Реферат Рынок ценных бумаг 39
Работа добавлена на сайт bukvasha.net: 2015-10-28Поможем написать учебную работу
Если у вас возникли сложности с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой - мы готовы помочь.
Предоплата всего
от 25%
Подписываем
договор
Содержание
Введение. 3
1. Теоретические основы рынка ценных бумаг. 5
1.1. Понятие и классификации рынка ценных бумаг. 5
1.2. Роль и место рынка ценных бумаг. 7
1.3. Основные функции рынка ценных бумаг. 11
1.4. Структура рынка ценных бумаг. 14
1.5. Участники рынка ценных бумаг. 19
1.5. Понятие ценных бумаг и требования, предъявляемые к ним. 23
1.6. Виды ценных бумаг. 26
2. Современное развитие рынка ценных бумаг в России. 32
2.1.Эволюция и развитие российского рынка ценных бумаг. 32
2.2. Регулирование рынка ценных бумаг в России. 34
2.3. Анализ современного состояния российского фондового рынка. 37
2.4. Проблемы рынка ценных бумаг в России. 59
2.5. Перспективы развития рынка ценных бумаг. 65
Заключение. 70
Библиография. 72
Приложение 1. 70
Приложение 2. 71
Приложение 3. 72
Приложение 4. 73
Приложение 5. 85
Введение
Переход России к рыночной экономике обусловил объективные предпосылки не только изменения сложившейся системы экономических координат, но и возрождения или создания новых, не существовавших ранее.
Финансовый рынок выступает составной частью финансовой системы государства, это сфера, где формируются финансовые источники развития экономики, концентрируются и распределяются инвестиции.
Функционирует финансовый рынок в виде рынка кредитных ресурсов и рынка ценных бумаг (фондового рынка). Как свидетельствует мировой опыт, рынок ценных бумаг играет большую роль в развитии экономики. Ценные бумаги стали основным инструментом, как привлечения, так и размещения денежных ресурсов, инвестиций государством, отдельными предприятиями, кредитными учреждениями.
Возрождение рынка ценных бумаг вызвало появление таких финансовых институтов, как фондовые биржи, брокерские и дилерские фирмы, инвестиционные компании и фонды. Работая с посредническими структурами, инвестор и эмитент должен четко представлять функции каждого из них, сферу деятельности, возможности. Поэтому в России принимаются все меры для развития и рационализации рынка ценных бумаг, в частности, в
Цель курсовой работы: изучение рынка ценных бумаг и его развитие в современных условиях, выявление проблем связанных с функционированием рынка ценных бумаг и дальнейшие тенденции его развития.
При написания данной курсовой работы были поставлены следующие задачи:
1. Изучить теоретические основы рынка ценных бумаг: понятие, функции, структуру, а также участников рынка;
2. Проанализировать фондовый рынок Российской Федерации;
3. Проанализировать проблемы функционирования рынка ценных бумаг;
4. проследить тенденции развития рынка ценных бумаг.
Объектом исследования в курсовой работе является рынок ценных бумаг в Российской Федерации.
В ходе работы были использованы следующие методы:
- монографические,
- экономико-статистический,
- аналитический.
Информационной основой для написания курсовой работы послужила: правовая, нормативно-справочная, статистическая, учебная литература и статьи из периодической печати.
1. Теоретические основы рынка ценных бумаг
1.1. Понятие и классификации рынка ценных бумаг
Если исходить из того, что рынок вообще - это всякий институт, или механизм, который связывает вместе предъявителей спроса и поставщиков определенных товаров, работ или, услуг, то рынок ценных бумаг является одним из сегментов этого рынка, где осуществляется обращение ценных бумаг между различными субъектами.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом.
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участникам. В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Например, Ф. Котлер определил рынок как "сферу потенциальных обменов", К. Р. Макконел как "институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка [24; с. 191].
Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги - своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз. Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.
В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает особое и весьма важное место.
История рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антверпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг. Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в год его основания (1703), и, хотя она длительное время была товарной, на ней велась торговля и фондовыми ценностями - векселями в иностранной валюте. К 1913 году в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж.
В условиях экономики советского периода ценных бумаг просто не было. Имели хождение лишь облигации государственных внутренних займов, которые можно назвать ценной бумагой лишь с большой натяжкой из-за принудительного характера распределения большинства выпусков этих займов и отсутствия свободного обращения.
Однако по мере проникновения в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускорения процессов разгосударствления и возникновения негосударственных структур неизбежно должен был возникнуть рынок ценных бумаг, фондовый рынок. Надо отметить, что фондовый рынок становится самым динамично развивающимся сектором российской экономики.
Различают следующие виды рынков ценных бумаг:
- международные и национальные рынки ценных бумаг;
- национальные и региональные (территориальные) рынки;
- рынки конкретных видов ценных бумаг (акции, облигации);
- рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
- рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется её практической значимостью.
Вместе с денежными и валютными рынками рынок ценных бумаг входит в понятие финансового рынка.
1.2. Роль и место рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг - это своеобразное зеркало, отражающее основные черты современной экономики. Ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вложения своих капиталов.
Цель рынка ценных бумаг состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределении путём совершения участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами.
Задачи рынка ценных бумаг:
- мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
- создание рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
- совершенствование рыночного механизма и системы управления;
- обеспечения надлежащего контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
- развитие вторичного рынка с активизацией маркетинговых исследований;
- развитие ценообразования и уменьшение инвестиционного риска;
- формирование портфельных стратегий и прогнозирование перспективных направлений развития.
Основное назначение рынка ценных бумаг в любом обществе с развитыми рыночными отношениями состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.
Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств и заинтересованные в их приумножении, называются инвесторами. Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат (инвестиций) называют эмитентами.
Рынок ценных бумаг находится между ними как посредник. Таким образом, рынок ценных бумаг является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать денежные средства инвесторов, а инвесторам - приумножить денежные средства путем вложения денежных средств в ценные бумаги и в случае необходимости в любой момент преобразовывать ценные бумаги в деньги.
Если участники рынка ценных бумаг не выполняют друг перед другом взятых на себя обязательств, то рынок ценных бумаг перестает функционировать. Это обусловлено тем, что ценные бумаги не являются предметом первой необходимости и без них в повседневной жизни любой инвестор может вполне обойтись. Для того чтобы участники фондового рынка соблюдали правила игры, должны функционировать контролирующие органы, на которые возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия участников фондового рынка между собой и выполнения ими взятых на себя обязательств друг перед другом, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. На рынке корпоративных ценных бумаг регулирующие функции выполняет федеральная комиссия по ценным бумагам.
Итак, следует различать рынки, куда можно вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, в конечном счёте, в первичные рынки. Финансовые рынки, или ещё их называют рынки капиталов – это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.
Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут своё происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объёме быть отнесён к финансовому рынку. В той част, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своём качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами. В дальнейшем будем называть вторую часть рынка ценных бумаг рынком денежных и товарных ценных бумаг или рынком прочих ценных бумаг.
В целом место рынка ценных бумаг показано в Приложении 1.
Место рынка ценных бумаг можно оценить с помощью двух позиций: с точки зрения объёмов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счёт внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и полученная прибыль. Основными внешним источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых. В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлечённых средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги приходиться примерно 5 и 20% соответственно.
Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговля, связь и т.д.), в недвижимость, в антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.д. Как видно из приведённого, рынок ценных бумаг – одно из многих сфер приложения свободных капиталов, а поэтому ему приходиться конкурировать за их привлечение.
Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:
- уровень доходности рынка;
- условия налогообложения на рынке;
- уровень риска потери капитала или неполучения ожидаемого дохода;
- организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа на рынок и ухода с него, уровень информированности рынка и т.д.
Роль ценных бумаг как инструмента рыночного регулирования на современном этапе состоит:
- в использовании ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабильного денежного обращения, антиинфляционной политики;
- перераспределение инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходны и перспективных отраслях, проектах, предприятиях с одновременным отвлечением финансовых ресурсов из отраслей, не имеющих чётко определённых перспектив своего развития;
- предоставлении инвесторам возможности хранения и преумножения сбережений.
Однако роль ценных бумаг в функционировании реальной экономики не следует преувеличивать. Практика переходной экономики России показала, что при своевременном развитии производительных сил прибыль проистекает как их финансовых ресурсов, так и из труда, а нормальное функционирование финансовых и фондовых рынков возможно при стабильной работе реального сектора экономики.
Роль ценных бумаг в обеспечении экономического развития страны связана и с её участием в международном разделении труда и конкуренции. Отечественная экономика, специализируюсь на добыче нефти и газа, производстве металлов, изделий машиностроения, зачастую не имеет финансовых ресурсов, вкладываемых в проекты длительного периода. Такие проекты не могут финансировать даже отдельные финансово-промышленные группы. По этой причине не осуществляется серийное производство и экспорт ряда высокотехнологичных товаров. Бюджет РФ на сегодняшний день также не способен решать такие задачи.
Поэтому существует объективная потребность в использовании отечественной промышленностью возможностей рынка ценных бумаг путём привлечения иностранных инвестиционных ресурсов, привлечения высококвалифицированных наёмных работников, относящихся в развитых странах к среднему классу. Не имея своего бизнеса как объекта для собственных прямых инвестиций, этот класс представляется наиболее активными гражданами инвесторами на рынке ценных бумаг. Они могли бы участвовать в фиксировании реальных проектов.
Следовательно, участвуя в мировом разделении труда, отечественные предприятия должны быть, заинтересованы в разделении внутренних и внешних рынков корпоративных ценных бумаг.
1.3. Основные функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные (основные) функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночные (основным) функциям относятся такие, как:
- коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;
- ценовая функция, т.е. рынок, обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
- информационная функция, т.е. рынок, производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.
