВ
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	410	207	207
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411	-	-
Добавочный капитал	420	1426600	1411539
Резервный капитал	430	52	52
в том числе: резервы, образованные в соотвествии с законодательством	431	-	-
резервы, образованные в соотвествии с учредительными документами	432	52	52
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	1644506	1794029
ИТОГО по разделу III	490	3071365	3205727
IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	510	106062	1637518
Отложенные налоговые обязательства	515	126508	140307
Прочие долгосрочные обязательства	520	141355	31999
ИТОГО по разделу IV	590	373925	1809824
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	610	1761248	168109
Кредиторская задолженность	620	1147156	1325211
в том числе: поставщики и подрядчики	621	1055736	1221351
задолженность перед персоналом организации	622	337	34468
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	3794	9995
задолженность по налогам и сборам	624
прочие кредиторы	625
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	-	-
Доходы будущих периодов	640	138990	107118
Резервы предстоящих расходов	650	85248	63204
Прочие краткосрочные обязательства	660	-	-
ИТОГО по разделу V	690	3132642	1663642
БАЛАНС	700	6577932	6679193
Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах
Арендованные основные средства	910	333975	336988
в том числе по лизингу	911	13910	20276
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение	920	5198	98239
Товары, принятые на комиссию	930	-	-
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов	940	4025	6727
Обеспечения обязательств и платежей полученные	950	229900	204077
Обеспечения обязательств и платежей выданные	960	5993015	5850820
Износ жилищного фонда	970	-	-
Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов	980	-	-
Нематериальные активы, полученные в пользование	990	-	-
Материалы, принятые в переработку	1000	-	1046
Оборудование, принятое для монтажа	1010	-	-
Бланки строгой отчетности	1020	-	-
Основные средства в аренде	1030	-	-
в том числе переданные в сублизинг	1030	-	-

Приложение Б
Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2006 года
Организация: ОАО «Вимм-Билль-Данн»
ИНН 7713085659
Вид деятельности: производство молочных продуктов
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество / частная собственность
Единица измерения: тыс. руб.
Местонахождение (адрес): 127591, г. Москва, Дмитровское шоссе, д. 108

	Код показателя	На начало 2006 г.	На конец 2006г.
Актив
I.Внеоборотные активы
Нематериальные активы	110	79360	76186
Основные средства	120	2390351	2338305
Незавершенное строительство	130	473297	863549
Доходные вложения в материальные ценности	135	-	-
Долгосрочные финансовые вложения	140	1301179	1300455
Отложенные налоговые активы	145	49973	59233
Прочие внеоборотные активы	150	-	8068
Итого по разделу I	190	4294160	4645796
II. Оборотные активы
Запасы, всего, в том числе:	210	763651	533525
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	536184	464591
Животные на выращивании и откорме	212	-	-
Затраты в незавершенном производстве	213	5215	6045
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	166149	7575
Товары отгруженные	215	8719	-
Расходы будущих периодов	216	47384	55314
Прочие запасы и затраты	217	-	-
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	254791	71844
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	0	4349
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев)	240	1278978	1440650
в том числе: покупатели и заказчики	241	962896	960135
Краткосрочные финансовые вложения	250	22153	11200
Денежные средства	260	65460	6893
Прочие оборотные активы	270	-	627
ИТОГО по разделу II	290	2385033	2069088
Баланс	300	6679193	6714884
ПАССИВ
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	410	207	207
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411	-	-
Добавочный капитал	420	1411539	1395400
Резервный капитал	430	52	52
в том числе: резервы, образованные в соотвествии с законодательством	431	-	-
резервы, образованные в соотвествии с учредительными документами	432	52	52
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	1794029	2627312
ИТОГО по разделу III	490	3205727	4022971
IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	510	1637518	864327
Отложенные налоговые обязательства	515	140307	153866
Прочие долгосрочные обязательства	520	31999	8192
ИТОГО по разделу IV	590	1809824	1026385
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	610	168109	706063
Кредиторская задолженность	620	1325211	821021
в том числе: поставщики и подрядчики	621	1221351	735920
задолженность перед персоналом организации	622	34468	32109
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	9995	4414
задолженность по налогам и сборам	624	-	29306
прочие кредиторы	625	-	19272
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630	-	-
Доходы будущих периодов	640	107118	89790
Резервы предстоящих расходов	650	63204	48654
Прочие краткосрочные обязательства	660	-	-
ИТОГО по разделу V	690	1663642	1665528
БАЛАНС	700	6679193	6714884
Справка о наличии ценностей, учитываемых на забалансовых счетах
Арендованные основные средства	910	336988	314499
в том числе по лизингу	911	20276	4666
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение	920	98239	55317
Товары, принятые на комиссию	930	-	-
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов	940	6727	7574
Обеспечения обязательств и платежей полученные	950	204077	130217
Обеспечения обязательств и платежей выданные	960	5850820	5503559
Износ жилищного фонда	970	-	-
Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов	980	-	-
Нематериальные активы, полученные в пользование	990	-	-
Материалы, принятые в переработку	1000	1046	3557
Оборудование, принятое для монтажа	1010	-	-
Бланки строгой отчетности	1020	-	97
Основные средства в аренде	1030	-	3706
в том числе переданные в сублизинг	1030	-	3706