- регулирующая функция, т.е. рынок, создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
- перераспределительную функцию;
- функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Дадим более развёрнутую характеристику вышеперечисленным функциям.
Основные функции рынка ценных бумаг [24; с. 195]:
1) рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средства в наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты;
2) рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг; Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций;
3) рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг (например, индексы Доу - Джонса и «Стандард энд Пур» в США, индекс Рейтера в Великобритании и другие индексы) являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.
4) с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому нем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.
5) через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.
6) рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.
Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие специфические функции [20; с. 280]:
1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям;
2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на рынке ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов. В условиях переходного периода это имеет несколько односторонний характер: целевые эмиссии производятся практически только под строительство жилья;
3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении. Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся госбумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты;
4) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта важная функция Центрального банка успешно реализуется через межрегиональный рынок государственных ценных бумаг. Необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка;
5) некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги в российской приватизации.
1.4. Структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг.
Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и внебиржевой;
- традиционный и компьютеризированный;
- кассовый и срочный.
По характеру обращения ценных бумаг его можно рассматривать как
Кроме того, в соответствии с мировой практикой, рынок ценных бумаг делится на два в значительной мере независимых друг от друга рынка: организованный (биржевой) и свободный (внебиржевой). В общем виде понятие «организованный рынок» подразумевает сделки, заключенные на фондовой бирже, в то время как понятие «свободный рынок» предполагает сделки с ценными бумагами вне биржи, которые осуществляются между покупателем и продавцом через посредников [29; с.14].
Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством.
Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер.
Остановимся более подробно на основах функционирования организованного и свободного рынка ценных бумаг.
Организованный рынок ценных бумаг - система фондовых бирж - обладает четырьмя неотъемлемыми чертами [16; с.27]:
- сделки совершаются часто;
- между ценой спроса и ценой предложения почти никогда нет большого разрыва;
- сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного колебания цен.
Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.
Прежде всего, необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.
Также следует отметить тот факт, что организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление легкой ликвидности ценных бумаг, чем стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.
Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.
Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим - значительно превосходит биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже. К ним относятся следующие:
- выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие особых методов распространения;
- малые выпуски;
- бумаги с очень высокой ценой;
- бумаги, в которых предложение соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;
- бумаги, выпущенные под залог недвижимости;
- бумаги, тесно связанные с региональными хозяйственными комплексами или социально-производственной инфраструктурой;
- безбумажная форма выпуска, когда эмитент не хочет себя афишировать.
Также на свободном рынке совершаются сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.
Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для которых характерна сравнительно узкая специализация по видам бумаг и сделок, а также банки и инвестиционные компании. В свою очередь банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене.
Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.
Следует отметить, что комиссионные вознаграждения на свободном рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке.
В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: традиционный и компьютеризированный.
Традиционный рынок – это традиционная форма торговли ценными бумаги, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определённом месте и происходит публичный гласный торг (как в случае биржевой торговли) или ведутся закрытее торги, переговоры, которые по каким – либо причинам не подлежит широкой огласке.
Компьютеризированный рынок – это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны:
а) отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумами, или непосредственно их продавцов и покупателей;
б) непубличный характер процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;
в) непрерывностью времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами;
В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») – это рынок немедленного исполнения заключённых сделок, при этом чисто технически их исполнение может растянуться на срок до одного - трёх дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.
Срочный рынок ценных бумаг – это рынок с отсроченным, обычно на несколько месяцев, исполнением сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производные инструменты рынка ценных бумаг – на срочном рынке.
1.5. Участники рынка ценных бумаг
Участники рынка ценных бумаг – это юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; т.е. те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг [18; с.19] (Рисунок 1).
По функциональному назначению можно выделить следующие основные группы участников рынка ценных бумаг: эмитенты; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные органы регулирования и контроля, инвесторы.
Эмитент – это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими.
Инвесторы – это те, кто вкладывают («инвестируют») свой реальный капитал в ценные бумаги; это население, а так же коммерческие организации, заинтересованные в приросте или увеличении свободных денежных средств.
Фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг (дилеры, брокеры).
Организации, обслуживающие функционирование рынка ценных бумаг, включают:
- организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);
- расчётные палаты, клиринговые центры;
- депозитарии;
- регистраторов;
- информационные органы или организации.
Участник рынка ценных бумаг может находиться либо в роли покупателя, либо в позиции продавца, либо только обслуживать рыночные процессы.
Рисунок 1. Участники рынка ценных бумаг
Итак, сущность деятельности рынка ценных бумаг сводится к взаимодействию эмитентов. Эмитент поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу, качество которой определяется её статусом и финансовыми результатами её деятельности. Он постоянно присутствует на рынке, оперирует своими ценными бумаги, осуществляет из выкуп или продажу. Состав эмитентов приведён в Приложении 2.
Так, например, акционерные общества, созданные в результате приватизации, как эмитенты, характеризуются низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределённостью экономических перспектив. Поэтому, чтобы выжить, им на рынке ценных бумаг необходима техническая доступность реестра и значительные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.
Частные предприятия – эмитенты могут выпускать только долговые ценные бумаги (облигации, векселя).
Инвесторы обычно не просто вкладывают капитал в дело, подобно бизнесменам, но осуществляют долговременные вложения в достаточно крупные проекты, связанные со значительными производственными, технологическими преобразованиями, новшествами. В качестве инвесторов выступают государство, регионы, организации, предприятия, предприниматели, частные лица, игроки на рынке ценных бумаг. Состав инвесторов приведён в Приложении 3.
По цели инвестирования инвесторы подразделяются на стратегических и портфельных.
Стратегический инвестор предлагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, рассчитывая от использования этой собственности извлечь определённый доход, который должен быть выше дохода от простого владения акциями общества. Стратегический инвестор предполагает расширение сферы влияния, приобретения контроля в перераспределении собственности.
Портфельный инвестор может рассчитывать только на доход принадлежащих ему ценных бумаг. Он постоянно должен решать вопросы: что, как, где и когда покупать? При этом ему необходимо определить цель вложения средств в ценные бумаги, степень риска при инвестировании ресурсов, сохранении, безопасность вложения и высокий уровень доходности при соответственно уровне риска вложений.
Среди инвесторов выделяют ещё и институционных инвесторов. Под ними понимаются организации, располагающие значительными свободными денежными средствами, которые могут инвестироваться в ценные бумаги. К институционным инвесторам относятся, кроме страховых компаний, пенсионных фондов, различных кредитных организаций, также и коммерческие банки.
Связь между эмитентом и инвестором осуществляется посредством различных субъектов фондового рынка: от брокерских контор, преимущественно ориентированных на быструю выгоду от спекуляции ценными бумагами, до инвестиционных фондов и инвестиционных банков, чья инвестиционная стратегия нацелена на долгосрочную перспективу [20; с. 81].
Все инвестиционные посредники являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридическими лицами, в том числе кредитными организациями, а также физическими лицами, зарегистрированными в качестве предпринимателей, которые осуществляют такие виды деятельности, как:
- брокерская;
- дилерская;
- деятельность по управлению ценными бумагами;
- клиринговая;
- депозитарная;
- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг можно разделить на две общие группы: управление и учет ценных бумаг.
Целесообразно дать только общую характеристику перечисленных выше видов профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг в рамках выделенных групп и не рассматривать каждый из них детально, так как для раскрытия темы данной работы подробное их описание не столь важно.
К управлению ценными бумагами относятся следующие виды деятельности.
Брокерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.
Дилерская деятельность - это деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем осуществления котировки ценных бумаг (объявление цен покупки и продажи на определенные ценные бумаги), по которым лицо, занимающееся указанной деятельностью и именуемое дилером, обязуется покупать и продавать эти ценные бумаги.
Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица ценными бумагами и денежными средствами , предназначенными для инвестирования в ценные бумаги.
К деятельности по учету ценных бумаг относятся следующие виды профессиональной деятельности.
Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств, а точнее сбору, сверке, корректировке информации по сделкам с ценными бумагами, и подготовке бухгалтерских документов по ним и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и связанному с этим учету и переходу прав на ценные бумаги.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.
1.5. Понятие ценных бумаг и требования, предъявляемые к ним
В ст. 142 Гражданского Кодекса РФ (далее – ГК РФ) дано юридическое определение ценной бумаги: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные правила. Осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.
Исходя из этого определения ценная бумага должна обладать такими свойствами как:
- иметь установленную форму и обязательные реквизиты;
- удостоверять имущественные права;
- только при предъявлении подлинника документа является средством осуществления или передачи имущественных прав.
Ценная бумага не является ни деньгами, ни материальными ресурсами. Она имеет свою стоимость, выраженную в деньгах, и её ценность определяется теми правами, которая она даёт своему владельцу – держателю ценной бумаги. Инвестор обменивает имеющиеся у него свободные денежные средства или материальные ресурсы на ценную бумагу только в том случае, если уверен, то она лучше, удобнее, чем сами деньги или товар.
Ценная бумага – это такая форма фиксации (записи) рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. Это означает, что заключение сделки или соглашения между участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар [29].
С экономической точки зрения, понятие ценная бумага можно трактовать так: это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Владелец ценной бумаги уже не имеет самого капитала, но имеет на этот капитал все права, зафиксированные в форме ценной бумаги. При этом все права, обязательства и отношения к новому владельцу переходят путём закрепления и отношения к новому владельцу переходят путём закрепления их в специальном реестре. Фиксация прав осуществляется с помощью бумажных носителей или компьютерных записей, поэтому форма выпуска ценных бумаг может быть документарной, так и бездокументарной.
Отличительные особенности ценных бумаг состоят в следующем:
- для удостоверенных ими прав требуется их предъявление;
- не допускается частичная продажа прав;
- нормативные акты регулируют выпуск и обращение ценных бумаг каждого вида, устанавливают объём прав, удостоверенных конкретной ценной бумагой, а также реквизиты и требования к её форме.
Таким образом, документ становится ценной бумагой только после того, как он будет наделён необходимыми реквизитами и предъявлен в соответствующей форме. В противном случае ценная бумага не будет иметь надлежащего статуса становиться ничтожной.
Ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на бланке и /или в её реестре собственников, составленном в обычном документарной и/или бездокументарной формах, называется именной.
Ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а её обращение не нуждается ни в какой регистрации называется предъявительской [29].
На фондовом рынке ценных бумаг сегодня превалируют именные ценные бумаги, поскольку:
- всегда известен их владелец;
- все операции с ценными бумагами обязательно подлежат фиксации, регистрации, следовательно, они доступны для налогообложения.
К ценным бумагам, обладающих соответствующими юридическими правами, предъявляются следующие требования:
1. обращаемость – способность ценной бумаги выступать на фондовом рынке в качестве предмета купли-продажи (акции, облигации, сертификаты, опционы, фьючерсы);
2. документальность – наличие установленных законодательством реквизитов; отсутствие хотя бы одного из них влечёт за собой недействительность ценной бумаги (её ничтожность);
3. стандартность и серийность – выпуск ценных бумаг в основном однородными сериями и группами, что делает их массовым и однородным товаром на рынке ценных бумаг;
4. доступность для гражданского оборота – способность быть объектом для гражданских сделок: займ, хранение, залог, дарение, наследование;
5. регулируемость и признание государством – государство должно регулировать рынок ценных бумаг, защищать интересы инвесторов, предоставляя им равные права; поддерживать общественное доверие к индустрии ценных бумаг;
6. рыночность – как особый вид товара они должны иметь свой рынок с присущими ему правами работы;
7. ликвидность – возможность превращения ценной бумаги в денежные средства или другие материальные активы без существенных потерь для продавцов;
8. рискованность: а) опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценивания вложений; б) или очерёдность уровней риска различных типов ценных бумаг;
9. лицензирование – разрешение государственных органов (Федеральной службы по Финисовым рынкам) на осуществление определённых видов деятельности с ценными бумагами на рынке ценных бумаг, как в документарной, так и бездокументарной формах.
1.6. Виды ценных бумаг
Гражданский кодекс РФ к ценным бумагам относит: государственные облигации, облигации, акции, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг (ст. 143).
Существует ряд классификаций ценных бумаг:
1) по доходу, их можно разделит на 2 категории: ценные бумаги по долговым обязательствам или с фиксированным доходом. Этот вид ценных бумаг представлен на рынке ценных бумаг облигациями, депозитными сертификатами, государственными ценными бумагами и векселями; ценные бумаги с нефиксированным доходом, к ним, прежде всего, относятся – акции;
2) по принадлежности, делятся на: корпоративные к ним относятся (акции, депозиты и сберегательные сертификаты, чеки, жилищные сертификаты, векселя и облигации), на муниципальные, на государственные и смешанные. К смешанным ценным бумагам можно отнести (опционные займы и конверсионные долговые обязательства).
Рассмотрим вышеперечисленные ценные бумаги более подробно. С точки зрения характеристик.
Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К ним относятся акции. В федеральном законе «О рынке ценных бумаг» [2] от 20.03.96 г. акция определена как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть его имущества, остающегося после ликвидации этого общества. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным «Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг».
Исходя из различий в способе выплаты дивидендов, можно выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельцами простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для владельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено отсутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограничиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной деятельностью [18; с. 289].
Права привилегированных акционеров могут быть реализованы также в возможности получения ими привилегированных дивидендов, выплачиваемых каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегированной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилегированных дивидендов обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке.
Наиболее привлекательны привилегированные акции для отдельных держателей, располагающих незначительными средствами и не имеющих ни времени, ни возможности участвовать в управленческом процессе.
Долговые ценные бумаги удостоверяют право конкретного денежного требования (но не право собственности). К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей.
Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации. Облигации могут быть предъявительскими, именными, свободно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения.
Одной из важных характеристик облигации является срок ее "созревания". Это срок действия контрактного соглашения по данному выпуску, по истечении которого держатель получает стоимость облигации, т.е. происходит ее полное погашение. Срок погашения может быть самым различным, в том числе существуют и бессрочные типы облигаций.
Облигации никак не связаны с прибылью. Процент по ним должен выплачиваться и при убыточности. До окончания срока «созревания» облигации, как и акции, могут быть проданы на бирже или на свободном рынке ценных бумаг, и, так же как у акций, их рыночная цена может быть выше или ниже номинальной.
Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Как письменное долговое обязательство строго установленной формы, вексель дает его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.
Вексель может быть выдан только юридическим и физическим лицам, зарегистрированным на территории Российской Федерации или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Вексель не подлежит вывозу на территорию государства, не использующего рубль в качестве официальной денежной единицы [8; с. 377].
Вексель является для предпринимателя, предоставляющего кредит, не только более простым, но и более надежным способом возврата долга. Вексель можно использовать для отсрочки или рассрочки платежа, т.е. это своего рода покупка в кредит. Например, при сделке купли-продажи оплату товаров можно частично произвести перечислением денег наличными или с помощью векселя. Можно и на всю стоимость товара выдать вексель. Тем самым оплата производится не в момент приобретения товара, а через некоторое время - покупка в долг. К моменту оплаты векселя цена товара может повыситься. Таким образом, вексель удобно использовать в условиях растущей инфляции.
Остальные виды ценных бумаг мы рассмотрим менее детально и остановимся только на определениях, так как для формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка они имеют не такое важное значение, как перечисленные выше.
Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.
Различные сертификаты выпускаются для привлечения дополнительных средств. Среди банковских сертификатов выделяются два основных типа: депозитные и сберегательные сертификаты.
Депозитным сертификатом называется документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных в нем депозитов, право требования по которому может передаваться одним лицом другому. Депозитный сертификат может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированным на территории России или на территории другого государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.
Сберегательным сертификатом может именоваться документ, выступающий обязательством банка по выплате размещенных в нем сберегательных вкладов.
Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К ним относятся опционы и варранты.
Опцион представляет собой ценную бумагу в форме контракта, заключенного между двумя лицами, одно из которых выписывает и продает опцион, а другое покупает его и получает право в течение оговоренного срока купить или продать другие ценные бумаги по фиксированной цене.
Варрант - это ценная бумага, обладатель которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.
К товарным ценным бумагам относятся такие товарораспорядительные документы, как коносаменты и складские свидетельства.
Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.
Складские свидетельства могут быть простыми или двойными.
Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой.
Особенностью двойного складского свидетельства является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.
Кроме того, перечисленные виды ценных бумаг могут различаться по следующим признакам [23; с. 34]:
а) по форме выпуска на:
- документные, владельцы которых устанавливаются на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо;
- бездокументные, владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо;
б) по форме удостоверения прав собственности на:
- предъявительские - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца;
- именные - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют идентификации владельца;
- ордерные - ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих надписей;
в) по форме размещения на:
- эмиссионные - любая ценная бумага, в том числе бездокументная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: размещается выпусками; закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению; имеет равные объем, и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги;
- неэмиссионные - остальные ценные бумаги, не характеризующиеся перечисленными выше признаками.
Кроме того, в самом общем виде классификацию основных инструментов рынка ценных бумаг можно представить следующим образом. В зависимости от характера сделок, лежащих в основе выпуска ценных бумаг, а также целей выпуска они подразделяются на фондовые (акции, облигации) и коммерческие (коммерческие векселя, чеки, складские и залоговые свидетельства). Именно в соответствии с этой классификацией ценных бумаг банковские операции с ними подразделяются на фондовые и коммерческие.
2. Современное развитие рынка ценных бумаг в России
2.1.Эволюция и развитие российского рынка ценных бумаг
Мировой опыт показывает, насколько эффективным может быть фондовый рынок для экономики страны. Этот рынок — активный финансовый посредник между теми, кто стремится выгодно вложить свои средства, и теми, кто ищет необходимые ресурсы для развития бизнеса.
Россия является великой страной, страной с собственными многовековыми традициями, собственным местом в истории, собственной ролью в человеческой цивилизации. Безусловно, у России есть и свой собственный, исторически неповторимый путь развития.
Существуют и общие черты, общие традиции в развитие человеческого общества. Особенно они заметны в развитой цивилизованной рыночной экономике. Важнейшей чертой такой экономики является наличие развитого рынка ценных бумаг.
В 90-х г.г. Россия встала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой. Поэтому можно утверждать, что российский фондовый рынок существует немногим более 10 лет, и за это время его базовые характеристики существенно изменились. Это относится к составу инструментов, основным торговым площадкам, правилам торговли, составу участников и т.д.
Для существования в стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос, предложение, посредники, участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты и т.п.), а также системы его регулирования и саморегулирования. Все компоненты были в основном созданы к 1994 году. Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий – акционерные общества стали главными субъектами этого рынка.
Рынок ценных бумаг может развиваться только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. Преобразование государственной собственности в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путём приватизации. В условиях неразвитого российского рынка ценных бумаг приватизация, связанная напрямую с акционированием, является начальным импульсом для формирования рынка ценных бумаг, поскольку позволяет участвовать в нём большинству предприятий и населения.
Развитие рынка ценных бумаг в 1991-1995 годах происходило в условиях, когда отсутствовали определяющие нормативную правовую базу рынка ценных бумаг федеральные законы: об акционерных обществах, о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах. В этих условиях формирование правовой базы регулирования рынка ценных бумаг осуществлялось на основе указов Президента Российской Федерации, постановлений Правительства Российской Федерации и ведомственных нормативных актов. В 1992-
К началу 1996 года в результате совместной работы Президента Российской Федерации, палат Федерального Собрания Российской Федерации и Правительства Российской Федерации удалось добиться качественного изменения ситуации: приняты и вступили в силы части 1 и 2 Гражданского кодекса Российской Федерации, а также Федеральные законы "Об акционерных обществах " и "О рынке ценных бумаг ". Отменён налог на операции с ценными бумагами.
Многие граждане Российской Федерации первый период становления рынка ЦБ в Российской Федерации вспоминают с нервным содроганием, связанным с воспоминанием о многих миллионах рублей, сгоревших в афёрах на фондовом рынке. Многочисленные афёры на рынке ЦБ в первый период его становления привели к потере доверия потенциальных инвесторов к фондовому рынку в целом. Это во многом произошло по причине того, что не существовало необходимой правовой базы, регулирующей рынок ЦБ. Одной из актуальнейших проблем реформируемой экономики России в настоящее время является формирование полномасштабного и цивилизованного рынка ЦБ.
В настоящее время Россия не может полагаться на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. По этому актуальность развития рынка ценных бумаг очевидна и он необходим:
1. Для привлечения инвестиций в экономику через ценные бумаги, когда не хватает государственных ресурсов, собственных ресурсов предприятия.
2. Для мобилизации денежных средств инвесторов для цели организации и расширения производства.
3. Для покрытия бюджетного дефицита.
4. Для обеспечения гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов. real estate moscow, london real estate, real estate investment; greece tourism, tourism research; financial statements, financial accounting, financial analyst.
2.2. Регулирование рынка ценных бумаг в России
В законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг.
Для начала следует выделить систему регулирования рынка ценных бумаг – так называемую регулятивную инфраструктуру рынка, на данный момент эта система включает в себя:
- ·государственные органы регулирования;
- ·саморегулирующиеся организации;
- ·законодательные нормы рынка ценных бумаг;
- ·этику, традиции и обычаи рынка.
Дадим оценку государственного регулирования рынка ценных бумаг.
Государство выполняет ряд важнейших функций на рынке ценных бумаг, среди них можно выделить следующие основные:
- разработка программы и стратегии развития рынка ценных бумаг, наблюдение и регулирование исполнения этой программы, выработка законодательных актов для реализации стратегии;
- установление требований к участникам рыночного процесса, установка различных стандартов;
- контролирование финансовой безопасности и устойчивости рынка, надзор за выполнением распоряжений по безопасности;
- обеспечение информированности всех без исключения инвесторов о состоянии рынка;
- формирование государственных систем страхования на рынке ценных бумаг;
- контроль и предупреждение чрезмерного вложения инвестиций в государственные ценные бумаги;
Кроме государства на рынке ценных бумаг процесс регулирования осуществляется и самостоятельно так называемыми саморегулирующими организациями, которые в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» представляют собой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие в соответствии с законом, и функционирующие на принципах некоммерческой организации.
Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.
На рассмотрение в Правительство РФ в течении 2009 года были внесены законопроекты в части регулирования секьюритизации финансовых активов: «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации (в части регулирования секьюритизации финансовых активов)» и «Об особенностях обеспечения исполнения финансовых обязательств». Кроме того, семь законопроектов находятся в стадии разработки.
29 декабря 2008 года была утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. Стратегией предусмотрены цели и задачи, которые необходимо достигнуть в целях формирования конкурентоспособного самостоятельного финансового центра в Российской Федерации. Так до 2020 года необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка: повышение емкости и прозрачности финансового рынка; обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры; формирование благоприятного налогового климата для его участников; совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.
В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуется внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций; расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка; создание возможности для секьюритизации широкого круга активов; повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.
В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка; создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры; создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента; повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.
Задача по формированию благоприятного налогового климата для участников финансового рынка должна найти отражение в основных направлениях налоговой политики на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов. В этой связи следует предусмотреть изменение налогового законодательства Российской Федерации по следующим направлениям: совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка, а также операций с финансовыми инструментами налогом на добавленную стоимость; совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка; совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.
В целях реализации задачи по совершенствованию правового регулирования на финансовом рынке необходимо: повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями; снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке; развитие и совершенствование корпоративного управления; принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.
2.3. Анализ современного состояния российского фондового рынка
Вспомним, как многие из нас с энтузиазмом участвовали в ваучерной приватизации. Выстаивали огромные очереди, чтобы вложить не только ваучер, но и свои собственные средства в покупку казавшихся тогда ценными бумаг.
Каков же итог? Попытка многих граждан стать инвесторами не удалась. Да и фондовый рынок пока не развился. Серьезных альтернатив банковским депозитам не видится. С принятием Закона «О страховании вкладов физических лиц в банках РФ» их позиции даже укрепятся.
А ведь достойные альтернативы мог бы предложить фондовый рынок.
Рынок ценных бумаг в России на сегодняшний день характеризуется средними объёмами, низкой ликвидностью, «неоформленностью» в макроэкономическом смысле, неразвитостью депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами бумаг.
Сопоставление объемов российского финансового рынка и инвестированных в экономику ресурсов показывает существенный разрыв между ними. Механизм фондового рынка работает почти вхолостую, не выполняет своей посреднической задачи способствовать внутри- и межотраслевому переливу капитала.
Можно попытаться оценить степень развития фондового рынка и его влияния на экономику страны с помощью ещё мало используемого у нас показателя — объема капитализации в расчете на душу населения. Ведь в принципе он дает представление об открытости компаний, о масштабах фондового рынка и востребованности его услуг. Дифференциация межстрановых сопоставлений впечатляет.
Несмотря на достигнутые показатели капитализации, отечественный рынок акций остается очень узким. Круг эмитентов ценных бумаг весьма ограничен. Основное финансирование развития предприятий осуществляется за счет собственных средств или займов на международном рынке. Это объясняется, в частности, непрозрачностью самих предприятий, заинтересованностью менеджмента в том, чтобы компании как можно дольше оставались непубличными.
Несовершенство законодательства также не стимулирует предприятия к эмиссии ценных бумаг. Отсутствует и ряд законов, регулирующих различные сектора фондового рынка. Например, до сих пор не принят закон, регулирующий сектор производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов). А ведь этот сегмент в развитых странах позволяет инвесторам формировать более тонкие стратегии, страхующие капитал от рыночных рисков.
Все операции с ценными бумагами сопряжены с рисками, и сейчас именно в России риск особенно велик и существует во многих видах: системный (риск кризиса рынка ценных бумаг в целом); несистемный (сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой); селективный (риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования по сравнению с другими видами бумаг при формировании портфеля); временной (риск эмиссий, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечёт за собой потери); законодательных изменений (риск вследствие изменений условий эмиссии, признания её недействительной и т.п.); ликвидности (риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из – за изменившейся оценки её качества); инфляционный (риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несёт реальные потери).
Российский фондовый рынок, как и другие, не застрахован к тому же от различных махинаций и мошенничеств. Пока у нас не приняты закон об инсайдерской информации и поправки в Уголовный кодекс, призванные предотвратить манипуляции на финансовых рынках.
Однако если запланированные к принятию законопроекты будут продвигаться столь же неторопливо, как и закон о страховании вкладов (почти 10 лет), то скорых перемен не дождемся.
Надо скорее преодолевать масштабную инерцию неэффективного механизма российского финансового рынка. Иначе можно ещё долго задавать вопросы: когда же инвестиции перестанут быть делом олигархов и станут выгодны и доступны для множества предприятий и «душ населения»? Когда в полную силу заработает фондовый рынок?
В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.
Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:
1) Участники рынка:
- 2400 коммерческих банков,
- Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
- Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),
- 60 фондовых бирж,
- 660 институциональных фондов,
- более 550 негосударственных пенсионных фондов,
- более 3000 страховых компаний,
- саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж 8.
2) Объемы рынка.
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:
- долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
- государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
- долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);
- внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);
- казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.)10.
3) Рынок частных ценных бумаг:
- эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
- эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
- эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
- эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
- облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).
4) Качественные характеристики.
Российский фондовый рынок характеризуется следующим:
- небольшими объемами и неликвидностью;
- "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
- неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
- раздробленной системой государственного регулирования;
- отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
- значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
- крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
- отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
- инвестиционным кризисом;
- отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
- агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
- высокой долей спекулятивного оборота;
- расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.
Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.
Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Итак, российский рынок капиталов, с одной стороны, развивающийся рынок, который подобен многим другим развивающимся рынкам, с другой стороны, базируется на экономике бывшей сверхдержавы. Несмотря на разрушительный характер переходного периода и распад СССР, российская экономика уже в силу своих масштабов обладает большим потенциалом развития.
Термином «развивающийся рынок» обозначают фондовый рынок, который находится в процессе развития, т.е. увеличивается по величине, активности, сложности организации. В общем случае фондовый рынок считается развивающимся, если он соответствует как минимум одному из следующих критериев [29; с.35]:
1. Фондовый рынок находится в стране с низким или средним уровнем экономического развития (в терминах Всемирного банка).
2. Капитализация рынка низка по отношению к ВВП данной страны.
Страны с высоким уровнем дохода, по классификации Всемирного банка, это страны, в которых на протяжении последних трех лет ВВП на душу населения составлял около 10 тыс. долл. в год. Низкий уровень капитализации означает, что отношение капитализации рынка к ВВП страны меньше, чем у 25% наиболее продвинутых из развивающихся рынков, которые представляют интерес для мировых инвесторов.
Фондовый рынок, на котором существуют ограничения на иностранные инвестиции, серьезное государственное вмешательство в его деятельность, не может считаться развитым.
Состояние отечественного рынка ценных бумаг вплоть до кризиса
После кризиса и фактического дефолта по внутреннему долгу внутренний рынок резко сократился. Так на 1 января
После периода стагнации в
В последние годы российский фондовый рынок демонстрировал значительный количественный рост, особенно заметный на фоне показателей рынков других стран, общая капитализация рынка выросла и к концу
Таблица 1. – Динамика фондовых индексов в 2000-2005 гг., % к предыдущему году
| Индекс | 2000г. | 2001г. | 2002г. | 2003г. | 2004г. | 2005г. |
| ММВБ (Россия) | -5 | 65 | 34 | 61 | 7,3 | 88 |
| РТС (Россия) | -19 | 81 | 38 | 58 | 8,3 | 84 |
| DJIA (Доу-Джонс, США) | -6 | -7 | -17 | 25 | 25 | 1 |
Таблица 2. – Капитализация российского фондового рынка (на начало года, млрд. долл.)
| Годы | |||||||
| 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | |
| Капитализация | 33 | 30 | 62 | 86 | 150 | 280 | 599 |
Инструменты и структура рынка. Внутренний рынок ценных бумаг в настоящее время представлен акциями, облигациями (государственными, субфедеральными, муниципальными и корпоративными), паями инвестиционных фондов, а также производными финансовыми инструментами (фьючерсами и опционами). На рис. 1 представлена структура рынка в 2006-2007 гг. Еще раз подчеркнем, что рынок быстро развивается, а это значит, что его структура довольно изменчива.
Рисунок 2. – Структура фондового рынка (ММВБ, оборот торгов, млрд руб.)
Сделки с акциями формируют наибольшую часть российского рынка, однако эти сделки совершаются с немногочисленным кругом инструментов.
Рынок высококонцентрированный (таблица 3): в середине
Определённое место на российском фондовом рынке по объему торговли занимают операции с государственными ценными бумагами, прежде всего ГКО-ОФЗ. По-прежнему проблема для рынка госбумаг - уровень их доходности, находящийся ниже показателя инфляции. Инфляция в России в
Основными причинами, препятствующими росту доходности на рынке государственных ценных бумаг, являются следующие:
1) консервативная политика Минфина России на рынке государственных внутренних заимствований;
2) сохранение высокого внутреннего спроса на российские долговые инструменты вследствие значительного роста объёма рублёвой ликвидности в условиях роста золотовалютных резервов в
3) неготовность российских инвесторов фиксировать значительные убытки в условиях резкого роста доходности по государственным ценным бумагам.
Среди причин, способствующих повышению доходности, можно выделить две – сохранение высокой стоимости пассивов для российских кредитных организаций (основных инвесторов на рынке государственных ценных бумаг) и высокий уровень показателей инфляции, так значение индекса потребительских цен в январе – июне
В течение 2006-
По оценкам Минфина России развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг и увеличение его объёма позволяют без ухудшения условий заимствования обеспечить чистое привлечение в
Таким образом, исполнение одобренной Правительством Российской Федерации Долговой стратегии на 2006-
В результате, объём чистого привлечения на рынке ГКО-ОФЗ в период 2006-
Продолжение проведения в 2006-
Результатом сохранения Минфином России в 2006-
Российский рынок региональных и муниципальных заимствований, который начал формироваться в начале 1990-х гг., пережил глубокий спад, последовавший за финансовым кризисом
Однако начиная с
В настоящее время рынок региональных займов вновь испытывает подъем, и к лету
Примерно с
Организаторы торговли. В России более тысячи инвестиционных компаний и банков, занимающихся профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг. Сейчас в России функционирует 11 фондовых бирж, однако подавляющая часть операций с ценными бумагами сосредоточена на ММВБ и бирже РТС.
ММВБ - крупнейшая биржа России, осуществляющая торги как валютой, валютными фьючерсами, так и ценными бумагами. Это единственная биржа в России, на которой обращаются государственные облигации РФ (ГКО-ОФЗ), она - крупнейшая биржа по объему торговли акциями и корпоративными облигациями. В
ММВБ связана с сетью региональных бирж, которые предоставляют доступ к торговле региональным участникам. Это Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Ростовская валютно-фондовая биржа (РВФБ), Уральская региональная валютная биржа (УРВБ), Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ), Азиатско-тихоокеанская межбанковская валютная биржа (АТМВБ).
Ипотечное кредитование и рынок ценных бумаг, рассмотрим как эти 2 понятия взаимосвязаны между собой.
У бурного развития ипотеки в России были только экономические причины. Отечественная ипотека стала "проклевываться" с
На сегодняшний день объём розничных кредитов составляет около 3,2 трлн руб., из них на ипотеку приходится примерно 800 млрд руб., т. е. примерно 1/4 часть розничного рынка.) Банки начали рассматривать ипотеку в качестве возможного розничного инструмента кредитования с начала 2000-х гг. - к этому времени прошло примерно 5 лет с момента дефолта, цены на нефть стабильно росли, существенно увеличились доходы и покупательная способность населения, товарные рынки резко пошли в гору, улучшилось общее состояние экономики, выросли зарплаты. С
Если за
Представляется, что в настоящее время российский ипотечный рынок находится на пороге серьезного кризиса. Как правило, аналитики и эксперты отмечают две причины:
1) Первая связана с тем, что на балансах банков (прежде всего региональных малых и средних) скопилось около 250 млрд руб. в ипотечных кредитах. Процентные ставки (доходность активов) по ним с точки зрения рыночных ожиданий, очевидно, занижены. Кредиты, выданные по стандартам АИЖК под ставку 11-13%, сегодня невозможно рефинансировать на рыночных условиях. По сути, эти банки слишком доверились государственным программам. Они кредитовали население в рамках продекларированных властью приоритетов, определенных стандартов, сформулированных государственным агентством, не учитывая резкое изменение конъюнктуры. В настоящей момент ни АИЖК, ни другие государственные институты не демонстрируют готовности и возможности выкупать эти кредиты в тех объемах, в которых они осели на банковских балансах. Судя по всему, в текущем году АИЖК сможет выкупить лишь каждый восьмой кредит. Очевидно, что ставки по известным причинам существенно возросли, и инвесторов вряд ли заинтересуют те ипотечные портфели, которые сформировали многие российские банки. Либо инвесторы будут требовать крайне высокий дисконт при продаже. Для того чтобы банки продолжали работать с ипотекой, нужно, прежде всего, решить проблему балансов, заполненных "нерыночными" кредитами. Понятно, что это невозможно сделать без помощи государства. [10, 11]
2) Вторая причина: в последнее время остро встал вопрос о механизме формирования индикативных ставок на рынке ипотечного кредитования. Объективная ставка может формироваться только при условии существования вторичного рынка ипотеки, т. е. рынка рефинансирования. Для этого должны регулярно совершаться сделки по купле и продаже портфелей ипотечных кредитов, эффективно работать механизм секьюритизации. Например, на американском рынке можно секьюритизировать портфели еще не выданных ипотечных кредитов - инвесторы приобретают доли в портфелях ипотечных кредитов, которые будут выданы, возможно, через несколько месяцев. Фактически именно инвесторы формируют индикативную, рыночную ставку, под которую первичные кредиторы и будут давать деньги покупателям недвижимости.
В России же такой механизм пока не запущен. Банки гадают относительно уровня процентных ставок, которые в дальнейшем будут интересны инвесторам. Процесс не прозрачен, обсуждение пока идет на двусторонних встречах. Рыночная ставка должна быть интересна прежде всего международным, европейским или американским инвесторам. Развернувшийся на международном долговом рынке кризис показал, что в России нет достаточного объема "длинных" денег. Внутри страны лишь государство аккумулировало огромные средства в специальных фондах, институтах развития и госкорпорациях и т. д. А внутренние частные инвесторы, обладающие денежными средствами и ресурсами со срочностью не то что 30 лет, а хотя бы 5-7 лет, на рынке еще не появились. Ресурсы страховых компаний, пенсионных фондов не превышают 1,5 трлн руб [10, 11].
Одна из приоритетных задач текущего момента - кратный рост объемов ипотечного кредитования. Только так к
Важнейшая инициативой и фактором является подготовка законопроекта о секьюритизации. Это комплексный документ, вносящий изменения в десяток действующих законов, поэтому и название соответствующее - ФЗ "О внесении изменений в некоторые законодательные акты РФ". Задача закона - создать правовые условия для осуществления сделок локальной секьюритизации, как неипотечной, так и ипотечной. Документ готовится уже достаточно длительное время, более 3 лет. Изменения в Закон "О рынке ценных бумаг" должны, в том числе, уточнить гражданско-правовой статус российского SPV, который в новом законе называется специализированным финансовым обществом (СФО). Новое определение ипотечного агента будет более объемным, чем то, которое содержит сейчас закон об ипотечных ценных бумагах. Статус СФО будет универсальным, а введение новых норм поможет решить проблемы, возникающие в деятельности российского ипотечного агента: прежде всего, защитить его от банкротства. Изменения откроют дорогу траншированию - выпуску нескольких траншей, привязанных к единому ипотечному покрытию, для которых определена жесткая очередность при удовлетворении прав владельцев. Она сохраняется, что очень важно, также в ситуации банкротства или неисполнения обязательств (дефолта). Это позволит существенно приблизиться к международному пониманию транширования в сделках секьюритизации.
В конце мая было проведено АИЖК вторичное размещение ипотечных ценных бумаг - облигаций с ипотечным покрытием и уже в соответствии с Законом "Об ипотечных ценных бумагах" был сформировали пул на общую сумму чуть больше 10 млрд руб. и соответственно было выпущено 3 субординированных выпуска облигаций. Была размещена половина старшего выпуска, поскольку у Агентства не было необходимости единовременно привлекать все 10 млрд руб. на свой баланс. Заявки подали 17 участников, среди которых были как зарубежные, так и российские инвестиционные банки и управляющие компании инвестиционных фондов. По аналитическим данным, можно сделать вывод, что инвесторы, заинтересованные в российских ипотечных ценных бумагах, есть. Именно поэтому, можно оптимистично смотреть на возможности дальнейшего размещения ипотечных ценных бумаг на внутреннем рынке.
В сфере законодательства и регулирования, можно выделить следующие факторы, которые будут способствовать развитию рынка ценных бумаг:
1) Первый - включение ипотечных облигаций в Ломбардный список ЦБ РФ. В принципе Центробанк уже принял положительное решение, но остаются различные технические нюансы. Если они будут устранены, то на рынок секьюритизации придут новые игроки, прежде всего банки, соответственно, станет больше ликвидности.
2) Из этого следует второй фактор - возможность инвестирования средств пенсионных накоплений, прежде всего накопительной части Пенсионного фонда РФ, в эти новые инструменты. Таким образом, на рынок придет долгосрочный инвестор. К сожалению, пока на рынке имеется только краткосрочная ликвидность. Именно поэтому, размещая второй выпуск, мы вынуждены были поставить годовую оферту, чтобы привлечь инвесторов. Ипотека не может работать на "коротких" деньгах. Привлечение государственных денег, средств ПФ РФ, институтов развития даст хороший стимул развитию рынка.
Дадим оценку и анализ рынку ценных бумаг за 2008-2009 год
Капитализация эмитентов рынка акций в 2008 году упала на 72%, а волатильность фондовых индексов усилилась – максимально однодневное падение сводных индексов на 18-19% зафиксировано 6 октября 2008 года. Публичные предложения акций российских компаний на фоне дефицита ликвидности и сложно предсказуемой динамики мирового финансового рынка сократились. Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов в 2008 году снизилась относительно начала года на 17,5% (на 136 млрд. рублей или 4,6 млрд. долларов США), сальдо привлечения средств в открытые ПИФы стало отрицательным - минус 16,6 млрд. рублей (или 564,8 млн. долларов США), объем пенсионных накоплений по итогам 2008 года впервые с начала пенсионной реформы уменьшился.
В июне и первой половине июля 2009 года российский фондовый рынок корректировался после более чем 100%-ного весеннего роста. Сочетание внешних факторов и конъюнктуры денежного рынка по-прежнему благоприятно отечественной экономике по сравнению с началом года, однако это не мешает реальному сектору ежемесячно фиксировать все более глубокий спад. По нашим оценкам, в ближайшее время рынок, игнорируя удручающее текущее состояние реального сектора, будет ориентироваться прежде всего на поступающие сигналы относительно возможных темпов восстановления мировой экономики.
Среди благоприятных макроэкономических факторов, оказывающих позитивное воздействие на динамику российских фондовых площадок, можно выделить высокие цены на нефть, стабилизацию валютного курса рубля и рост золотовалютных резервов.
Несмотря на небольшую коррекцию в июне — начале июля, цены на нефть остаются на абсолютно комфортных для отечественных компаний и российской экономики уровнях. С позиций реального потребления такой уровень цен выглядит завышенным, однако растущий инвестиционный спрос способен оказать ощутимую поддержку нефтяным котировкам. Вероятно, влияние указанных факторов будет уравновешивать друг друга, что позволяет прогнозировать стоимость нефти на уровне 60 долл./баррель на конец 2009 г.
После 12%-ного укрепления в весенние месяцы в июне и первой половине июля рубль девальвировался. Давление на национальную валюту оказали коррекция нефтяных цен и заявление представителей монетарных властей о возможности искусственного ограничения роста национальной валюты для поддержания конкурентоспособности реального сектора. На наш взгляд, сохранение устойчивой предсказуемой динамики курса рубля чрезвычайно важно для рынка, а умеренное ослабление национальной валюты, которое ЦБ РФ может допустить до конца года, не окажет значимого давления на рынок.
Также на фоне стабилизации цен на российском рынке акций в мае—июне 2009 года отмечался 10%-ный рост золотовалютных резервов ЦБ РФ, отыгравший более половины снижения с начала года. Высокие цены на нефть и укрепление рубля способствовали приостановке оттока капитала, что позволило Центробанку пополнить собственные резервы. При условии сохранения нефтяных цен вблизи текущих уровней можно ожидать дальнейшего роста резервов ЦБ РФ за счет положительного торгового баланса и искусственного ограничения укрепления рубля. Рост ЗВР (золото-валютных резервов) напрямую способствует снижению суверенных рисков и будет позитивно воспринят инвесторами.
С начала года до середины мая рыночная оценка риска дефолта российских суверенных долгов (CDS) снизилась с 11 до 2%, что свидетельствует о благоприятной сырьевой конъюнктуре, улучшении ситуации на денежном рынке и общей переоценки отношения глобальных инвесторов к развивающимся странам. Однако в конце мая — июне CDS увеличился до 3,5% на опасениях перегрева сырьевых рынков, став весьма точным опережающим индикатором коррекции рынка акций.
В числе лучших инвестиционных объектов на рынке остается Газпром, несмотря на неизбежное снижение финансовых результатов в 2009 г. и сохраняющиеся риски экспортных поставок. По нашим оценкам, высокая ликвидность акций и уникальность активов будут доминирующими драйверами для капитализации компании. Преимуществом компании является ее ориентированность на интенсивное обновление сырьевой базы, что должно поддержать добычу уже в этом году. Долгосрочная стратегия компании по усилению диверсификации за счет распространения зоны своего влияния в смежные сегменты энергетического рынка и увеличения доли продукции с глубокой степенью переработки по достоинству оценена инвесторами.
В секторе сотовой связи наш фаворит — МТС. Здоровое финансовое положение, прочные позиции в отрасли и стабильный спрос на услуги компании являются ее главными инвестиционными преимуществами в условиях общей слабости реального сектора и дефицита долговых ресурсов.
Средними инвестиционными рисками, как правило, характеризуются крупные компании с повышенными рисками операционной деятельности, а также компании средней капитализации с хорошим уровнем ликвидности и корпоративного управления. Среди них прежде всего следует выделить Северсталь, акционеры которой в условиях низких цен и слабого спроса на сталь несут на себе бремя агрессивной политики менеджмента в части приобретения зарубежных активов, которая теперь негативным образом сказывается на финансовых результатах. Тем не менее текущую рыночную оценку компании мы считаем заниженной даже с учетом влияния негативных факторов. Другой представитель средней группы риска — банк "Возрождение": большая процентная маржа, высокая достаточность капитала, солидная "подушка" ликвидности и эффективный контроль над операционными расходами позволяют банку эффективно функционировать в условиях кризиса. На этом фоне текущий 35%-ный дисконт к Сбербанку по мультипликатору P/BV 2010 неоправданно высокий. В потребительском секторе наиболее привлекательно выглядят акции функционирующей в сегменте массовых продуктов питания компании "Вимм-Билль-Данн", спрос на продукцию которой нечувствителен к изменениям реальных доходов населения. Важно также, что укрепление рубля позитивно отражается на себестоимости компании, 30% расходов приходится на импортные закупки.
В числе фаворитов в секторе минеральных удобрений — "Акрон", даже в условиях кризиса работающий почти на полную мощность в связи с высоким спросом на свою продукцию, а также "Сильвинит", акции которого торгуются с 18- и 45%-ным дисконтом по EV/EBITDA 2009 к бумагам "Уралкалия" и иностранным аналогам. В транспортной отрасли наиболее интересны инвестиции в НМТП, демонстрирующий рост грузооборота в 2009 г., значительно превышающий средние показатели по сектору. Тарифы компании номинированы в долларах, в то время как себестоимость выражена в рублях, что защитит будущие доходы компании от возможной девальвации рубля.
В категорию высокого уровня инвестиционных рисков мы традиционно включаем менее ликвидные компании, не всегда соответствующие даже российским стандартам корпоративного управления, тем не менее рыночная оценка которых позволяет рассчитывать на трехзначную доходность в перспективе 1—2 года. В сегменте добычи к таким компаниям относится "Кузбассразрезуголь" — крупнейший российский производитель энергетического угля, акции которого торгуются с 80%-ным дисконтом по производственным мультипликаторам к рыночным аналогам, однако существенным риском для миноритарных акционеров остается непрозрачность их ценообразования. В указанную категорию мы также включаем бумаги "Интер РАО "ЕЭС", интерес к акциям которой подогревают сообщения о том, что компания может получить доли в целом ряде российских энергокомпаний, принадлежащих "РусГидро" и ФСК в качестве непрофильных активов. Лучшей долгосрочной ставкой в сегменте генерации мы считаем "ОГК-4", которая обладает наиболее эффективным набором активов. Инвестиционная программа компании реализуется эффективно, а стратегический инвестор "ОГК-4" — немецкий энергетический концерн E.ON. — обеспечивает высокое качество корпоративного управления.
В машиностроении можно выделить акции "Улан-Удэнского вертолетного завода" — основным драйвером роста котировок является увеличение заказов на российские вертолеты в 2009—2010 гг. и устойчивое финансовое положение завода. Также привлекательными мы считаем бумаги компании "Бамтоннельстрой", которая занимается строительством и реконструкцией железнодорожных тоннелей и имеет прочные рыночные позиции в ЮФО, Центральной и Восточной Сибири. Привилегированные акции "Бамтоннельстроя" предусматривают дивидендные выплаты не менее 10% чистой прибыли, при этом их дисконт к обыкновенным акциям находится на уровне 85%.
Помимо рынка акций, для консервативных инвесторов достаточно привлекательными выглядят вложения в закрытые паевые фонды. ЗПИФы рассчитаны, как правило, на долгосрочные вложения и характеризуются высоким уровнем надежности. Этот инструмент будет оптимальным для инвесторов, опасающихся инвестировать в акции из-за вероятности частичной или полной утраты капитала.
Инвестиции в ЗПИФы позволяют инвесторам получать достаточно высокую прибыль даже при коррекции фондового рынка и падении доходности его инструментов. Так, по итогам I кв. этого года прирост стоимости пая 5 наиболее доходных ЗПИФов составил около 47,47—146,99%, что превысило рост фондовых индексов за указанный период. Наиболее доходными оказались ЗПИФы недвижимости, закрытые фонды акций и венчурные фонды. Важно отметить, что одним из ключевых преимуществ вложений в ЗПИФы является высокий уровень их надежности, в связи с чем указанный вид вложений вызывает интерес не только у частных, но и у институциональных инвесторов.
Высокой привлекательностью обладают фонды, инвестирующие в покупку качественных сельскохозяйственных земель с целью сдачи их в аренду сельхозпроизводителям (фермерам). В отличие от коммерческой или жилой недвижимости, сельскохозяйственная не была вовлечена в спекулятивный "пузырь" последних лет, при этом цена сельхозземель в РФ все еще намного дешевле, чем цена аналогичных земель в странах восточной Европы. Доходность инвестиций в сельхозземли сравнима с доходностью облигаций, при этом уровень риска инвестиций существенно ниже, поскольку инвестициям соответствуют реальные земельные активы, которые сдаются в аренду и приносят постоянный доход.
Исследования УК "Финам Менеджмент", а также широкоизвестного Института Конъюнктуры Аграрного Рынка (ИКАР) свидетельствуют о существенной недооценке земель на территории России в сравнении с такими же или хуже по качеству участками в Европе и Америке. На сегодняшний день стоимость даже самых плодородных черноземных участков в Краснодарском крае не превышает 40—55 тыс. руб. за гектар, в то время как в Бельгии или Франции приближающиеся по качеству участки в 8—10 раз дороже, а значительно худшие по качеству земли в Восточной Европе (Польше, Венгрии) оцениваются выше российских в 2,5—3 раза.
Перспективность инвестиций в земельные фонды обеспечивается не только низкой стоимостью земли в России, но и малым количеством земель в сельхозобороте. Учитывая это, рост цен на земли в наихудшем варианте может только остановиться на некоторое время, но никак не стать отрицательным. Также есть большая вероятность того, что темпы роста просто немного замедлятся, но все равно будут превышать уровень инфляции.
Уровень риска инвестиций в инвестиционные паи ЗПИФов недвижимости очень низок, поскольку имущество паевого инвестиционного фонда принадлежит пайщикам фонда на праве общей долевой собственности. Кроме того, ПИФ не может обанкротиться. Инвестициям пайщиков соответствуют реальные земельные активы, которые сдаются в аренду и приносят постоянный доход. При этом, как правило, имущество фондов застраховано от различных стихийных бедствий: от наводнений и ливней до оползней и ураганов.
Также привлекательными для долгосрочных инвесторов мы считаем закрытые фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций. Обычно такие фонды инвестируют средства в различные проекты в сфере высоких технологий: интернет-коммерцию, интернет-развлечения, контекстную и баннерную рекламу, разработку программного обеспечения и игр, т. е. динамично развивающиеся сферы экономики.
Ключевые преимущества инвестирования в паи венчурных фондов:
- высокий потенциал роста. Отрасль информационных технологий является одной из самых быстрорастущих отраслей российской экономики. В некоторых сегментах IT-сектора (интернет-коммерция, контекстная реклама, развлечения в Интернете и пр.) рост рынка составляет более 100% в год;
- возможность получения промежуточного дохода;
- отсутствие требования существенных капитальных вложений и незначительная зависимость интернет-компаний (венчурные фонды традиционно их любят) от кредитов коммерческих банков по сравнению с промышленными предприятиями. Соответственно, эти компании практически не пострадали во время кризиса.
Инвестиции в ЗПИФы являются надежными и привлекательными даже в условиях кризиса. Учитывая риски коррекции мировых и российского фондовых рынков после продолжительного весеннего ралли, мы полагаем, что инвестиции в указанный инструмент будут пользоваться повышенным спросом.
Итак, после проведённого анализа российского рынка ценных бумаг, основными проблемами российского фондового рынка являются:
1. рынок находится в сильной зависимости от внешних (динамика процентных ставок в США и американский фондовый рынок играют существенную роль в поведении рынка) и политических факторов, что придает ему выраженный спекулятивный характер;
2. наибольшую активность на российском рынке проявляют иностранные, а не российские инвесторы;
3. слабость и нестабильность внутреннего рынка приводят к тому, что усиливается тенденция «ухода» российских акций и производных инструментов на биржи Европы и США.
Более подробно познакомимся с ним в следующем пункте работы а уже далее рассмотрим пути их решения и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации.
2.4. Проблемы рынка ценных бумаг в России
Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. В первую очередь, это конечно проблемы государственного регулирования Р.Ц.Б.
За последние годы появилось много книг, учебных пособий, где в своих работах российские авторы кроме освещения теоретических аспектов делают анализ по рынку ценных бумаг в России (книга Я. М. Миркина), прогнозируют развитие ситуации, но тем не менее вопросы, связанные с государственным регулированием рынка ценных бумаг, с санкциями за нарушение законодательства о рынке ценных бумаг освящаются недостаточно полно. Есть пробелы и в законодательной базе регулирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности. Политические кризисы в стране в первую очередь приводят к падению индекс РТС и котировок ценных бумаг.
Решение этой проблемы не просто найти, потому что разнообразие политических партий вступает в противоречия с желанием власти установить четкую вертикаль правящей власти. Хозяйственный кризис тоже до сих пор отражается на рынке ценных бумаг. К тому же, как отмечалось выше, большую часть современного Р.Ц.Б. составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
В России большая часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не выполняя своей основной функции. А именно вложения ценных бумаг в развитие производства способны вывести российскую экономику на качественно новый уровень.
3. Улучшение качественных характеристик рынка:
- наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;
- пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации). Россия по пиратству и мошенничеству прочно занимает место в десятке стран мира. Объем пиратской продукции, например, достигает 85%. Примерно такая же ситуация складывается и на рынке ценных бумаг, с той разницей, что ценные бумаги имеют большую степень защиты, чем, скажем, та же видео продукция. Но даже, несмотря на это, общая доля поддельных бумаг на российском рынке никак не меньше 40%.
Контроль за этим должны взять фирмы, как государственные, так и частные. Причем, для вовлечения новых фирм в это дело должны использоваться средства поощрения, а все эти фирмы должны объединиться под эгидой комиссии по стандартам.
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг); У правительства не существует четкой политики по отношению к рынку ценных бумаг. А это большой промах, ведь рынок ценных бумаг - это фактически обязательный атрибут полноценно функционирующего государства.
2) формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов;
В настоящее время большую часть рынка ценных бумаг контролирует РТС (Российская Торговая Система). Но нет единой системы государственного регулирования по отношению к РТС. Многие государственные органы, как например разнообразные комиссии стандартов, налоговые службы и. т. д. Очень часто пересекаются своими функциями по отношению к РЦБ, в связи с несовершенством системы законов в отношении ценных бумаг. Единого органа, который ведал бы этими делами, в России нет.
3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
4) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;
5) создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
Также, нет единой системы выставления отчетов по рынку ценных бумаг. Этим занимаются или Интернет - сайты, или журналы, но ни первые, ни последние не охватывают всю ширь поставленных вопросов. Так, например, в Интернет можно найти прогнозы аналитиков и графики курса акций, но не причины, которые к этому привели. В журнале можно найти причины, но нет всех графиков, и очень мало аналитики.
6) формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;
7) государственная поддержка образования в области фондового рынка;
8) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство. Рынок государственных ценных бумаг, как бы оттягивает на себя ресурсы, мешая развиваться производству. Эту проблему тоже необходимо устранить, но в основном, за счет уменьшения роли этого сегмента рынка и переносе капитала на производственный сектор.
5. Повышение роли государства должно определяться и тем, что должна появиться долгосрочная концепция и политика действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования.
6. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.
7. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.
8. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.
Как отмечалось выше, в России нет обще принятых стандартов оценки стоимости ценной бумаги. В данный момент существуют лишь определенные подходы к оценке ликвидности ценной бумаги, к тому же эти методы зачастую трудоемки. В процессе создания своей системы показателей для РЦБ Россия должна будет руководствоваться скорее всего принципами стран Запада, вероятнее всего США.
9. Укрепление и рекапитализация структур фондового рынка.
10. Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством:
а) создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;
б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;
в) введения представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;
г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;
д) создания системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).
11. Среди крупнейших эмитентов фигурируют в основном нефтедобывающие компании, так например капитал того же ЛУКойл НК составляет $8 828 772 354 на начало 2000 года. Это показывает, что в России прежде всего развита именно добывающая промышленность.
12. Вовлечение в промышленный оборот все большего числа акций российских акционерных обществ. В связи с деятельностью таких компаний как МММ, Русский Дом Селенга и.т.д., кредит доверия у частных лиц и у некоторых акционерных компаний к фондовому рынку был потерян, и вероятно на долгое время.
13. Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий.
14. Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке.
15. Навес из государственных ценных бумаг, разбухающая финансовая надстройка, вызывающая в условиях инвестиционного кризиса в России все большее переключение денежных ресурсов на обслуживание денежных расходов государства - все это может оказать на макроэкономическом уровне тормозящее влияние.
16. Необходимость активного воздействия со стороны на макро финансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с крайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение может превысить спрос и рынок рухнет.
16. Широкая реализация принципа представительства и консолидации интересов:
- . создание консультативного органа;
- . передача части прав по регулированию рынка регионам;
- . введение представителей публики в состав директоратов регулятивных
- органов;
- . государственная поддержка саморегулирующихся организаций;
- . создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка.
17. Получение крупных размеров международной помощи.
18. Крупнейшей проблемой воссоздания рынка ценных бумаг в России, является восстановление системы образования в этой области, российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.
19. Одной из проблем, решаемых Минфином России в настоящее время, которая была отмечена при подготовке Долговой стратегии на 2006-
2.5. Перспективы развития рынка ценных бумаг
Значение рынка ценных бумаг как одного из важных секторов российской макроэкономики возрастает.
В ходе проведения экономической реформы в стране происходит перераспределение капитала, а также доходов, ранее поступавших в государственный бюджет. Перераспределение это сопровождается ростом таких финансовых фондов, которые не имеют прямого отношения к производству. В результате огромные средства не только оседают в государственных ценных бумагах, но и перетекают в иностранную валюту, мигрируют за рубеж. Неравномерно и территориальное распределение финансовых ресурсов: около 70% их сосредоточено в Москве, 5% - в Петербурге.
В целом, на рынке ценных бумаг остается еще немало нерешенных проблем. К ним можно отнести низкий уровень капитализации рынка, недостаточную ликвидность ценных бумаг мелких и средних эмитентов, высокую стоимость заимствования средств, отставание в развитии информационной и телекоммуникационной систем и др. [24; с. 283]
Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются [16; c. 117]:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг;
- нововведение на рынке;
- секьюритизация;
- взаимопроникновение в другие рынки капиталов.
Тенденция концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, это общерыночная тенденция, которая на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая функционирующие в каждой стране фондовые биржи. Указанные организации становятся всё более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; разрастается их филиальная сеть как внутри своей страны, так и за рубежом; они становятся всё более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится всё более широким; идёт процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.
С другой стороны, эта тенденция находит отражение в том, что рынок ценных бумаг сам по себе притягивает всё большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными, а барьеры на пути движения капиталов убираются. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Национальные рынки - это составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком всемирном рынке ведётся непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний. Формирование мирового рынка ценных бумаг - это тот локомотив, который движет вперёд процесс в целом. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идёт по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчётов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности с различными инструментами рынка, а также на фондовых рынках разных стран и их общее регулирование и т.п. [9; с. 184]
Надёжность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведёт к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Никакое государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, чтобы массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жёстко контролировался, в первую очередь, самым главным участником рынка - государством.
Но есть и другая причина данного процесса - фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличить всю налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно всё более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.
Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчётов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг и производных инструментов:
- новые инструменты данного рынка;
- новые системы торговли ценными бумагами;
- новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг.
Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использования компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы клиринга и расчётов, депозитарного обслуживания участников рынка ценных бумаг.
Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения всё большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов; тенденция повышения ликвидности (ускорение оборачиваемости) любых активов и пассивов компаний через форму ценной бумаги или с помощью производных инструментов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведёт к прекращению использования других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, всё более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. Иными словами, инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг. Выплаты доходов по ценным бумагам ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерских контрактов и опционов и т.п.
В последующие годы на рынке ценных бумаг и производных инструментов все отчётливее проявляются две новейшие тенденции [4; c. 42]:
- индивидуализация инструментов рынка;
- стирание различий между инструментами рынка.
В первом случае имеет место выпуск таких ценных бумаг и (или) производных инструментов, которые отвечают индивидуальным интересам (требованиям) отдельных эмитентов и инвесторов (или их небольших групп) с точки зрения сочетания доходности, риска, налогообложения и т.п.
Во втором случае создание всё новых инструментов рынка осуествляется путём комбинации различных свойств существующих инструментов рынка на каком-либо новом инструменте - «гибридном», или «синтетическом», «искусственном».
Заключение
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Как и любой рынок, рынок ценных бумаг есть единство объекта, субъекта и отношений между ними. Объектом рассматриваемого рынка являются ценные бумаги, субъектом - участники рынка. Экономические отношения - это различного рода операции или любые действия (согласно действующему хозяйственному законодательству) с ценными бумагами, которые совершают участники, или субъекты, рынка.
Рынок ценных бумаг - это сложная структура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг.
Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризированный; кассовый и срочный.
Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения: эмитенты (продавцы); инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; органы регулирования и контроля.
Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг;
- нововведение на рынке;
- секьюритизация;
- взаимопроникновение в другие рынки капиталов.
Современный рынок ценных бумаг из-за своих размеров и значимости для мировой экономики не может развиваться стихийно. Он должен регулироваться. При этом регулирование должно охватывать всех его участников, все виды деятельности и операции, которые могут совершаться на нем.
В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».
Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации предусматривает учет ее национальных интересов (комплекса макроэкономических и макрополитических задач государства применительно к рынку капитала). Это означает восстановление расширенного воспроизводства и повышение его эффективности путем мобилизации инвестиционных ресурсов, усиление социальной ориентации экономики и повышение стабильности общества, укрепление экономического суверенитета страны, повышение капитализации российских компаний, обеспечение информационной безопасности страны.
Рынок ценных бумаг - один из самых регламентированных в мире рынков, что объясняется сложностью протекающих на нем процессов и высокой степенью риска. Поэтому государственное вмешательство в процессы, происходящие на этом рынке, требует разработки детальных планов этого вида деятельности.
Библиография
Документальные цифровые источники:
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации [Текст].- М.: Проспект, 2006.- 432с.
2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля
3. Письмо Центрального Банка РФ от 21.10.1992г. №19 “Об утверждении и введении в действие Инструкции о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории РФ”.
Научные труды:
4. Абрамов, А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма [Текст] / А. Абрамов // Вопросы экономики.-2007.- №6.- С. 28-44.
5. Глазьев, С. О стратегии экономического развития России [Текст] / С. Глазьев // Вопросы экономики.-2007.- №5.- С. 30-51.
6. Именитова Е. Методы оценки рыночной стоимости акций. // Рынок ценных бумаг – 1997. – №20.
7. Беляев В. Торговля ценными бумагами в сети интернет.// Рынок ценных бумаг-1999 №20
8. Щербакова, А.Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006-2008 годы [Текст] / А.Г. Щербакова // Финансы.- 2005.- №8.- С.3-7.
9. Л. Назарова, обозреватель «ЭЖ»//Экономика и жизнь. 24.01.2004. № 003. С. 1.
10. Н.Кольцова «Ипотека будет жить, и развиваться»//«Рынок Ценных Бумаг» №12 за 2008 год
11. О. Иванов «На пороге кризиса?»// «Рынок ценных бумаг» № 12 за 2008 год
12. Интернет и ценные бумаги.//Валютный Спекулянт –2000г. №7
13. Рынок ценных бумаг и теория Дарвина.//Валютный Спекулянт
14. Биржевой или внебиржевой рынок.//Валютный Спекулянт
15. Обзор российского фондового рынка.//Валютный Спекулянт
Учебно-методическая литература:
16. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг [Текст] / Б.И. Алехин.- М.: Инфра-М, 2004.- 386с.
17. Борисов, Е.Ф. Экономическая теория [Текст]: учебник / Е.Ф. Борисов.- М.: ТК Велби, Проспект, 2005.- 544с.
18. Голубев, С.В. Рынок ценных бумаг: становление и тенденции [Текст] / С.В. Голубев.- М.: Экономика, 2005.- 312с.
19. Ершова, И.В. Предпринимательское право [Текст] / И.В. Ершова.- М.: Юриспруденция, 2004.- 435с.
20. Килячков, А.А. Рынок ценных бумаг [Текст] / А.А. Килячков, Л.А. Чалдаева.- М.: Экономистъ, 2005.- 687с.
21. Кравченко, Н.А. Инвестиционный анализ [Текст] / Н.А. Кравченко.- М.: Дело, 2007.- 264с.
22. Курс экономики [Текст] / под ред. Б.А. Райзберга.- М.: ИНФРА-М, 2004.- 672с.
23. Лялин, В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа [Текст] / В.А. Лялин, П.В. Воробьев.- М.: Филинъ, 2000.- 248с.
24. Рынок ценных бумаг [Текст] / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2004.- 448с.
25. Селеванова, Т.С. Ценные бумаги [Текст] / Т.С. Селеванова.- М.: Дашков и К, 2007.- 352с.
26. Ценные бумаги [Текст] / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского.- М.: Финансы и статистика, 2005.- 448с.
27. Экономика [Текст] / под ред. А.С. Булатова. - М.: Экономистъ, 2006. – 589с.
28. Экономическая теория [Текст] / под ред. В.Д. Камаева.- М.: ВЛАДОС, 2005.- 712с.
29. Нетепрова, Т.Я. Учёт ценных бумаг и финансовых вложений [Текст] / Т.Я. Нетепрова. – М.: Издательско - торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007. – 224 с.
30. Килячков А.А. «Практикум по Российскому рынку ценных бумаг» 1997г.
Электронные ресурсы:
31. http://finmarket.ru/z/anl/graph.asp?rid=0&srid=255&id=15&gr=0&ft1=4445&ft2=4442&ft3=4609
